PPP资产证券化首单落地,PPP板块配置时点到来

2017年2月3日,“太平洋证券新水源污水处理服务收费收益权资产支持专项计划”在机构间私募产品报价与服务系统成功发行,成为市场首单落地的PPP资产证券化项目。在16年12月发改委及证监会联合颁布《关于关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》之后2个月,全国首单PPP资产证券化项目成功发行,进一步反映出社会资本及政府推进PPP项目资产证券化的热情之高,执行力之强。在节前的股价挖坑之后,目前环保板块17年整体估值在25倍,PPP行业龙头17年估值在20倍以内,东方园林(PE20倍)、碧水源(PE18倍),我们认为板块已经具备较高的价值吸引力,PPP板块的配置时点到来。

资产证券化为PPP各方资金带来退出渠道,商业模式形成闭环

资产证券化是指将特定的资产组合或者现金流为支持,发行一种可交易证券的一种融资形式。对于PPP项目来说,可以有现金流为支持的资产有以下几种:PPP项目未来的收益权、PPP项目的债权、PPP项目的股权。PPP项目的可资产证券化将使整个项目生命周期中所有的资金方都具有退出渠道;对于企业来说,重资产外化加资产证券化有望形成商业模式的闭环,加快资产周转率。

PPP板块将会启动第二波行情

此次鼓励PPP项目资产证券化政策的出台将带来银行端风险被转嫁给资产证券化投资人的预期,这将会加强银行从业人员对PPP项目的放贷力度,从而推动项目持续落地。这里强调一点,PPP项目资产证券化的确还有相当长的时间要走,目前能够符合《通知》中标准的项目就不是很多,所以大范围的PPP资产证券化还没到来,但是对银行放贷的鼓励程度是不可估量的,所以整个PPP项目的落地加速是不需要等到整个资产证券化完善之后,因为他们的推进进度最大的确定性目前在银行端!所以,我们认为PPP第二行情启动在即。

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风险分析:

PPP证券化进程低于预期,行业PPP项目落地率低于预期