PPP开启稳增长新时代

PPP在宏观层面的定位持续提升，目前已经成为稳定经济增长的重要手段，不同于经济上行周期的传统基建稳增长逻辑，PPP稳增长兼顾量与质，具有弥补基建投资持续性缺口、控制地方投资行为、提升基础设施运营效率的三重内涵；本轮房地产调控在投资与财政两个层面强化PPP稳增长的逻辑，我们认为PPP将进入全面加速阶段:1、顶层设计与市场规范加速推进；2、PPP项目质量与规模都将大幅提升；3、银行资金在房贷收缩以及市场风险下降双重驱动下，必然向PPP倾斜，项目落地迎加速度拐点。

PPP逻辑推演:从量到质

PPP必将从量逐渐过渡到质，风险、收益分离与匹配是量、质演变的核心:第一阶段的PPP逻辑集中在“量”的层面，风险与收益错位:政府层面，PPP进入民间资本，转移风险，刺激地方政府上项目，但行为惯性导致项目以存量居多、小型市政为主；企业层面，偏好施工收入，利用资金杠杆后移风险；商业模式上，金融+工程模式在获取项目方面更具优势；资金层面，银行资金处于弱势地位，制约项目落地；第二阶段，从量到质，风险与收益逐渐匹配:政府层面，释放更多优质项目平衡社会资本风险，PPP项目向高速公路、城市轨道交通等运营类重大工程领域转移，更加注重全生命周期风险控制；行业层面，向联合体大平台模式、全产业链覆盖小平台模式两个方向整合集中；产业链层面，投融资、设计规划能力重要性凸显，施工相对弱化；企业层面，央企国企是绝对主体，民营企业并购增多，收集资质，更多通过联合体参与项目。

三大投资方向

坚守基建蓝筹价值:短期:对PPP项目风险偏好提升，三季报PPP订单将超预期；估值洼地，存在修复空间；中期:地产调控大基建上冲；PPP进入从量到质转变阶段，基建蓝筹在重大工程领域具有垄断优势；长期，PPP+一路一带开辟海外增量市场，资产运营带来质变。

布局专业工程运营:医疗、旅游、教育等领域天然适合PPP模式:1、项目本身重资产、重运营，BOO模式下，企业对资源具有控制权；2、PPP资金杠杆改变企业重资产扩张模式；3、实现全产业链覆盖，最具平台基因；4、政策持续发力，市场开放加速。

关注设计咨询后发优势:设计咨询上市企业在PPP第二阶段优势将逐渐突出，但必然经历两步走:并购整合，加强设计实力，向下延伸产业链；发挥成本与风险管控优势，发力PPP。

投资推荐:短期:中国交建、中国铁建、隧道股份等；中长期:苏交科、尚荣医疗、棕榈股份等。