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逾2万亿流动性月内到期货币政策“回归中性”

2017-02-07 12:14:00

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导读

2月份各期限逆回购到期规模合计1.73万亿元，另外2月15日、19日分别有1515亿6个月MLF和535亿12个月MLF到期，因此2月份OMO+MLF到期规模共计1.935万亿。

另外再加上央行通过临时流动性便利释放的约6000亿元到期资金，2月份流动性到期规模超2万亿，创历史新高。

节后央行已连续两天未进行公开市场操作，不过短期资金仍旧宽松。

“短期的1-7天资金还是很松，隔夜都在减点出，但大家对后面不乐观，很多愿意借长期资金，但是出的人都只愿意出短期的。” 一大型股份行交易员对21世纪经济报道记者表示。

市场人士的不乐观，摆在眼前的是公开市场资金即将大量到期，长期来看，政策利率上调、去杠杆可能意味着未来资金相对较贵。

近日，货币政策操作工具利率的上调也引发市场广泛关注和解读，2月3日，央行将公开市场逆回购操作利率普遍上调，以7天逆回购为例，这是该利率一年多以来首度调整。

“虽然尚未调整基准利率，但货币政策收紧的信号已较为明确。”恒丰银行研究院执行院长董希淼对21世纪经济报道记者表示，“目前来看，持续的、大幅度的全面加息尚缺乏经济基本面的支持，但货币政策的阶段性、渐进式收紧，已是大概率事件。”

超2万亿流动性面临到期

2月6日央行公告称，随着现金逐渐回笼，目前银行体系流动性总量处于较高水平。为保持银行体系流动性基本稳定，暂不开展公开市场逆回购操作。

这是继2月4日后，央行连续第二天未开展公开市场操作，虽未操作，资金市场也未见紧张。

“今天银行间市场资金面还是比较宽松的，因为节前的流动性到期集中在后面一段时间，最近两天流动性比较充裕。但是中长期还是比较紧张，3个月的存单利率到4.3%甚至4.4%。” 一位券商交易员对21世纪经济报道记者表示。

2月6日，隔夜shibor利率涨2.09BP报2.278%，7天shibor跌2BP报2.628%。短期资金价格出现一定程度下行的同时，7天以上shibor利率整体上行。14天期shibor涨1.28BP；1月期涨1.24BP，连续七日上涨；3月期涨1.49BP报3.9348%，创2015年4月30日以来新高。

“中长期资金价格比较贵，是因为大家都预期央行在资金面上收紧，预期比较一致，这样大家都愿意拿中长期资金，导致供应不足，价格上涨。”一位券商交易员称。

且不看近期央行先后上调MLF、逆回购、SLF利率，摆在眼前的是公开市场资金即将大量到期。

21世纪经济报道记者根据wind统计，2月份各期限逆回购到期规模合计1.73万亿元，另外2月15日、19日分别有1515亿6个月MLF和535亿12个月MLF到期，因此2月份OMO+MLF到期规模共计1.935万亿。

另外再加上央行通过临时流动性便利（下称“TLF”）释放的约6000亿元到期资金，2月份流动性到期规模超2万亿，创历史新高。

“市场预期TLF到期后，央行不会续作。同时市场猜测央行可能进行正回购。”前述券商交易员对21世纪经济报道记者表示，“逆回购是否续量和开展正回购操作市场影响不一样，逆回购不续作可能是被动性质，正回购则更具主动性。”

货币政策“回归中性”

相比于资金量，资金价格似乎更受市场关注。

2月3日，央行将28天、14天和7天逆回购操作中标利率均上调10个基点；同时SLF隔夜、7天、1个月利率分别上调了35、10、10个基点。

需要说明的是，此次上调的并非存贷款基准利率，而是货币政策操作工具利率。民生银行首席研究员温彬称，政策利率提高一方面影响银行间市场的资金成本，起到去杠杆的效果；另外也可能传导到信贷市场，基准利率不变的情况下，通过提高贷款利率浮动幅度，从而抑制部分领域资产泡沫。

中国人民大学国际货币研究所（IMI）研究员曲强表示，央行此番操作可以看作抑制年初银行冲规模的趋势。

“从政策利率有效性的角度看，此次政策利率上调，是（市场利率-政策利率）利差扩大下的顺势而为。”中信证券明明研究团队认为，“2016年7月以前，7天shibor利率与7天逆回购操作利率利差水平约10BP左右，到2017年1月，这一利差扩大至40BP。”

近日央行行长助理张晓慧撰文称，当前我国经济结构性矛盾仍很突出，这样的宏观大背景下，稳健的货币政策需要更加中性，更加审慎，更好地平衡稳增长、调结构、抑泡沫和防风险之间的关系。