投资要点：

通信电源市场的变革，新的大客户来了：4G网络建设大潮建设改造了数以百万计的基站机房，催生了庞大的通信电源市场。然而，随着4G网络建设逐渐完成，新兴的云计算成为了重要的电源需求市场。运营商因营收和利润增长停滞而不得不放缓甚至削减资本开支，与此同时互联网公司不断加大资本开支，将逐渐替代运营商在信息产业的投资地位。我们预计互联网公司资本开支与运营商的比例从现在的5%左右，将在5年左右提升到20%，10年左右全面超越运营商。中国互联网公司已经步入了快速增加网络投资的阶段，未来5年将出现资本开支的快速增长，投资重点将是云计算，包括大量的云计算基础设施。这意味着，互联网公司也将部署大量通信电源，维持他们数据中心供电需求。通信电源行业将迎来财大气粗，又对技术成本提出苛刻要求的新大客户——BAT。我们认为这是对行业重要利好，一方面BAT对通信电源需求快速提升将填补运营商资本开支下滑带来的影响，另一方面他们也必将推动行业对技术对成本对产品的更高要求，推动行业健康持续发展。

通信电源市场的变革，HVDC崛起已成为必然：通信电源市场另一个重要变革，就是HVDC(高压直流电源)正在快速崛起，逐步替代传统UPS的地位。HVDC则采用直流方式供电，减少了系统内部转换环节，提升了能源转换效率并降低了潜在故障率。1.HVDC电源系统建设投资节约20%-40%，运营成本节约10%-20%，成本优势明显；2.集成化程度高，占地面积节约60-80%，使得IDC可以部署更多服务器或者安全冗余空间；3.可靠性大幅增强，维护简便。HVDC系统具有全方面的优势，我们认为取代UPS将成为必然。尽管HVDC还存在一些问题，但在我们看来，毕竟未来最有前景的市场是以BAT为核心的云计算公司部署的IDC的需求。BAT对HVDC的认可，将证明HVDC的价值，并引领市场的变革。只要国内主要的HVDC公司能继续投入研发，提升系统稳定性，建立统一的国家标准，那么HVDC将快速爆发，占领通信电源市场，形成新的百亿级大市场。

投资建议：我们建议关注国内优秀的HVDC供应商，尤其是符合以下标准的公司：1.在通信电源行业具有多年积累和广阔的客户资源；2.持续研发HVDC技术产品，并已经实现量产和供货；3.供货客户包含BAT等大型互联网巨头。根据以上条件筛选，我们建议关注中恒电气、动力源。