本周观点

动力煤:产业链库存下降,基本面平稳。本周六大电厂平均日耗56.41万吨,环比上升9.86万吨,周五库存1169.70万吨,环比下降1.63%。北方四港日均吞吐量86.4万吨,环比下降6.39万吨,日均调入量环比上升4.88万吨至77.4万吨,四港库存合计970.3万吨,环比下降5.56%,港口煤价平稳。1月以来港口库存出现反季节下滑,主要源于去年年底安全大检查后供给端出现经济性外的主动收缩,从目前的高频数据来看,复产不太理想,可能还是受到政策方面的影响。目前港坑差价在合意水平以下,后续无非通过坑口跌或港口涨的方式实现,近期蒙西坑口煤价有所上涨,在看到坑口煤价下跌以及调入量大幅上升之前,基本面无需像此前这么悲观,港口煤价甚至不排除有向上的可能,但复产将是始终悬在基本面头上的一把利剑,并未完全解除,保持关注。

炼焦煤:终端需求持续向好,基本面边际改善在望。本周社会钢材库存环比上升4.80%,建筑钢材成交量环比上升146%,Myspic指数环比上涨4.06%,163家钢厂盈利面环比上升7.97个百分点至84.66%,产能利用率环比下降0.66个百分点至82.38%,部分监控产地焦煤价格下跌。从高频数据来看,元宵节后终端需求表现不错,从农历来看恢复节奏及斜率和16年基本持平。目前钢贸商还在主动补库存,钢厂库存累计速度较往年慢一些,但终端需求改善向上游传导受到一定阻碍主要是受到环保限产的影响。节前原材料主动补库存,节后钢厂开工一般,下游主动去焦煤库存,煤价下跌也在预期之中,但终端需求较好向上游传导是确定的,只是需要时间,焦煤基本面边际改善值得期待。

投资建议

继续看好焦煤标的表现。本周煤炭板块上涨0.27%,跑赢万得全A指数0.36个百分点。1、我们从1月开始提出节后大概率煤炭板块性价比不错,近期板块表现较好;2、目前焦煤价格略显弱势主要源于钢厂及焦化厂在环保因素下的限产,但是终端需求是决定黑色产业链的核心因素,目前来看持续向好;3、我们认为在3月底之前终端需求将维持向好态势,目前焦煤价格下跌对板块有一定压制,存在一定低估,我们认为后续板块行情仍值得期待;4、标的看好潞安环能、冀中能源、西山煤电等。近期动力煤复产低于预期,陕西煤业也值得关注。