双十一业绩创新高，下半年电商增速势不可挡

2016年双十一体育鞋服行业各品牌再创佳绩。其中安踏2小时突破去年1.7亿元记录，18小时已经突破3亿，领跑本土品牌。李宁旗舰店当天销售额突破2.3亿，较去年1.2亿大幅提高。特步全网实现1.39亿营收，也有超过40%的增速。而从下半年7-10月的数据看，电商板块出现明显的增速加快的态势，各旗舰店同比增速在100%左右。而随着电商收入占比不断提高以及大众市场的渗透加速，电商渠道对于行业整体的驱动作用日益突出。

安踏展现龙头本色，李宁非鞋类产品表现突出

安踏旗舰店在双十一实现销售额1.87亿元，下半年增速也维持在120%以上。其多品牌、全渠道战略为其提供持续的驱动源泉。而安踏品牌的认可度也在不断上升，双十一安踏ASP在行业中处于领先。李宁旗舰店在下半年增速维持在110%的高增速，预计下半年电商占比将超过15%。其五大品类齐头并进的战略使得非鞋产品同样表现出色，双十一当天3成销售额由服装类产品贡献。

特步双十一表现略逊同业，产品战略调整明显，最新运营数据稳健增长

双十一特步旗舰店取得8580万元，下半年增速也在100%以上，全网销售1.39亿同比增长40%，低于同业。特步在2Q17订货会取得低单位数增长。增速放缓原因为季中补单比例将提高。一方面显示特步在供应链管理方面优化明显，另一方面公司零售导向战略更进一步。而该季产品中特步进一步补强了功能性及服装类产品，产品结构将持续优化。特步16年第三季度运营实现中单位数同店增长，折扣率25%略有改善，库存情况保持健康。

推荐标的:安踏体育(买入)、特步国际(买入)、李宁(增持)

安踏体育(2020.HK，买入):行业龙头，品牌优势和规模效应明显，单聚焦、多品牌、全渠道战略下业绩有望稳步增长。沪港通标的。买入评级，目标价25.36元港币。16-18年EPS分别为0.93/1.09/1.27元人民币。

特步国际(1368.HK，买入):从时尚体育品牌转型为体育时尚品牌。管理层战略明晰，执行到位。市值、估值双低的高弹性标的及深港通标的。买入评级，目标价5.35元港币。16-18年EPS分别为0.32/0.36/0.39元人民币。

李宁(2331.HK，增持):业绩拐点基本确立，库存渠道状况大幅改善。公司为昔日龙头，仍具有显著品牌优势及丰富行业资源，回归值得关注。增持评级，目标价5.59元港币。16-18年EPS分别为0.13/0.25/0.36元人民币。

风险提示:天气因素导致四季度零售增速下行