本期投资提示:

中报建议关注:铁路高层换届落地,未来存在改革红利+基本面改善双重催化,有望实现超额利润;大宗贸易板块持续向好,三季度增速有望持续超预期;航空受人民币升值影响,业绩或将产生一定下滑;集散运仍在底部,静待全球经济带动需求回暖。

航空:供需关系维持稳定,汇损减少贡献业绩。三季度布油同比下跌约5美金/桶,油价同比减负效益犹存。运营层面国航、南航、东航三季度RPK 增速分别为9.2%、7.0%与12.4%,客座率同比提升1.2、0.2与0.7个百分点,供需关系仍可维持稳定,但高运力投放压制行业票价,预计经营利润同比大致持平,而三季度人民币兑美元贬值约0.7%,较去年同期近4%的贬值幅度显著下降,且当前各航空公司美元负债比例有所下降,汇损的同比减少将贡献大部分增量业绩。当前行业估值处于低位,油价上升、汇率贬值释放潜在风险,维持短期博弈三大航业绩弹性,长期布局春秋、吉祥真成长的观点。

铁路:货运数据首现同比回升,客运期待提价落地。三季度铁路货运呈现企稳态势,其中9月全路发送量同比增长4.2%,为自2014年以来首次同比回升。边际数据改善与下游需求阶段性回暖与公路治理超载政策实施等相关,预计下半年大秦铁路、铁龙物流等货运上市公司业绩降幅将继续收窄。客运部分随着上半年铁路调图的实施,铁路客运提价可期,广深铁路作为A 股唯一铁路客运标的,有望直接受益。

航运:供给见底,需求配合可迎来大周期。从行业数据来看,集运、散运的供给数据已经见底,未来1-2年世界经济回暖将可能出现航运的强周期;同时,受到三四季度需求回暖的影响,油运运价Q3Q4可能迎来50%以上的涨幅,但由于供给端仍出现大量增加的情况,运价长期还是面临边际向下的压力。

物流贸易:关注商品价格回升带来的业绩改善。本轮供给侧改革较以往政策更加坚定,受此影响二季度铁矿石、焦炭、动力煤等大宗品价格继续大幅回升,激发整个大宗商品品交易市场的活力,以厦门地区的象屿、建发及国贸等大宗交易企业为例,我们预计三季度大宗贸易企业将持续上半年的高增速,或有进一步的超预期可能。此外,建议持续关注大宗品回暖弹性较大的瑞茂通、飞马国际等。

2016年三季报业绩前瞻:l 累计同比增长50%-100%的共有1家:中海发展(6.71,81%);

累计同比增长20%-50%的共有14家:渤海轮渡(11.02、49%)、中海集运(3.98、45%)、南方航空(7.15、38%)、吉祥航空(26.22、37%)、瑞茂通(15.31、33%)、深圳机场(9.01、28%)、中储股份(8.14、27%)、春秋航空(46.10、27%)、中国国航(7.34、26%)、象屿股份(11.04、26%)、山东高速(6.15、26%)、东方航空(6.20、25%)、建发股份(11.23、24%)、上海机场(27.37、21%);

累计同比增长0%-20%的共有4家:白云机场(14.06、16%)、深高速(8.72、13%)、广深铁路(4.27、13%)、北部湾港(18.91、3%);

累计同比下滑的共有5家:上港集团(5.19、-2%)、铁龙物流(6.90、-12%)、日照港(4.03、-27%)、大秦铁路(6.49、-51%)、中国远洋(5.19、-3713%)。