中钢集团是此轮市场化债转股的首家国企，近期方案已经获批，财新记者独家获悉此事。这意味着，新一轮债转股正式启动。

据财新记者了解，2014年9月，中钢集团爆出贷款逾期，拉响央企违约警报。2014年12月，在国务院安排下，由银监会法规部协调召开中钢债务协调会议，中国银行为债委会主席。债委会核查发现，截至2014年12月末，中钢集团及所属72家子公司债务逾1000多亿元，其中金融机构债务近750亿元，牵涉境内外80多家银行等。（见《财新周刊》“中钢千亿债务难解”）

自此以后，银行、企业、国资委就各自利益反复博弈，终于在2016年初敲定以债转股为主的处置方案。据财新记者了解，中钢的债务重组方案已经于3月下旬已经上报到相关部委，但后来有所停滞，目前出现实质性进展。（见《财新周刊》“市场化债转股胎动”）

目前中钢重组方案尚未正式公开，但据财新记者了解，此前各方达成一致的总体方案是，经德勤审计后，金融机构的债务规模在600亿元左右，其中留债规模近300亿元，转股规模近300亿元。

留债部分，中钢需付息，不过利率较低，在3%左右。具体到各家银行而言，留债和转股比例各不同。据财新记者了解，有的银行留债部分高达65%，转股35%；有的银行留债比例10%，转股90%。

这一比例，跟各家银行贷款条件有关。如果银行手中的资产，其评估值、企业资金流或者抵押物能够全额覆盖本息，可以全额留债；如果几乎都是信用担保的资产，就是全额债转股。

值得注意的是，据财新记者了解，中钢债转股的“股”，可能是可转债，实质上还是债券。即债权金融机构认购企业发行的可转债，未来可将其转换为债券发行公司的股票，对于发债企业而言通常具有较低的票面利率。

多位债权行人士对财新记者指出，转股部分是长达六年期的可转债，共270亿元，前三年锁定，从第四年开始，逐年按3：3：4的比例转股以退出。这就是说，2019年开始，银行持有的中钢未来发行的可转债中，81亿元就将转为股权。

转为股权的部分，如何才能让六年后的银行获得收益？据财新记者了解，中钢的方案是，在中钢股份有限公司下面，成立中钢控股有限公司这一平台，由国资委注资100亿元，未来或将整体上市。

在规划中，中钢集团所有资产股权都划拨到中钢控股旗下，不好的资产用该平台来承接，同时平台可出售好的资产，比如上市公司的部分股权等。“债转股主要就是看未来这个平台公司如何运转。”一位债权行相关人士指出，如果经济下行压力未减，资本市场情况不够好转，即使中钢控股整体上市了，银行损失也会比较严重。

在不少市场人士看来，对中钢这样的企业实施债转股，多少有维稳意味。“中钢的债务处置更困难，因为资产很少，但它的体量决定了冲击很大。如果国家有一定的救助，还是有希望盘活的。”一位债权行人士说。（（见《财新周刊》“债转股重来”）

另一位债权行人士对财新记者表示，中钢跟一般的“僵尸企业”不完全一样，“中钢集团有自己的上市公司，短时间还不会变为僵尸。如果剥离一部分债务，剩下的资产还有转动的可能。好资产很少，并不意味着转不过来，还是有一定的盘活价值。”

“在经济下行周期，国家和银行都会有所选择，银行不可能独善其身，企业垮了银行更没办法了，就是要找到共渡难关的平衡点。”这位债权行人士总结。