报告摘要:

普客运输定价成本监审办法出台,普铁运价将根据运输成本进行调整。12月1日,国家发改委对外公布《铁路普通旅客列车运输定价成本监审办法(试行)》,并向社会公开征求意见。按照今年6月下发的《关于加强政府定价成本监审工作的意见》,政府定价未经成本监审, 不得制定或调整价格。随着普客成本监审办法的出台,普铁价格调整将具备基础。不过根据文件内容,未来普铁运价仍将由政府监管,而非完全放开给市场或者铁路总公司决定,普铁价格经调整之后仍将在一定时期内维持相对稳定。

普客票价水平二十年未动,现有运价低于合理水平。我国普客票价二十年未动,伴随着铁路建设成本提高、燃料涨价、铁路职工薪酬增加等,铁路运输单位成本也在逐年提升,特别是近五年以来,目前铁路单位运输成本已经达到0.206元/吨公里。根据铁路在高铁开通前的单位运输成本以及大秦铁路的单位运输成本,我们大约可以估算出铁路货运的成本大约为0.10元/吨公里。多方面因素决定了铁路普客产品单价应该高于货运产品吨公里单价1倍以上比较合理,因此铁路普客运价在0.20元/人公里属于合理水平。

若普客运价达到合理范畴,相应收入有望显著增长。铁路客运业务主要包括两个部分:传统的普通客运和近十年来大规模发展的高铁。2015年全路高铁旅客发送量完成11.61亿人次,旅客周转量完成4041.0亿人公里,分别占全路总量的45.8%和33.8%。倘若按照动车组(包括高铁和动车)平均0.37元/人公里和普客(包括硬座、硬卧和软卧等) 平均0.12元/人公里的票价水平来推算,预计铁路客运收入中,有大约1500亿元为高铁收入,1000亿元为普客收入。目前,铁路普客运输基价为0.059元/人公里,软座票价水平为0.12元/人公里,基本可以看作是普客的平均运价水平。假设铁路普客基价涨价幅度分别为50%和100%,那么有望给铁路分别带来500和1000亿元的收入提升。广深铁路是客运价格调整受益最大的公司标的。广深铁路客运业务主要包括三个部分:城际列车、长途车、直通车,2015年,这三部分旅客发送量分别为3566万、4592万、378万人次。假设普客涨价50%, 那么长途客运票价上涨50%,路网清算也同时上涨50%,广深铁路总体上将一次性增加收入26亿,扣除各项税收,对应EPS 增厚大约为0.27元。