报告要点

核心观点

近期国家高层关于国企改革的一系列讲话和政策密集出台,预示着国企改革有望加速落地,主要包括混合所有制改革、合并重组、资产证券化、员工持股等。国内建设高峰期已过,建筑企业未来的核心在于管理,提升业绩和估值的核心因素已经从行业发展转变为内部效率的提升。重点推荐低估值高分红中国建筑、中国交建等央企;以及地方国企改革龙头隧道股份、华建集团、云投生态等。今年以来,央企重组不断推进,国资委直接管理的央企数量已由近200家降至100家左右,未来预计还将进一步减少。近期国务院印发的《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》,明确提出了降杠杆主要途径,其中就包括积极推进企业兼并重组、发展股权融资以及市场化债转股等。建筑企业本身资产负债率较高,是所有行业中除金融行业以外资产负债率最高的行业,债转股的探索以及混合所有制等国企改革的推进都将给建筑企业带来实质性的利好。目前板块估值中枢为13倍左右,国企改革的推进有望提升整个板块的估值中枢。

第三批516个项目PPP示范项目总投资1.17万亿,四季度基建项目招投标或将超出预期。企业基本面改善和现金流好转是本轮PPP行情的基础,行情能否持续取决于资金面能否持续宽松,订单能否持续落地,建议关注有基本面支撑,业绩持续向好的个股,推荐美晨科技、苏交科。建筑PPP个股今年上半年的营收、净利及现金流同比均大幅好转。今年中报PPP龙头公司报表改善明显,首先是订单转化为收入,其次是PPP的杠杆效应使得企业营收和现金流大幅好转。宽松的资金面是本轮PPP行情的重要宏观基础,低利率环境下一方面有助于推动银行、保险等金融资本积极投资PPP项目,另一方面降低了PPP项目融资成本,提升了PPP项目盈利能力。10月限购限贷政策的密集出台,PPP未来行情取决于资金面能否持续宽松,订单能否持续落地,重点关注三季报和年报预披露,精选有业绩支撑的个股。

核心组合

金螳螂、达实智能、美晨科技、中衡设计

行情复盘

上周截至10月14日,上证综指、深证成指涨幅分别为1.97%和1.82%,中信建筑指数上涨5.25%,跑赢沪深300指数3.64pct。涨幅较大的是中钢国际(18.66%)、丽鹏股份(16.03%)、名家汇(14.95%)、东方铁塔(14.09%)、富煌钢构(13.52%)。跌幅较大的是金螳螂(-4.49%)、科达股份(-4.19%)、南山控股(-3.55%)、柯利达(-2.48%)、成都路桥(-1.98%)。