前三季度化工行业盈利减少,无机盐、氟化工业绩大爆发

2016年前三季度,整个基础化工行业按照中信行业分类的上市公司实现营业收入5613.45亿元,同比增长2.58%,归属母公司净利润235.54亿元,同比下降20.29%。分子行业来看收入增速超过行业增速的子行业有:农药、绵纶、树脂、纯碱、氯碱、氟化工、有机硅、聚氨酯、日用化学品、涂料涂漆、橡胶制品,净利润增速高于行业平均增速的有:农药、氨纶、绵纶、树脂、氯碱、无机盐、氟化工、有机硅、聚氨酯、日用化学品、涂料涂漆、橡胶制品、塑料制品。

前三季度净利率小幅下降,油价低位运行有望提升行业四季度业绩

2016年前三季度基础化工行业销售毛利率为16.97%,同比下降1.38个百分点,销售净利率3.33%,同比下降0.90个百分点。前三季布伦特油价均价在41.84美元/桶,较去年同期均价下降24.20%。总体来看,三季度表现较好的子行业主要表现在:1)环保趋严带来供给收缩、补库存周期下需求弱复苏的子行业,农药、粘胶、钛白粉、纯碱、氯碱等;2)产业格局变动,新材料领衔的产业升级,主要集中在OLED板块、锂电材料板块和电子化学品板块;3)受益于低油价导致的成本下降,同时下游客户价格敏感度低或者高技术壁垒的精细化工、化学制品行业,主要集中在日用化学品、塑料制品行业。

三季度单季净利明显改善的子行业:粘胶、氯碱、聚氨酯

基础化工行业三季度单季营收同比增长6.28%,环比下降0.88%,净利润同比下降28.95%,环比下降40.15%。各子行业多维比较来看:三季度营收和净利同比大幅增长的有:农药、氨纶、绵纶、氯碱、无机盐、聚氨酯、涂料涂漆、橡胶制品等;三季度净利润环比大幅改善的子行业有:粘胶、氯碱、聚氨酯等。

我们的观点:重点推荐农药、钛白粉、纯碱、氯碱和新材料领域的OLED产业链

我们认为,伴随着原油价格持续上升,化工PPI指数上涨可以持续,补库存周期如约而至,同时人民币贬值与主要经济体库存见底需求回升,化工品出口第四季度将会保持稳步上升回暖态势,而受环保制约行业供给收缩,重点关注供需明显改善的子行业钛白粉、草甘膦、纯碱、氯碱等;同时新材料领衔的产业升级带来增量需求,关注OLED概念行业、锂电材料行业和电子化学品; 从投资属性来看,目前市场倾向于配置估值低、安全边际较高的个股,我们建议关注供需格局改善,产品价格上涨的草甘膦、纯碱、粘胶、氯碱、钛白粉板块,新材料领域关注OLED、锂电材料、电子化学品,个股方面,我们重点推荐联化科技、三友化工、康得新、佰利联、阳谷华泰、江山股份、山东海化、湖北宜化。