行业观点

白电行业进入成熟期:总体来看,白电行业是一个全球化程度较高的成熟行业,销量增速已持续多年呈个位数正负零上下波动。出口已成为影响行业销量的不可忽视的因素,而内销受益于2016年地产销售放量的滞后影响和补库存等因素,预计2017年增速总体平稳,并呈现前高后低。

白电行业格局的变化:近年来,白电龙头公司在行业缺乏成长性的背景下,通过品牌和渠道优势,持续提高市场占有率,形成寡头垄断,并实现了产品定价能力和盈利能力的大幅度提升,但长远来看外延并购已成为龙头企业可持续增长的必然选择。

2017年行业经营前景:预计2017年白电行业销量增长4%-8%,原材料成本上涨15%-18%,龙头企业通过价格上涨8-9%疏导成本压力,最终行业收入上涨12%-17%,净利率在±1%的范围内小幅度波动,如果成本上升过快,净利率小幅度下降的可能性较大,最终行业净利润预计可实现10%-15%的增长。

投资建议

目前白电龙头企业16年PE在11-13倍左右,17年PE在10-11倍,相对10-15%的净利润增长,PEG仍低于1,龙头企业对新兴行业的一些并购有助于提升估值,我们维持对白电行业买入的投资建议。