行业观点:维持行业“买入”评级

本周水泥价格小幅下跌、玻璃价格小幅上涨，1月份行业进入淡季，从目前情况来看，水泥和玻璃价格小幅下跌，库存都处于偏低水平，“这个淡季不太淡”，预示着上半年基本面有支撑。

近期乃至今年需要关注的一个变量是环保因素，主要体现在几个方面，一是环保核查力度明显加大，尤其是大气环保核查力度明显加大，带来2017年供给边际收缩，比如说错峰生产，2014年企业自发约束，2015年由工信部、环保部正式出台政策，2016年继续由工信部、环保部出台，但政策落实力度加大；二是出台新的政策，2017年至少可预计的政策有阶梯电价、排污许可证(京津冀试点)、碳排放等政策，这些政策对小企业不利，无疑都会带来行业结构的调整，考虑到2016年底中央经济工作会议提出“用市场、法治的办法做好其他产能严重过剩行业去产能工作”，不排除行业后续会有强力政策出台。

从投资角度而言，目前房地产下行趋势已确定，建材行业整体预期或估值将处于受压制状态，对应股票上涨有天花板，从行业基本面来看，虽然我们认为2017年行业基本面大概率前高后低，但是下行幅度也有限(可参考2013-2014年周期，2014年虽然趋势下行，海螺水泥等主流公司业绩仍有正增长)，对于行业内优质公司而言，股票下行风险也有限，在没有能影响中长线产能的政策出台前，我们仍然维持水泥行业“中性”观点；不过我们认为京津冀地区需求持续性、供给收缩确定性都最强，中线趋势向上，继续看好冀东水泥主动进攻机会。同时，我们判断国企改革将是2017年重要投资主线，我们重点关注有优质资产、管理层掌控力强的地方国企，看好山东药玻和亚泰集团。

水泥行业:2017年1月2日至1月6日，全国水泥平均价格环比-0.05%，华北、东北、中南、西南、西北地区价格环比持平，华东地区-1元/吨；全国水泥库存环比下降2.09%，华北地区下降1.48%，华东地区下降3.19%，中南地区下降2.76%，西南地区下降7.07%，其他地区环比持平；秦皇岛中转地煤价(山西优混-11、大同混煤-11、山西大混-9)，其余各地区煤价较上周持平。

玻璃行业:2017年1月2日至1月6日，全国均价+0.25元/重箱，主要城市涨跌幅[0，1.05]元/重箱，其中北京+0.55元/重箱，秦皇岛+1.05元/重箱，上海+0.02元/重箱，沈阳+0.20元/重箱，西安+0.20元/重箱。1月6日总产线356条，环比不变。