万安科技:智能汽车版图日臻完善,再次布局正当时

2016法兰克福汽配展近日于上海国家会展中心召开,此次展会吸引了汽车零部件及组件、电子及系统、用品及改装、修理及维护领域超过5000名展商及10万名专业观众参展。此次展会中,万安科技以实车装载的方式展出了公司三大行业领先水准的产品:轮毂电机驱动系统、全套ADAS智能驾驶方案以及电动汽车无线充电系统。

点评:

智能汽车全产业链布局进入落地阶段,系统级ADAS再次领先。上海法兰克福汽配展是亚洲规模最大的汽车配件服务展览会,亦是规模仅次于德国法兰克福母展的全球第二大Automechanika品牌展会。我们认为,此次万安科技于2016年法兰克福展中高调亮相,展出公司于智能驾驶领域中的三大重磅产品:轮毂电机、ADAS智能驾驶方案和无线充电系统,吸引了下游客户广泛关注,彰显了公司的智能汽车布局已经进入快速落地阶段,汽车电子化领先布局的红利开始释放,未来看好智能汽车产业链完善布局给公司所带来的业绩提速。

智能汽车战略版图趋于完善,再次布局正当时。我们再此重申万安科技在智能驾驶领域的完整战略版图:ADAS系统领域在感知层、决策层及执行层三大端口均已完善布局、轮毂电机参股Protean并设立合资公司、电制动系统牵手瑞典瀚德、无线充电入股Evatran并合资建设厂能,所布局资源皆是国际细分行业前三地位,在智能汽车三大端口信息端、驱动端及能源端规划布局已经逐步落地,汽车智能化版图已基本成型,行业内具备领先竞争优势,投资布局价值体现正当时。

维持“买入”评级。我们看好公司在智能驾驶领域具备国际化竞争力的资源布局,目前催化剂已经逐步落地打开公司成长空间,预计公司2016~2018年EPS分别为0.28/0.39/0.53元,维持“买入”评级。

风险提示。智能驾驶领域拓展不及预期。(东北证券)

赣粤高速:低估值提供安全垫,多元发展打开空间

主业稳健增长,股权投资提振业绩:公司是江西省交通厅旗下唯一的高速公路上市平台。2016年上半年,实现营业收入23.94亿元,同比增长1.2%;其中,核心业务增长稳定,上半年通行费收入15.04亿元,同比增加8.2%。同时,公司积极拓展金融领域股权投资,对业绩提振成效显著,上半年实现净利润6.89亿元,同比增加32%,净利润增加主要来自于上半年处置国盛证券股权确认的5.46亿投资收益。

核心路产收费年限充足,未来受益于“四改八”工程:公司旗下9条高速公路,占全省收费公路的16%,核心路产昌九、昌樟、九景、昌泰等剩余收费年限均在10年以上。一方面,公司路产改扩建及全省“四改八”工程进展良好,预计完工后车流量将得到明显提升;另一方面,省内新规划的高铁线路对公司主要路产的影响有限,预期车流量和通行费收入均能保持较快增长,未来持续提供稳定现金流入。

估算NPV为4.73-7.00元/股:基于高速公路业务未来稳定的现金流入,我们按自由现金流折现测算公司NPV。在不考虑新增路产影响的情况下,公司NPV最低约为4.73元/股,相对于目前股价具有较高的安全边际;而在考虑实际利率波动走势的情况下,公司NPV约为7.00元/股,即目前股价仍有37.5%的上涨空间。

布局能源、金融、旅游,积极探索多元化发展:公司近年不断优化业务和资产结构,大力发展高速公路延伸产业,加快金融股权投资领域脚步,业绩贡献占比不断提高。另外,公司的交通干线网络与江西省“十三五”旅游规划契合度较高,未来有望借助路产资源,携手景区、旅行社等,开发公路沿线旅游相关配套服务。

投资建议

我们认为公司核心路产未来车流量增长稳定,估算NPV具有较高的安全边际。看好公司未来继续深耕能源、金融、旅游等领域,加速多元化发展布局。预计2016-2018年EPS为0.48/0.37/0.41元/股,对应P/E为10.5/13.9/12.4倍。考虑到公司NPV具备较高的安全边际,未来多元化发展提振业绩,首次覆盖给予“买入”评级

风险

宏观经济增速持续低迷、高铁分流影响超预期。(国金证券)

维尔利：卡位布局厚积薄发

渗滤液龙头,受市场景气影响,公司积极转型拓展

公司成立于2003年,专门从事垃圾渗滤液业务,凭借技术上的明显优势,公司占据渗滤液行业10%的市场份额,排名行业第一位。进入“十二五”中后期,随着渗滤液市场逐步萎缩,公司积极开启转型拓展之路。目前公司业务涵盖固废、废水、废气及土壤,从单一渗滤液业务发展成为综合平台型公司,转型成效开始显现。

公司核心逻辑演绎:依靠核心技术提前卡位,迎接潜力市场爆发

从公司发展历程来看,公司以技术切入,提前卡位潜力行业,充分享受行业高增长带来的红利。回顾历史,公司依靠引进德国先进技术提前卡位渗滤液,政策风起后,公司顺利完成资本原始积累。展望未来,渗滤液未来发展略有下滑,杭能作为行业绝对龙头业绩增长稳健,垃圾焚烧、污水处置、脱硫脱硝处于公司内生性成长、布局阶段,未来公司最主要的业务爆发点在于餐厨、节能以及VOC的布局,目前已经完成一定卡位,由于单一市场规模均不逊于渗滤液,未来随着业务爆发或将再造一个维尔利。

在手订单丰富,累计项目逐步开工,公司业绩拐点将至

预计公司今年业绩低速增长,低于市场预期,随着项目的逐步推进,预计明年业绩将爆发,拐点形成。分板块来看:1)餐厨项目:宁德项目、西安项目(一期)、长春项目、萧山项目、绍兴项目,合计投资规模6.6亿,预计明年工程业绩0.38亿;2)污水处理项目:密云项目、广州东部项目,合计投资规模5.32亿,预计明年工程业绩0.3亿;3)渗滤液项目:海口项目(1300吨/日,0.8亿),预计明年工程业绩0.15亿;4)沼气板块,杭能预计今年0.6亿业绩,明年0.7亿业绩;5)汉风科技及都乐制冷业绩承诺0.7亿,北京汇恒权益业绩大约800万,运营板块业绩0.3亿以及敦化项目工程业绩0.2亿,合计17年将实现业绩2.81亿!

盈利预测及投资建议:考虑2017年注入汉风科技、都乐制冷并摊薄股本(两公司并表收益暂计入投资收益),预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.28、2.81亿、3.69亿,对应EPS(考虑2017年开始摊薄)分别为0.32、0.62、0.81,对应的PE分别为54X、27X、20X,维持“买入”评级!(长江证券)

田中精机:数控绕线龙头企业,切入3C自动化领域

田中精机主营数控绕线设备,以数控自动化绕线机标准机、数控自动化绕线机非标准机和数控自动化特殊设备为主。田中在数控绕线机领域耕耘多年,凭借其技术实力和创新能力,在电子线圈生产制造领域积累了较好的品牌美誉度。主要应用领域是继电器、智能手机电感等领域,目前合作的客户包括日本欧姆龙、伟创力、美国库柏、TDK-爱普科斯、日本电产集团等。公司目前产品正在逐步从标准单机设备向整线流水线过渡,公司逐步成长为国内数控绕线设备领域的龙头企业,未来,母公司的数控绕线设备有望在无线充电线圈领域得到应用。

收购远洋翔瑞55%股权,切入3C加工设备领域。

公司近期以现金方式收购远洋翔瑞55%股权,切入3C玻璃盖板加工设备行业。远洋翔瑞从事精雕机、CNC和机器人自动化生产线业务。目前国内玻璃盖板加工设备行业仍然保持较高的景气度,公司主要客户是国内2.5D玻璃盖板加工企业,例如智诚光学、瑞必达、合力泰等。未来远洋成长的逻辑主要包括:(1)下游核心客户在2.5D和3D玻璃领域持续的扩产,公司作为独家精雕机供货商有望受益;(2)公司核心产品有望受益于3C行业技术升级带来的设备红利,目前公司的新产品热弯机已经研发完成,有望在3D玻璃浪潮下逐步放量;(3)公司核心产品有望在客户方面得到更好的拓展。远洋翔瑞承诺2016-2018年利润分别为5000万、6500万和8500万。

投资建议:此次现金收购,目前已经完成股权交割,我们预计公司16-18年营业收入分别为1.44/4.08/4.87亿元,EPS分别为0.37/1.35/1.61。基于公司在3C自动化领域的成长性,我们继续给予“买入”评级。

风险提示:主业收入利润持续下滑;远洋翔瑞下游客户产能扩张低于预期;新产品放量不及预期。(广发证券)

二三四五：助力消费金融快速发展 买入评级

事件：2016年12月3日，公司发布公告，全资子公司上海二三四五网络科技有限公司拟与中颐财务咨询股份有限公司共同出资50，000万元万元设立广州二三四五互联网小额贷款有限公司。其中，网络科技子公司出资人民币42，500万元，占股85%。

点评：

发起设立互联网小贷，牌照价值强化消费金融合规发展。互联网小贷公司拥有传统小贷公司1:1融资杠杆比例的同时，可把经营范围从省内扩展到全国，实现跨区域经营;可向银行、小额再贷款公司等机构融资，进行债权转让，拓宽了融资渠道;允许单一大股东控股，股权较集中，有利于经营决策和公司管理。公司具备牌照后即可作为信贷主体放款，承担定价风险、享受超额收益，这将使得“2345贷款王”产品更加具备独立性。

拥有精准的大数据评估定价体系，现象级产品“2345贷款王”高速成长。

公司具有海量、精准的互联网流量资源及大数据风险评估、定价体系。自2014年8月同中银消费金融有限公司合作推出面向中低收入年轻人群的消费信贷产品“2345贷款王”以来，公司消费金融运营数据呈现指数增长态势。截至2016年9月30日，累计发放贷款笔数超77万笔，较2015年末增长461%，实现营业收入8，962.08万元，净利润3，396.41万元，较2016年营收947.89万元、净利润-731.81万元高速增长，业绩迎高速增长拐点。

在此过程中，公司持续优化反欺诈技术手段、风险定价模型及互联网催收体系，为将消费金融业务作为公司核心驱动力奠定基础。

极强的流量优势、股权激励、并购基金为消费金融发展保驾护航。公司核心产品“2345网址导航”用户规模超4700万，国内排名位于第三。在互联网流量趋于饱和的情况下，公司通过挖掘增值服务，提升产品渗透率，已形成寡头优势，深耕细作将持续提振业绩。2016年11月14日，公司公告以5.81元/股的价格授予56名激励对象首期2215万股限制性股票，该项股权激励措施有助于绑定核心骨干利益。19日，公司公告拟发起设立总规模50亿元的股权投资基金，首期募集金额为20亿元，公司认缴10亿，将着力围绕其核心战略在互联网科技、互联网金融等领域投资布局。以上措施将为公司消费金融业务更好更快发展保驾护航。

投资建议：发起设立互联网小贷公司，利用牌照价值拓宽经营范围及融资渠道，强化消费金融合规发展。同时，公司用户规模及流量优势领先，现象级产品“2345贷款王”业绩迎高速增长拐点，结合近期落地的股权激励及并购基金，消费金融业务在精准的大数据体系下发展可期。预计公司2016-2017年EPS分别为0.29和0.37，维持“买入-A”评级，6个月目标价15元。

风险提示：消费金融业务发展不达预期;互联网金融监管风险。(安信证券)