报告摘要:

整体观点:金九不金,银十承压

金九不金,成本端和销售端两头挤压,行业盈利面大幅下跌。7、8月份钢价持续上涨,较大透支了行业预期,使得九月份钢价超预期下跌。同时受焦煤等冶金原料影响,钢企成本有所提高。行业企业大部分接近盈亏平衡线,盈利面在九月连跌四周,从82.21%大幅跌落至61.96%。因此,虽然月初钢厂生产积极性较高,但随着行业利润收窄,增产动力随之下降,九月钢铁行业PMI再次跌落枯荣线下。

九月需求未达预期,新订单、出口订单全面收缩,银十承压。9月份钢铁行业新订单指数重回收缩区间。由于钢价下跌、流通受阻等影响,旺季需求未达预期。同时,出口订单PMI再次跌入收缩区间。出口量连续下降,9月份出口数量仅为901万吨,环比减少12.52%,同比减少7.43%,显示后劲乏力。但从近期多地集中开工重大项目、各地方政府推动PPP项目加速落地等举措看,十月需求仍可期待。

去产能持续推进,十月减产预期强烈,供应端仍将提供助力。1-8月,去产能已经完成今年目标任务量的77%。十月份去产能将持续推进:唐山将组织第五次高炉拆除行动,并且14座拆除高炉中在产产能多达10座;而广东发布淘汰钢铁行业落后设备通告,要求立即淘汰用于地条钢等冶炼的工频和中频炉等落后设备。此外,十月份唐山世园会闭幕式环保限产15天,叠加运输新政及近期利润下滑导致钢厂检修减产等动作增加,我们认为10月份供给将受到较大抑制,供需有望迎来新平衡,钢价大概率止跌回稳。

投资推荐:鞍钢股份(国企改革)、新兴铸管(国企改革);马钢股份(钢价上涨、铁路投资)、太钢不锈(镍价上涨)、金洲管道(军工战略转型)、永兴特钢(新材料转型)、方大特钢(业绩好,弹性大)和沙钢股份(民营龙头、转型预期强烈)、抚顺特钢(军工龙头、定增预期)。

股市回顾:申万钢铁九月排名居中,领先大盘

子板块中普钢-1.32%,特钢-0.33%,铁矿石3.75%,贸易流通-2.97%。

供需格局:增产动力下降,行业盈利面收窄

高炉开工率维持较高点位,9月中旬重点钢企粗钢日均产量177.42万吨。由于钢价下跌、流通受阻等影响,旺季需求未达预期。

库存成本:钢厂库存增加,坯矿回落铬铁暴涨

5大品种钢材社会库存连增10周后首次减少。9月中旬重点钢企钢材库存增幅明显。原料端钢坯和铁矿石价格震荡走弱,但仍处于高位;铬铁一路暴涨;焦炭则先跌后涨。总体而言,成本支撑力度较大。

钢价走势:钢价超预期下跌,进口国产矿走势分化

钢价指数先降后升,9月份总体跌幅2.83%。进口矿国产矿走势分化明显,9月份进口矿月涨幅4.09%,而国产矿月跌幅3.14%。