行业环评放开,煤化工迎转机

发展煤化工既是发挥我国煤炭资源优势、化解煤炭过剩产能,也是对石油化工的有益补充。和传统煤化工产品不同,现代煤化工产品的主要功能是替代石油化工产品,潜在市场容量巨大。2014、15年受环评收紧、国际油价下跌的影响,行业遇冷;在行业政策加码下2016年环评又出现放开的迹象,目前审批通过项目数6个,在审项目数达2个,包括煤炭液化、煤制气、煤制烯烃、煤制油等项目,总体规划投资额超2000亿元,煤化工及相关设备产业迎来转机。

油价逐步企稳,经济性有改善

关于新型煤化工项目的经济性,其影响因素是多方面的,包括煤价、油价、产品市场价格、产业链深度等。煤化工产品按生产经济性从高到低分别是煤制乙二醇、煤制烯烃、煤制油、煤制气。据了解,在现有煤价下,煤制油盈亏平衡需要油价至少在60美元/桶以上,而煤制烯烃盈亏平衡线为油价50-60美元/桶之间,当前煤化工项目中煤制乙二醇的盈利性最好。油价自2016年初历史性探底之后,从30美元/桶逐步上涨并稳定在目前55美元/桶的位置,油价上涨已经一定程度上改善了煤制乙二醇的经济性,未来如果油价稳中有升将会传导至煤制油、煤制气、煤制烯烃等项目。

设备需求触底,龙头企业有望受益复苏

2014、15年受内外部双重影响,规划项目大面积停工,行业景气迅速回落并延续至2016年,相关设备企业在2016年大多面临执行订单金额大幅下滑或计提资产减值准备等。我们认为,2017年将是政策理性加码,市场引导煤制烯烃、乙二醇投资,政府恢复煤制油、气示范升级的大格局。

龙头设备企业有望凭借高市场份额、高反应能力在下游投资中率先复苏。

投资建议

一方面2016年开始行业政策不断加码、煤化工环评审批松动,行业在经历了14/15年低谷后迎来转机。另一方面,国际油价走出历史低谷,部分煤化工项目如煤制乙二醇经济性已改善,后续若油价继续走强将传导至市场容量更大的煤制烯烃和煤制气。因此,我们认为未来煤化工行业投资或将复苏,空分设备等装备有望订单改善,龙头企业在订单和业绩方面具备较高弹性。

风险提示

煤化工产业政策低于预期、项目投资进度低于预期、企业盈利能力改善低于预期等。

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