民企债转股项目有望提速

市场化债转股项目落地至今近半年，去产能、去杠杆效果如何？市场关心的股东权利和退出机制有何进展？带着这些疑问，近日，中国证券报记者奔赴山东、江西、广东等多地进行实地采访。记者了解到，从首单市场化债转股项目落地至今的近半年时间里，多地债转股工作加速推进，尤其是部分高负债率的煤炭、钢铁类企业“减负”效果明显，对当前国企改革、供给侧结构性改革起到战略示范作用。也有不少参与本轮债转股的银行和企业人士坦言，项目资金来源有限、退出机制尚不明确、项目实施中附加条件较多、涉及税费成本较高等问题，大大影响了市场化债转股推进效率。

专家和分析人士认为，在经济平稳运行环境下，“防风险”和“去杠杆”将成为2017年上半年货币政策主基调，而央行2017年初以来的多重措施也显示其去杠杆的决心。在此背景下，被视作金融支持“去杠杆”重要举措之一的市场化债转股有望迎来新一轮高潮。预计本轮市场化债转股市场总规模将达万亿元级。除国有四大行，接下来其他股份制商业银行将陆续跟进设立债转股业务子公司。而2017年落地的项目中，地方国企项目仍将是重点，民营企业债转股项目也有望提速。

煤企钢企“减负”节奏快

中国证券报记者在调研过程中了解到，煤炭、钢铁等负债率较高行业对于债转股这场“及时雨”的企盼尤为强烈。

江西省能源集团在去产能过程中发现两个较棘手的问题。其一，职工安置工作任务重。计划关闭退出矿井万吨产能用人数达47人，是全国煤矿平均水平的近3倍。其二，退出产能比重大，退出产能占现有核定产能的60.6%，超过全国煤炭行业退出产能比例43.1个百分点。

更为困难的是，计划关闭退出矿井职工的安置费用需31.5亿元。江西省能源集团公司财务总监李松称：“在工业企业结构调整专项奖补资金分配上，安置职工人数权重仅占30%。且奖补资金分配和使用是两张皮，在人多的情况下，导致安置费用不足。”而能否妥当解决安置与分流问题，是去产能攻坚战的重点，也关系着去产能全局的成败。

在李松看来，无论是在去产能还是转型升级过程中，资金需求必不可少。“比如在转型升级过程中，就有银行抽贷或压贷，人为地制造资金缺口。另外，授信审批难度有所加大，审批时间延长。同时，还变更原有的担保方式，要求增加增信措施。这些都进一步加剧了江西省能源集团资金紧张程度，加大了资金链安全风险。”

李松告诉中国证券报记者：“目前，我们的做法是通过设立产业投资基金，将资金投入到债转股主体，替换原有贷款。对江西省能源集团公司而言，国家发改委和江西省发改委已明确其是市场化债转股主体之一，也要求各家银行积极支持推进其债转股工作。”

中国进出口银行江西省分行有关负责人表示：“债转股政策落地，首先需要国务院相关部门审批，要先有政策依据。其次，如果政策上得到批复，各家银行还应在当地监管部门支持下，进行进一步协商。”

山东能源集团是在山东省委和省政府的主导下，与建设银行、山东省国资委签署了市场化债转股框架合作协议。该方案以成立相关基金形式推进。这是山东省首单市场化债转股项目，也是全国煤炭行业首单市场化债转股项目。

方案分阶段设立三只总规模为210亿元的基金，包括150亿元山东能源集团转型发展基金、30亿元新华医疗并购重组基金和30亿元资本结构优化基金（Pre-IPO/PE），三只基金分阶段分别组织实施。

“能源集团与建设银行市场化债转股的基本方式是用新股还旧债。”山东能源集团有限公司财务总监、外部董事李继斋表示，债转股推进后，山东能源集团的资产负债率可降低6个百分点。同时，也可降低有息负债财务成本。通过市场化债转股，可降低集团融资成本20基点以上，节约10亿元财务费用支出。