中信证券

格力电器(000651)：终止收购银隆，短期逻辑回归基本面

格力电器于2016年11月16日晚间公告，公司于2016年11月16日收到珠海银隆发出的书面告知函，被告知调整后的交易方案未能获得珠海银隆股东会的审议通过，珠海银隆基于表决结果决定终止本次交易。鉴于此，公司决定终止筹划发行股份购买资产事宜。公司股票将于17日复牌。

评论：银隆股东未就修改方案达成一致，公司投资逻辑回归基本面。根据公告，交易方案终止源于银隆股东未能就修改后的方案达成一致，新方案在发行股份价格(提高了价格)等方面做了调整。本次收购涉及利益相关方众多，引发了资本市场的巨大关注。假设方案继续推动，后续谈判博弈的时间周期和复杂性难以估计，收购终止使得公司的投资逻辑迅速回归空调主业，有利于现有公众股东的利益。

收购终止不影响公司正常经营，管理层历史表现有目共睹。董总卸任格力集团董事长、收购终止使员工持股方案落空，让部分投资者担忧是否会影响管理层动力与公司日常经营。格力集团是代表国资委管理上市公司的控股平台，此次人事调整可以理解为是根据广东省国资委的相关规定，对格力经营权和国资管理权的正常梳理，无需过度解读。管理层历史上长期的经营表现有目共睹，企业持续健康发展是各利益相关方共同诉求。

短期受益空调回暖，长期业务多元化和治理优化仍有空间。维持空调内销回暖到2017上半年的判断，会推动格力内销收入快速增长。行业长期渐渐迎来两大拐点：1)需求增长放缓，市场进入成熟期;2)以压货为代表的扩张式商业模式面临转向，产业链ROE提升空间收窄，兼顾效率的商业模式会成为未来方向。所以，公司探索内在经营优化与效率提升、外部多元发展的步伐不会停歇。此外，从本次投票情况看，中小股东也是支持管理层在股权结构上做进一步优化的。

盈利预测与估值。公司终止收购银隆，短期投资逻辑回归基本面。由于前期股价已部分反映收购摊薄预期(股本增加25%)，预期消除有利于短期股价修复。同时收购终止消除博弈的不确定性，符合公共股东利益诉求。公司中期逻辑源于空调内销的持续复苏，长期的业务多元化、治理优化仍有空间。维持2016~18年EPS预测2.38/2.81/3.22元，对应PE9/8/7倍，2016年预期股息率约6~7%。按2017年10xPE给予目标价28.10元，维持“买入”评级。

长城证券

依顿电子(603328)：客户结构持续改善，汽车电子打开成长新空间

公司客户结构未来2-3年会更为健康：公司从事传统PCB业务，市场空间4000亿，增速较慢，但公司客户结构在发生较大变化，汽车PCB占比由2013年10%的收入占比提升到目前30%的占比，且毛利率较传统客户要高。判断其在主要汽车电子客户中树立良好品牌形象，后续放量是大概率事件，且收入占比将显著提升。

汽车PCB迎来10年发展黄金期：智能汽车的两个重要属性新能源和无人驾驶使得电子设备在汽车整车的成本占比会大幅度提升;目前新能源车普及率约为1.5%，智能汽车的普及率会在未来10年内得到极大幅度提升。两种力量使得汽车电子领域对电子行业的拉动相当巨大，根据分析如果智能汽车普及率达到40%，则将对电子行业增量达3万亿，由于各种传感器、显示屏、中控、电池管理系统等都需要以PCB为载体，因此汽车领域PCB迎来10年黄金期。

实际控制人家族对PCB行业有深厚积累：公司实际控制人为李永强、李永胜、李铭浚等三兄弟，其中董事长李永强先生在PCB领域深耕20多年，且其家族也在PCB领域积累30多年经验。

估值与投资建议：根据分析，考虑到人民币贬值的大趋势，预计公司未来3年会保持约20%增长，2016-2018年净利润5.5亿、6.6亿和7.92亿，对应EPS分别为1.13元、1.35元和1.62元，对应PE分别为31、26和22倍，在电子行业属于偏低水平，考虑到公司成长的持续性，给予公司“强烈推荐”评级。

海通证券

浙报传媒(600633)：大数据布局持续推进，积极构建枢纽型传媒集团

公司前三季度业绩稳定，持续投资加码大数据。2016年公司前三季度实现营业收入21.92亿，同比上年同期微降2.76%，归属上市公司股东净利润3.98亿，同比微增0.17%。2016年前三季度保持原有业绩稳定的同时，持续加码布局新业态。2015年末开始计划募集19.5亿资金用于建设“互联网数据中心”，积极布局国家热点领域大数据产业，培育公司新的主营业务平台，该领域未来前景广阔。目前互联网数据中心项目建设进入第二轮招标过程中，今年主要处在投资初期，未来随着数据中心的建设以及大数据产业的快速发展，有望成为公司主营业务收入的重要组成部分。

数字娱乐平台盈利稳定，加速布局电子竞技业务。公司以目前所拥有的边锋网络以及浩方平台为核心，构建全产业链数字娱乐平台，在棋牌类、桌游类以及竞技类开展游戏业务。在电竞业务上，拥有官方背景的NEST大赛，举办多场区域和省市级电子竞技赛事，未来将继续推进IP资源在赛事中的覆盖与推广，结合战旗TV直播平台在电竞赛事直播细分领域的优势地位，将推动电竞赛事运营拓展盈利空间。

新闻传媒互联网化，实现转型升级。公司传统主营业务纸媒以及纸媒广告遭遇行业寒冬，公司积极应对，积极向互联网转型，依托传统报纸业务探索新型业态，打造浙江在线、淘宝天下等在线平台。推动纸媒向PC端以及移动端的融媒体发展。实现传统用户用户数据的线上化、平台化。但由于传统纸媒整体市场在收缩，预计未来公司传统纸媒及广告业务在公司占比将继续下降，数字娱乐以及大数据业务将成为公司未来的营收主要来源。

以“3+1”为平台，构建枢纽型传媒集团。公司以“新闻传媒平台、数字娱乐平台、智慧服务平台+文化产业投资平台”为基础，打造全平台业务体系。公司通过传统传媒业务形成600万读者资源，数字娱乐业务形成6.6亿注册用户、及5000万活跃用户用户数据库，形成极为优质的用户和内容资源。未来随着数据中心以及数据交易中心的完善和推进，公司将成为数据交易服务、大数据服务、云服务和机柜出租服务等全产业链大数据服务体系中重要的枢纽平台，而自身的数据资源价值也将得到充分的挖掘和释放。

盈利预测：预计公司2016-2018年EPS分别为0.53元、0.65元和0.80:元。再参考同行业中，凤凰传媒、华媒控股2017年PE一致预期分别为20~53倍，给予公司2017年27倍估值，对应目标价17.55元。给予增持评级。

申万宏源

康达新材：新产品打开公司未来成长空间 增持评级

投资要点：

公司公告定增项目收到证监会核准批文。公司拟非公开发行不超过4844万股，资金总额不超过8.5亿元用于丁基材料项目、聚氨酯胶粘剂扩产项目及补充流动资金，发行价格为不低于17.55元/股。投入4.55亿元建设丁基材料项目，建成后产能1万吨/年;投入1.45亿元建设聚氨酯胶粘剂扩产项目，建成后总产能为1万吨/年。

丁基材料及无溶剂聚氨酯胶未来成长空间广阔。公司丁基材料预计2017年投产，产能将达到1万吨，主要用于光伏、风电、汽车密封等领域，未来主要替代硅胶，公司硅胶可以使光伏组件使用寿命从20年提升至40年。上半年，公司聚氨酯胶实现收入4652万元，同比增长88.72%，预计全年有望持续保持高速增长。聚氨酯胶相比于传统的溶剂复膜胶具有明显的成本和环保优势，随着未来VOC排放的严控和包装的消费升级，替代空间广阔。

通过PI泡沫材料切入军用领域并已成功获得第一笔订单。公司PI泡沫材料已实现工业化量产，我们测算每年新增舰艇需要3.2-4.8万mPI材料，对应10-20亿元的市场空间，而返修市场的空间则更为巨大。公司关联方2亿元收购大洋新材51%的股权，并于16年1月份通过大洋新材取得首笔600多万军工订单的突破，标志着公司正式切入军用领域，预计17-18年将迎来订单爆发期。

盈利预测及投资评级：定增通过打开未来成长空间，新产品将陆续放量，PI材料有望收获更多订单，维持增持评级，维持盈利预测。预计2016-2018年EPS为0.48、0.80、1.07元，当前股价对应16-18年PE为59X、35X、26X.

风险提示：1)新产品开拓不达预期;2)PI泡沫订单不达预期;3)环氧结构胶销量持续下滑。

中信证券

黄山旅游(600054)：以优质资源切入启动业务升级

事项：公司11月16日发布公告，公司与黄山市黄山区人民政府签订《太平湖项目合作框架协议》，就黄山市黄山区人民政府通过太平湖风景区管理委员会拥有的与太平湖风景区经营相关的资产或公司股权开展合作(以下简称“太平湖项目”)。对此点评如下：

协议内容：公司与黄山区人民政府签订合作框架协议，打造新的旅游平台，吸引更多的旅游资源和金融资源促进太平湖风景区进一步发展。此次合作范围为黄山市政府通过太平湖风景区管委会拥有的与太平湖风景区经营相关资产或公司股权。具体合作方式和合作内容由双方依据市场化原则再行协商确定。

项目概述：太平湖风景区为湖泊型旅游目的地，地处黄山市黄山区西北部，距黄山北大门、九华山南大门均不到30公里，是“两山一湖”和“皖南国际文化旅游示范区”战略的重要组成部分。主要的景点包括寻龙岛、天下太平城、猴魁岛、龙窑寨、水上运动中心等，目前对外门票价格成人65元，另有不同类型快艇提供服务。太平湖风景区目前为4A级景区，日客流承载量1.8万人(黄山风景区为5万人).

《总体规划》的批复体现出安徽省对太平湖风景名胜区升级发展的支持，太平湖风景区的开发和发展有望驶入快车道。公司以企业身份与黄山区人民政府合作，双方达成一致基于平台运作思维，吸引更多资源加入、市场化运作，为项目顺利推进及成功运作奠定了良好基础。

盈利预测：中国在居民收入提升背景下已进入多元化度假游阶段，传统观光旅游景区近年受到的挑战日益加大，依托景区资源进行产品升级的需求非常迫切。黄山风景区作为距离主流客源市场最近的一线景区之一，具有最优势的基础条件。公司和政府合作，以优质旅游资源切入，推进市场化运作，各方有利条件保证下，太平湖风景区有望打造成与黄山风景区形成有效联动的休闲度假目的地和自驾游基地。

鉴于目前仅达成框架性协议、具体合作方式尚不清晰，暂不考虑项目盈利影响，维持公司2016-2018年EPS预测为0.45/0.59/0.68元。公司新管理层积极主动探索业务升级，有望为公司长期成长打开新的空间，建议持续关注公司业务推进与后续资本运作。短期，公司持有的华安证券上市核准通过，有望提供潜在贡献(持有1亿股)形成利好。建议积极配置，维持目标价20.6元(对应17年35XPE)和“增持”评级。

东北证券

梅安森：物联网+战略先下一城 买入评级

报告摘要：

事件：

公司于2016年11月11日晚间公告称，与深圳中兴网信科技有限公司签订了《重庆万盛经开区“智慧城管”项目建设及服务合同书》，投资重庆万盛经开区“智慧城管”项目建设并向中兴网信提供系统软硬件设备供应、建设施工、测试、集成、运行维护。

点评：

传统主业短期承压，“物联网+”战略整装待发。公司传统主业是为矿山安全生产、灾害预防、指挥调度、应急救援等方面提供成套技术装备及解决方案。在供给侧改革的大背景下，公司依托矿山领域积累的深厚检测监控、管理调度等物联网技术，转型“物联网+”战略。公司确立以“物联网+安全智能服务整体解决方案提供商”为发展主线，聚焦于城市管网、燃气安全、环保检测、公安消防、安全云服务等多个智慧城市安全监控领域。其中基于重庆模式的“物联网+环保”水治理方案是公司与政府合作模式的创新，未来有望全国推广。同时，公司进军地下管廊建设领域，开启新的市场空间。

牵手中兴网信，“物联网+智慧市政”先下一城。中兴网信是国内领先的智慧城市解决方案提供商和运营商，依托中兴通讯多年通讯与IT技术积累和全球化平台，面向政府、企业、市民提供融合服务，并在医疗、教育、旅游、安全等领域展开业务运营。公司与中兴网信签订合同协议，一方面将为公司业绩产生积极影响;另一方面，此项目作为公司智慧市政的代表性项目，将向市场充分展示公司在物联网领域的深厚积累，有利于公司未来“物联网+”战略的快速开展。

维持“买入”评级。我们看好公司在物联网领域的深厚积累，未来在环境监控、地下管廊等多领域有望取得突破性进展。预估公司2016-2018年EPS为-0.07/0.24/0.47元，给予买入评级。

风险提示：“物联网+”战略市场开拓不及预期。