核心观点:

预计电动物流车四季度产销两旺,板块有望启动新一轮行情。

9月26日工信部公示第289批申报《道路机动车辆生产企业及产品公告》的车辆新产品,新能源汽车及产品共275款,其中新能源乘用车16款(纯电动14款、插电式增程混合动力1款、燃料电池轿车1款)、新能源客车135款(纯电动客车及底盘106款、混合动力含插电式29款)、纯电动专用车124款。本次公告纯电动车型占比近9成,依然是新能源汽车主流方向。纯电动专用车占比进一步提高至45%以上,相比于之前三批占比有显著提升,而其中约8成为物流车。后期随着补贴调整政策及推广目录的落地,电动物流车四季度将有望步入全年产销旺季,今年全年电动专用车销量预计约为8-10万辆。

我们认为随着积分组合或碳配额政策预期的进一步明确,产业实现2020年500万辆的长期发展目标的确定性大幅提高。我们假设2016年新能源汽车销量约为55万辆,以2020年200万辆的目标计算,2017-2020年期间年均复合增长约40%。我们认为新能源汽车板块长期投资逻辑确定性提升,待短期政策不确定性消除后,板块有望启动新一轮行情。

三元需求爆发,中长期市场空间巨大。

今年新能源乘用车与专用车大概率将爆发,而新能源乘用车与专用车大都以三元为主,根据我们测算,今年三元电池需求量有望从去年的4.4GWh翻番增长至10GWh,从而带动三元产业链景气向上。如果考虑悲观情形,电动专用车今年销量仅8万台,对应三元电池需求仍可达9.5GWh左右,同比仍然翻番不止。据积分组合制度意见稿推算,2020年新能源乘用车产量有望达到200-360万辆,假设其中90%选用三元电池,每辆车带电量为40kWh,则三元电池总需量或将达到72GWh-130GWh,未来四年三元电池成长空间仍然巨大。

自上而下推荐三元产业链。

随着下游需求爆发,三元电芯已迎来小范围涨价。我们自上而下继续看好三元产业链,重点推荐三元电芯的澳洋顺昌(旗下天鹏电源)、国轩高科和智慧能源(旗下远东福斯特),同时自下而上推荐方正电机、沧州明珠、宏发股份和创力集团。