核心观点:

2016年产能过剩并未实质改善,但钢价和股价走势已逐渐趋于一致。2017年需求预期难以明显好转,但供给侧改革边际效果将增强。2017年趋势性机会不大,结构性机会仍值得把握,推荐国企改革、需求景气子行业和转型主题相关标的。

报告摘要:

2016年产能过剩并未实质改善,但钢价和股价走势已逐渐趋于一致。政策驱动下,前期钢价超跌带来的触底回升,以及去产能预期提升是2016年市场做多的主要动力。A股钢铁指数与钢价走势在2016年逐渐默契回归,走势趋于一致,钢价作为先行指标指示意义仍在。

2017年需求预期难以明显好转,但供给侧改革边际效果将增强。需求将处于低位波动的新常态,即使需求的景气周期恢复,但需求结构性变化也将挤压钢铁等传统商品的消费空间。2016年无效产能出清及行业盈利好转给2017年去产能增加了实际难度。2016年钢价上涨的主要逻辑虽不在于去产能,但无法持续。2017年供给侧改革边际效果将增强,或对钢价将形成支撑。

2017年投资策略:趋势性机会不大,结构性机会值得把握。行业估值未到最底部,但安全边际仍然较高。总体趋势性机会不大,但供给侧持续推进和行业盈利改善仍可提高估值预期,国企改革、特钢、转型主题等结构性机会仍值得把握。其中,国企改革将带来估值和业绩双驱动,宝武之后行业整合预期维持在历史最高点;而核电、轨交、军工等方向的特钢需求景气度将持续上行,不受L型底部约束;同时多元化转型和产业链延伸仍将持续火热。推荐业绩优良、估值低位、国企改革预期较强的标的,建议布局需求仍持续景气的特钢子行业,同时关注具有转型预期和动作的标的。