报告要点

事件描述

长江农业对国家支持实施东三省和内蒙饲料加工企业补贴政策的解读。

事件评论

东四省饲料补贴政策有何意义?补贴政策在饲料行业落实中尚属首次。借助农业供给侧改革消化玉米库存的政策,国家首次发文支持实施东四省(黑龙江、辽宁、吉林、内蒙古)地区的饲料加工企业补贴政策。过去, 国家从政策上对饲料企业免增值税外,从未有过任何补贴政策。从影响上来看,补贴政策的落实对东四省饲料企业来讲肯定是利好。而玉米的供给侧改革并非一蹴而就,因此,不排除相关政策有一定的持续性(不排除后期每年进行一次类似的补贴)。补贴对象为饲料年产量5万吨以上且就地采购、自建仓储设施的配合饲料企业,补贴时间则截止到17年6月底。

此次饲料政策补贴影响有多大?我们推断,此次补贴总金额有望在10亿左右,对应饲料玉米的单吨补贴平均190元/吨左右。目前文件尚未规定具体补贴总金额,从相关渠道了解,此次饲料加工企业补贴总金额或达10亿左右(以实际公布的数据为准)。2015年东四省饲料总产量2485万吨,其中配合料1640万吨,浓缩料788万吨。根据数据,东三省年产5万吨以上饲料企业合计总产量为908万吨,考虑年9%复合增长(因行业集中度提升,2016年月产万吨饲料企业产量同比增长9%),预计东三省及内蒙古17年5万吨以上饲料企业总产量将达1080万吨,按玉米占比60% 计算,玉米需求量为650万吨(由于四省企业单产规模都较少,不排除后期玉米需求会以总量折算,不再区分浓缩和预混等类别)。我们判断,补贴期间饲料企业或将加大玉米采购,预计占全年比重80%,以此测算补贴玉米涉及总量将达520万吨,即单吨玉米补贴平均约190元/吨(不同省份会有差别),以上为测算值,实际补贴金额仍需等待各省政策细则出台。

饲料上市企业受益如何?据数据显示,禾丰牧业、大北农、金新农2015年达到5万吨以上规模的东四省饲料产量分别为98万吨,27万吨、9万吨,考虑规模增长,预计三家公司2017年东北地区饲料产量分别为:120万吨、35万吨,15万吨,按配合料占比75%、玉米单吨补贴190元/吨计算,禾丰牧业,大北农、金新农预计实现补贴将分为8200万元、2400万元和1000万元,占其16年预计利润比例为17.3%,2.8%和6.0%。从对业绩影响上来看,禾丰牧业受补贴正面影响最大,其次为金新农,大北农。

风险提示:

1. 玉米价格补贴力度不达预期;

2. 饲料销量不达预期。