水泥价格在中秋节前后继续反弹。平均水泥价格(全国性)上周环比上涨0.36%至273 元人民币每吨。在江西、福建、广西、陕西的部分地区,水泥价格上涨10-20 元人民币每吨。在假期后,建筑活动重新动工,推动了市场需求。每日出货量较上月增加5%-20%。平均库存水平(全国性)微升至65.88%。展望未来,预计在国庆节后, 只要项目建设速度加快,华东和中南部的水泥价格将进一步上涨。

煤炭价格的反弹力度加强。环渤海地区发热量5500 大卡动力煤的综合平均价格指数在过去两周上涨40 元人民币每吨至554 元人民币每吨,比去年同期高38.5%。

发改委一个月启动两次预警机制。上周五,发改委召集中国神华(1088.HK)、中煤能源(1898.HK)和中国煤炭工业协会,就提高产量以抑制煤价上涨展开讨论。根据近日触发的价格联动机制的最高水平,如果5500 大卡动力煤价格超过500 元人民币每吨,每日新增的产量可达到50 万吨(约总供应量的5%)。在本月初,当5500 大卡动力煤价格超过480 元人民币每吨,当局启动了二级响应。然而,发改委亦展示出在长远而言推行供应侧改革的决心。

我们不认为煤价的上涨在2016 下半年构成一个很大的问题,因为政府已允许增产以遏制煤价上涨。同时,只要建筑活动在2016 年第四季加快,成本的上升将被水泥价格的上涨所抵消。在过去,水泥生产商一般可以将煤炭成本上升的影响转嫁给客户。

我们覆盖的水泥股上周平均上涨2.7%。上周市场气氛转好,因为美国联储局举行议息会议后,市场的不明朗因素减弱。在我们覆盖的水泥股中,表现最好的是华润水泥[1313.HK;买入],股价上涨6.5%,表现最弱的是安徽海螺[0914.HK;买入],股价持平。