主要事件：统计局公布9月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下：

2016年9月我国粗钢产量6817万吨，同比增长3.9%；日均产量227.23万吨，较8月份增长2.73%；1-9月我国粗钢产量60378万吨，同比增长0.4%；

9月我国生铁产量5932万吨，同比增长4.1%；1-9月我国生铁产量52825万吨，同比下降0.3%；

9月我国钢材产量9809万吨，同比增长4.3%；1-9月我国钢材产量85178万吨，同比增长2.3%；

9月我国出口钢材880万吨，同比下降21.78%；环比减少21万吨，下降2.33%；1-9月我国出口钢材8512万吨，同比增加202万吨，增长2.4%；

9月我国进口钢材113万吨，环比增加2万吨，同比增长11.88%；1-9月我国进口钢材983万吨，同比增加10万吨，增长1.03%；

9月份我国铁矿石进口量9299万吨，同比增加687万吨，增长7.98%；环比增加527万吨，日均环比增长0.2%。1-9月份铁矿石进口量为76255万吨，同比增加6381万吨，增长9.13%。

内需增速继续回升：本月粗钢累计产量增速已经转正，考虑到去年四季度产量低基数效应，全年粗钢产量重新实现正增长无忧，实际情况远好于行业年初一致预期。单月情况来看，日产量环比增长2.7%，出口下降2.3%，折合国内粗钢每日消耗量环比增加3.0%，同比增长8.3%，同比增速较八月进一步提高。当月固定资产投资单月增速8.1%上升至8.8%，其中房地产投资单月投资从6.2%上升至7.8%，地产销售的持续好转带动投资端改善。需求好转的同时八月下旬钢价却出现调整，原因主要是前期央行一系列微调行为打消了市场的宽松预期，预期修正过程中商品市场做出响应，存货周期一波三折，但微调并不代表紧缩，因此对基本面影响不大，我们看到存货调整完毕后，黑色产业链十月后重新开始上涨；

出口小幅下降：九月出口下滑21万吨，但整体仍处于高位。决定出口的两项关键要素，主要是海外需求总量与中国钢铁产品所处的市场份额。这两点又与海外经济和国内钢铁制造业的相对成本优势成正相关。目前海外经济总体偏平，而国内钢铁产品相对成本优势逐步增量。成本差的扩大来自于国内外焦煤价格产生裂隙，价差的持续扩大有利于提升国内钢铁制造业的竞争优势，对后期中国钢铁出口有利；

铁矿进口量继续攀升：九月铁矿进口符合预期，目前铁矿产能仍处于释放期，同时矿价回升，高成本产能退出搁置，两者叠加使得今年铁矿进口总量同比增幅较大，由于供给端的压制，铁矿价格压力在产业链中最为明显；

后期研判：

三周期共振价格弹性增加：今年以来不仅黑色金属产业链，我们看到包括化工、有色金属等多个产业链环节价格出现普涨局面，除了经济回升的大背景外，还有两个共性值得关注，一方面是多年资本开支下滑后，产能周期转好，同时去年下半年经济恶化导致部分产能实质性退出，供给端紧缩使得成本曲线末端变得陡峭，单位产能利用率的上升带来价格更大弹性，另一方面长期大宗商品熊市导致产业链库存极低，库存周期偏转也是增加价格弹性的原因之一；

关注后期地产投资变化：近期最重要变化莫过于部分城市房地产调控升级，市场对产业链相关周期品中期需求担忧加剧。相对于调控政策而言，我们更关注的后期货币政策是否转向，利率环境被迫收紧是后期周期品最核心风险。本次地产调控是因城施策，而且限贷的程度也比以前轻。就目前的政策而言，对基本面的影响不大，房价大概率继续上涨，销售中期依然强势。但是客观上来说商品市场不确定性比以前增大，主要是国务院和央行均未对本次地产调控明确态度，中央被迫收紧是后期最大风险。目前基本面向上方向不变，房地产投资重启是未来需要关注的核心变量，一旦地产投资进一步加强，商品市场涨幅依然可期；若投资启动阶段性可关注三钢闽光、新钢股份、方大特钢、河钢股份、三钢闽光等标的。