国内重卡销量底部或已经初步探明。

从总体和结构来看,我国重卡行业销量底部或已探明。总体来看,15年我国重卡行业的保有量已超过540万辆,2010年销量一度突破110万台,15年国内约45万辆(另外还有10万辆左右的出口)的重卡销量低于行业正常的平均5-8年的更新水平,工程车比重已经和美国相当。根据我们对行业主流企业的草根调研,2016年物流类重卡表现亮眼,上半年物流类重卡销售同比增长36.5%;同时工程类重卡4月起单月转正,到6月累计增速也转正,其中6月份工程类重卡销量单月同比大幅增长约65%。

查超标准统一利好重卡行业,重卡高端化、功率升级的趋势进一步加强。

8月18日,五部委发布《关于进一步做好货车非法改装和超限超载治理工作的意见》,主要涉及到公路货车超限超载认定标准的统一。查超标准统一将导致高速公路物流用车单车运能下降,对重卡销量是实质性利好,也将促进重卡产品升级。以六轴重卡为例,总重将从55吨下降到46-49吨,逐渐与欧美42-44吨的标准接近。由于载货量得在总重基础上减去整备质量,我们测算下来一旦标准统一单车的运力下降大约15-25%。《意见》于9月21日起正式实施,不考虑其他因素,我们保守估计17年或有10-20%以上销量弹性。

我国重卡行业产值未来有望创历史新高。

从重卡的单价来看,国内重卡售价仅相对国外重卡售价的25-30%。考虑到我国还有大量功率较低、售价仅为20万-25万的重卡,查超标准调整将进一步倒逼重卡产品的高端化、大功率化,国内重卡单价有3-4倍的潜在提升空间,而销量即使按照美国的30万左右的年销量再加上10万辆左右的出口来考虑,我国重卡行业产值未来也有望创历史新高。

重卡行业的龙头股:中国重汽、威孚高科。

中国重汽长期看点是净利润率提升空间巨大,短期来看则是处于盈利的拐点上:T 系列车提升净利润率是长期看点,而下半年出口和水泥搅拌车基数较小,T 系列新车继续爬坡以及重卡行业及工程车恢复将给公司销量带来四重弹性,3季度单季利润有望大幅正增长。威孚高科参股公司RBCD、联合电子与国内重卡、自主品牌乘用车景气度相关性更高,这两块市场都是细分子市场中增速更高的,公司在三季度或迎来业绩拐点,同时亦有外延预期。

投资建议。

对周期性行业来说,一个下降趋势的结束结合相对较低的估值往往意外着买点的到来。重卡行业上半年迎来恢复性反弹,近期查超标准统一是又一实质性利好,对明年行业销量有正面影响。重卡板块我们推荐中国重汽、威孚高科、福田汽车,建议关注潍柴动力。