中原内配:设立子公司,布局汽车电子

公司公告称,公司拟以自有资金与华元恒道以及三名自然人张梅桂、毛六香、罗妍艺共同投资设立中原内配电子科技有限公司,其中公司持有华元恒道9.76%的股份,公司副总经理、董秘刘向宁为华元恒道董事。子公司注册资本为5000万元,公司出资3140万元,占注册资本的62.8%。

布局汽车电子领域,战略转型持续推进。

公司深耕主业,并积极推进战略转型,目前已围绕智能驾驶、高端装备、军工等领域新领域展开布局。此次设立的电子科技公司,主要专注于汽车电子零配件、汽车电控系统以及其他车用机电产品的研发、生产和销售,有助于实现公司在汽车电子领域的战略布局。我们认为,此次设立子公司,布局汽车电子领域,是公司持续推进战略转型,实现战略目标的重要一环,后续发展值得进一步期待。

看好公司智能驾驶领域的后续发展。

公司参股公司灵动飞扬为国内智能驾驶领域的优质标的,先后通过与NXP、Intel、Ambarella等全球知名半导体公司合作,积累了大量和深厚的产品以及系统设计开发经验,并通过提供如三维鸟瞰行车辅助系统、车道偏离预警系统、盲点监测系统、前方碰撞预警系统等ADAS相关技术和产品开发服务,在前装和后装市场建立了良好的产品和技术服务口碑以及信誉,形成了稳固的行业领先地位,看好其在智能驾驶领域的发展潜力。

维持买入评级,6个月目标价为16元。

公司瞄准新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场等方向,战略转型预期明确。仅考虑现有业务,预计公司2016-2018年EPS分别0.36元、0.41元、0.47元。给予买入评级,6个月目标价16元。

风险提示:汽车销量大幅下滑,公司战略转型进展不达预期的风险。(光大证券)

海得控制：内生外延并举 推荐评级

事件：

海得控制拟与北京利德华福节能投资有限公司等机构共同投资设立股权投资基金;基金规模为人民币7.02亿元，公司作为有限合伙人以自有资金1亿元认缴出资。

投资要点：

重点打造智能制造业务板块

为进一步加快公司“智能制造”战略的实施，促进主营业务转型升级，公司拟与北京利德华福节能投资有限公司等机构共同投资设立股权投资基金。本次合作将借助投资机构的专业团队优势、项目资源优势和平台优势，为公司未来发展储备有良好发展前景的投资标的，加速公司自身产业布局和发展。在智能制造业务方面，公司还自主研发了多项产品，包括模块式中型PLC、专用可编程控制器、嵌入式工业平板电脑、工业机器视觉系统、工业NetSCADA监控软件及行业MES软件、工业以太网数据交互设备Hi-SCOM交换机、H&iServer工业容错服务器等工业自动化、信息化产品，2017~2019年智能制造业务将是公司的战略发展方向。

大功率电力电子产品短暂下滑，将持续开拓新产品

相比于2015年旺盛的风电市场，今年公司主要产品风电变流器需求端增速明显放缓，未达增量目标预期;十三五期间，国内风电装机量将趋于常态化的增长趋势，此块业务将稳定发展。除此以外，公司还将开拓新能源汽车电机控制器以及储能设备等业务，其中新能源汽车电机驱动系统目前正处于厂商的路试阶段，有望形成市场突破。

工业自动化及新能源业务引领转型

公司以工业电气产品分销业务起家，后逐步研发开拓具有自主知识产权的大功率电力电子产品(风电变流器、光伏逆变器等)及智能制造业务(工业自动化通讯产品及集成)。目前电气产品分销业务营收占比约52.8%，毛利率约11%;大功率电力电子产品及智能制造业务毛利率较高，达33%左右。

未来工业自动化及新能源业务将成为主要发展方向。

首次覆盖给予“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入17.13/20.06/23.84亿元，实现净利0.64/1.02/1.56亿元，对应当前股价PE分别为87、54、35倍。考虑到公司电气分销业务发展稳定，且积极拓展新能源、智能制造业务，我们看好公司中长期的发展前景，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示1.新能源政策风险2.宏观经济增速下行风险3市场竞争风险。(国联证券)

爱普股份:配料业务发展迅猛,外延发展潜在空间巨大

香精香料行业龙头企业,食品配料业务高速增长:爱普是国内香精香料行业的龙头企业,2015年实现收入18.31亿元,其中香精香料和食品配料业务分别实现收入5.52和12.59亿元。近年来公司的香精香料业务基本保持稳定,全产业链的竞争优势下龙头地位稳固;食品配料业务则发展迅猛,推动整体收入保持较快增长,2016年上半年食品配料业务同比增速高达28%。

食品配料景气度高,量价齐升可期:爱普经营的食品配料主要是乳脂配料及可可制品。乳脂配料包括奶油奶酪等,主要应用于烘焙等行业,根据我们的测算,仅烘焙行业所需的乳脂配料市场规模就达百亿级别;同时奶酪行业近年来表现亮眼,在乳制品消费升级及生活方式西化的推动下,预计高速增长仍将延续。可可制品主要为工业巧克力等,在冰淇淋及烘焙等行业也应用广泛,我国冰淇淋消费量近年来略有下滑,但对应工业巧克力需求相对稳定;烘焙行业近年来原料不断升级,以高端纯脂巧克力替代低端代脂巧克力的趋势越发明显,两者价差高达5倍,价格提升带来的增长空间依然非常大。

对标两大国际龙头,外延式发展是打破增长天花板的必然途径:通过对香精香料及食品配料巨头奇华顿和凯瑞发展历程的分析,我们发现外延式扩张是公司发展至一定阶段后的必然选择。一方面,香精香料产品定制化程度较高,仅依靠内部研发扩张速度会比较缓慢,而并购可以更快获得相关技术配方等,对现有业务形成补充;而食品配料对生产工艺、原材料等要求较高,外延能充分整合现有的渠道、客户资源迅速打开局面,更为高效。

一体化服务优势明显,有望通过外延构建和强化核心竞争力:爱普同时经营香精香料及食品配料业务,在两个行业均表现优秀,并在产品、服务及资源等多方面达成协同,一体化服务优势明显,竞争对手很难复制。同时公司于今年收购天舜食品,开始布局工业巧克力生产端,未来有望继续通过外延发展食品配料业务,弱化上游品牌商的限制,同时盈利能力有望随之提升。

投资建议:我们预计公司2016年-17年的收入增速分别为21%、22%,净利润增速分别为11%、18%;考虑到配料业务潜在高成长,首次给予买入-B的投资评级,6个月目标价为25.55元,相当于2017年35倍的动态市盈率。

风险提示:食品配料上游品牌商自建销售渠道,外延扩张进展不达预期。(安信证券)

新北洋公司动态点评:定增扩张产能,深耕金融、物流

公司于12月5日晚间发布公告称,拟以12.14元/股的价格发行不超过41,186,161股,募集资金不超过5亿元,用于自助服务终端产品研发与生产技改项目和补充流动资金,公司股票将于12月6日开市起复牌。公司此次定增,以扩张产能为核心任务,继续加深公司在金融、物流行业的业务布局,符合公司的战略规划,有望带动公司营收快速增长。同时公司公告,增资新北洋服务公司,继续加强全国建设服务网络,补强售后服务能力,推动公司由传统的设备制造商向解决方案和服务的提供商战略转型;向数码科技转让生产设备,优化整体生产资源配置,减少管理和生产成本。我们上调盈利预测,但由于定增方案未最终确定,暂不计算增发对股本的影响,预测公司2016-2018年分别实现营业收入17.06亿元、23.32亿元和31.45亿元,净利润分别为2.01亿元、2.77亿元和3.73亿元,EPS为0.32元、0.44元和0.59元,对应PE分别为43X、31X和23X,维持“推荐”评级。

公司订单饱满,扩产将带动营收高速增长。公司2016年初的自助服务终端产品产能仅为6万台,市场需求旺盛,供不应求,公司开始通过班次轮换、外包等方式增加产量。在产能吃紧背景下,公司自2016年初起开始实施扩产计划,并注重新工厂的自动化水平,采购德国先进生产线设备。本次募投项目拟新建厂房建筑面积29,454平方米,拟新增设备155台。我们预计公司2017年自助服务终端的产能或将达到12万台,全部达产后将达到约20万台的产能,有望推动公司营收高速增长。

定增加深金融、物流行业应用布局。公司自助服务终端产品包括智能物流柜、硬笔兑换机、智能柜员机等产品,符合市场发展趋势,定增继续加深公司在金融、物流行业应用布局。公司2016年智能物流柜销售有望超过万台,实现销量翻倍,而根据国家邮政局数据截至2016年6月,投入使用的智能快件柜仅9万组,渗透率仍有较大增长空间,预计未来几年丰巢、菜鸟等主流服务商仍将继续大规模铺设柜机;公司的智能柜员机产品实现非现金业务自助,拥有较强的盈利能力,未来伴随银行自助类设备的推广趋势,有望获得推广;公司的硬币类自助设备,可实现硬币自助兑换,在部分省市逐步取消1元以下纸币发行的背景下,硬币发行流通量加大,该类设备的市场需求有望逐步扩大。

建设服务网络,向解决方案提供商转型。公司公告称,拟向全资子公司新北洋服务公司进行增资1500万。该公司作为公司覆盖全国的、统一的服务平台,是新北洋进行服务网络建设的主体,未来公司将继续完善公司的售后运维体系,建立起覆盖全国的服务网络,推动公司由传统的设备制造商向解决方案和服务的提供商战略转型。

向子公司转让设备,优化生产资源配置。公司公告将部分数控钣金加工设备以人民币6845.54万元出售给控股子公司数码科技(持股69.17%)。

数码科技是公司生产自助服务设备的重要主体,上市公司将相应生产设备直接转让给数码科技,将优化上市公司整体的生产资源和能力配置,降低管理成本,提高内部运营管理效率.

风险提示:定增实施的不确定性;智能快件柜毛利率或继续下滑;智能柜员机、硬币类自助设备推广进度的不确定性。(长城证券)

顺络电子：整合资源优势 共拓外延式发展空间

事件：

公司12月5日晚间发布公告，签订设立粤科顺络基金(公司型)合作框架协议。

点评：

立足长远发展，降低公司风险

此次签署的《合作框架协议》主要内容有：基金总规模为人民币2亿元，首期募集不低于5千万元人民币，投资形式为股权投资，并重点投资于智能硬件、物联网、新材料、电子元件等创新领域。公司立足长远发展参与设立粤科顺络基金，转化重点院校和顺络电子的存量科研成果，培育拥有核心技术能力和商业应用能力的项目，依托粤科集团的丰富项目渠道，通过投资+培育+并购的方式支持创新，并挖掘产业链优质项目，筛选合适标的投资。可以降低公司在早期投资项目上的决策风险、财务风险、并提高公司投资项目的整体质量，有利公司的长远发展。

融合国有资本，整合资源优势

此次公司与广东省粤科金融集团签署的《合作框架协议》为双方推动基金设立而签署的临时性协议，后续双方会根据基金筹备情况另行签订正式投资合作协议并提交公司董事会审议批准。通过此次合作可以推动社会资本和国有资本的融合创新，整合双方资源优势并进行融合形成协同效应，加快产业链布局，实现可持续发展，并推动产业+科技+金融的商业模式优化，有利双方扩大业务覆盖，共同拓展外延式发展的广阔空间。

盈利预测和投资评级

综上，我们认为此次签署合作协议有助于公司整合资源优势并形成协同效应，有效拓展外延式发展空间，并给公司带来长远利益，继续看好公司的业绩保持快速成长，维持盈利预测不变，预计公司2016-2018年EPS分别为0.52、0.72、0.95元，维持"增持"评级。(渤海证券)