报告摘要

金融行业投资逻辑梳理:近两周市场小幅调整和修复,我们认为金融股的投资逻辑并未发生改变,继续看好金融股后续表现的核心逻辑是:

一是估值修复。从股市登上3000点起,初步确认了金融股的核心投资逻辑--估值修复。预计大银行股从0.70+倍的PB 修复至1.0以上,券商股行业市盈率一度低至10倍,即便在2008年超大股灾的末期(2008年10月底至11月初),证券行业的PE 仍在12倍以上。目前修复至13倍,说明修复行情已经拉开。由于券商股深度回调, 涨幅空间还很大。

二是十年国债收益率创新低,无风险利率下行,价值股具有重要的配置价值,机构资金偏好提升。此外,今年以来的“资产荒”一方面倒逼部分机构追求高收益资产,另一方面倒逼机构资金寻找新的突破口,权益类资产的“赚钱效应”可能吸引更多资本加入市场。三是金融监管趋严,为深化金融改革腾挪出更大的空间:如综合经营、自贸区金改(QDII2、人民币资本项目可兑换)、深港通落地、证券发行制度改革等等。

下周我们重点推荐:

银行股:两条线,一条是PB 修复,包括:建设银行、光大银行;另外一条是业绩弹性,包括南京银行、宁波银行、民生银行、招商银行。证券股:行业性机会大,重点推荐:综合券商中的华泰证券、海通证券、招商证券;中小型券商中的国元证券、长江证券、国海证券、光大证券、东吴证券。

保险股:重点推荐:新华保险(复星系举牌,转型带动新业务价值提升)、天茂集团(有望打造成金控平台,国华人寿发展快)、中国平安(综合金融标的)。

多元金融:中航资本(金控平台、产融融合)鲁信创投(地方国企改革、创投业务优势);陕国投A(信托、AMC 双驱动,业绩大增)、ST 金瑞(大央企金控平台+新能源业务);香溢融通(国企改革)。