投资要点:

基本面:保费收入保持高增长,利率环境有助于基本面修复。2016年保险行业共实现原保险保费收入3.1万亿元,同比增长27.5%,增速创2008年以来新高。2016年保险资金运用平均投资收益率5.66%,相对2015年有下降。投资收益率下滑的主要原因有低利率环境下固定收益产品收益下降,资本市场与2015年相比呈现低迷震荡格局。

受保监会对中短期保险产品监管力度的持续加大,险企2017年产品的预定利率相比2016年普遍下降,因此负债成本也在下降,利好保险业。同时,央行上调多个政策利率,变相加息,债券利率上行,减轻债券类资产配置压力,但利率上升对这部分资产公允价值影响负面。投资收益率方面,保险板块将受益于资本市场的回暖。

政策面:监管层加大行业规范力度,利好保障型上市险企。2016年以来,监管层围绕保险业资产、负债、投资等方面,出台了多项措施,剑指行业内各种乱象,加大行业规范力度,引导保险行业回归保障本质。规范措施主要影响激进的中小险企,未来业绩将持续承压。上市险企稳健经营,监管层对行业的清理和规范反而有利大型险企发展。

板块估值仍然处于较低水平。目前上市险企2016年P/EV仅1-1.1倍之间,板块估值仍然处于较低水平。与香港市场相比,A股溢价已经大幅收窄,中国平安出现了小幅折价的状况。

投资策略:从基本面看,2016年保费收入高增长,同时债券利率的上行以及保险产品预定利率的下降有利于行业基本面的复苏。从政策面看,2016年以来监管层持续加大行业规范力度,对大型上市险企的稳健经营也形成一定利好。当前板块估值仍然处于较低水平,中长期仍然具备一定配置价值,上调行业评级至谨慎推荐,建议投资者关注。