1、美年健康(002044)：员工持股完成，模式复制催动高增长

事件：公司公告员工持股完成，累计以大宗交易购买方式受让北京凯雷投资持：有的公司股票7000万股，成交均价为13.25元，成交金额为9.3亿元，买入股票数量占公司总股本的2.89%。

员工持股彰显信心，股价具备安全边际。本次员工持股中，优先级计划份额和劣后级计划份额的目标配比为不超过1:1，大股东天亿集团对集合资金信托优先级计划份额委托人的投资本金及逾期年华收益率承担不足义务方式的连带责任保证，同时对设立的集合资金信托承担现金追加补偿义务。认为大股东作为劣后彰显了对公司未来发展的信心，从购买均价来看目前股价具备安全边际。

国内体检行业龙头，模式复制催动高增长。2015年中国体检行业以超过25%的增速增长至940亿元，2011-2015年行业复合增速达21%，处于高速发展阶段。公司是国内体检行业龙头，截至2016年6月30日，已拥有超200家直营及参股体检中心，覆盖全国29个省、100余个主要城市，形成了较为完善的体检网络。经过多年的运营，公司已形成系统化的、标准化的、可复制的体检中心运营模式，未来公司将继续在全国重要城市新设体检中心，计划在未来三至五年内完成国内500家体检中心的布局。随着新体检中心的放量，预计未来3年公司业绩将保持30%以上复合增长。

为大健康入口，产业链延伸与平台效应值得期待。依托庞大的健康大数据以及全国性线下服务网络，公司有望成为健康管理入口。除了同行业并购外，公司已启动产业链并购，特别是具有技术壁垒、且依靠体检入口可以快速成长的赛道，比如先进诊断、基因检测、慢病管理、专科医疗、远程医疗等等领域，目前已收购美因健康科技公司20%的股权，与大象医疗签署合作框架协议。认为产业链布局将增加公司的盈利点、提升附加值。

收购慈铭体检，规模效应将进一步凸显。预计公司将于2016年4季度完成对慈铭体检72.2%股权的收购。慈铭体检目前在国内主要城市拥有42家体检中心，在北京的市场份额具有突出的优势，与美年健康在布局上有一定的互补性。此次收购亦将发挥双方在营销、采购、管理等方面的协同效应，降低经营成本，提升盈利能力。认为收购慈铭后，公司有望成为国内规模最大、最具发展前景之一的健康体检和健康管理机构。

盈利预测与投资建议。假设定增收购资产及募集配套资金事项于2016年4季度完成、慈铭体检年底并表，预计2016-2018年EPS分别为0.14元、0.24元、0.33元，对应PE分别为95倍、56倍、41倍，看好公司在体检行业的发展及未来平台地位，员工持股带来安全边际，首次覆盖给予“买入”评级。(西南证券 朱国广)

2、联创电子(002036)：光学摄像头深耕多年将全面开花

光学业务壁垒高，增长趋势好：1)运动相机镜头稳定增长：是公司的传统强项领域，业内龙头地位，将随着行业保持稳定的增长。2)手机摄像头高速增长：市场233亿美元，双摄带来手机行业CAGR20%以上。公司500万、800万像素的摄像头产品已小批量出货，1300万像素已研发成功，随着产品得到市场认可，预期三年内都是光学中的主要增长点。3)汽车摄像头享行业红利：市场近30亿美元，行业CAGR近35%。公司汽车镜头已获得客户认证并小批量出货。由于汽车镜头单价比手机镜头高近8倍，毛利率高达40%以上，一旦放量，将为公司贡献较好的利润。4)AR/VR新产品将成就下一阶段的高增长：AR/VR摄像头市场有望达到100亿美金，公司在AR投影成像、VR手势识别，VR全景相机领域均有优秀布局，并在今年形成小批量出货。行业的大发展机遇将促成公司下一阶段的光学高增长。

触控显示定位大客户，京东方项目带动业绩增长：1)触控显示相关业务是公司创立之初的业务，下游客户分布在消费电子，对公司在消费电子领域的光学业务开拓也有促进作用。未来随着消费电子保持稳定增长。2)公司在首触控显示领域的新增投资将定位于大客户，比如京东方项目，投资9.8亿建形成较大收入增长。

财务预测与投资建议：预测公司2016-2018年每股收益分别为0.43、0.68、1.01元，由于公司的业绩在未来几年内保持近50%的增速，认为公司明年的估值更能反映公司的成长性。根据可比公司2017年P/E为43倍，考虑到公司在未来两年的业绩增速高于可比公司的平均增速，并且光学业务具有稀缺性，给予公司明年20%的溢价，即52倍估值水平，对应目标价35.36元，首次给予买入评级。(东方证券蒯剑;胡誉镜)