北极星火力发电网讯:核心观点：

宏观经济：振荡筑底

供给侧阶段性趋稳：1-7月，规模以上工业增加值同比实际增长6.0%，与上半年持平，较上年全年略低0.1个百分点。今年2月以来，规模以上工业增加值累计同比增速稳步回升，工业生产呈现阶段性筑底趋稳态势。另一方面，7月非制造业商务活动指数为53.9%，连续两个月回升，表明非制造业稳中向好，增速略有加快。分行业看，服务业商务活动指数为52.6%，上升0.4个百分点，继续高于临界点，且业务总量增速加快。

需求端继续走弱：1-7月，全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长8.1%，增速连续4个月走低，累计下跌2.6个百分点。分产业看，第二、三产业投资增速均较前期回落0.9个百分点。在“去产能、去杠杆”背景下，采矿业、制造业固定资产投资持续走低是第二产业投资增速下滑的主要原因，第三产业投资增速放缓则受房地产开发投资重回下行趋势的影响显著。此外，7月当月，基础设施建设投资同比增速仅11.7%，较6月大幅下降10.7个百分点，拖累第二、三产业投资累计同比增速较1-6月分别下滑0.3和0.4个百分点。造成基建投资波动的原因可能是极端高温天气和部分地区洪涝灾害的影响，导致了一些工程项目施工进度的延误。

电力需求： 气温与负荷同升

1-7月，全社会用电量累计同比增长3.6%，较上半年提高0.9个百分点。其中，7月工业用电量增长贡献0.75个百分点，服务业用电量增长贡献0.12个百分点。工业用电量快速增长是全社会用电量增速加快的直接原因。

7月工业用电量快速增长主要是极端高温天气和低基数效应双重作用的结果，二者合计拉动1-7月工业用电量增长约0.8个百分点。若剔除上述影响，初步估算，1-7月工业用电量同比增长0.8%，全社会用电量同比增长2.9%，均较上半年提高0.2个百分点，全国电力需求维持低速平稳增长态势，与宏观经济运行状况基本一致。

趋势研判：

宏观经济： 当前宏观经济运行处于“L”型振荡筑底阶段，调整的阵痛不断释放，经济下行压力依然较大。鉴于此，预测2016年1-8月，全国固定资产投资累计同比增长7.7%。分产业看，第二产业固定资产投资增长3.0%，其中，制造业固定资产投资增长2.7%;第三产业固定资产投资增长10.5%，其中，房地产开发投资增长4.7%。规模以上工业增加值实际增长6.0%。

电力需求：基于经世万方经济-电力需求传导模型，并考虑到7、8月高温天气的持续影响，预测3季度全社会用电量累计43698亿千瓦时，同比增长4.1%。分部门看，第二产业用电量30791亿千瓦时，同比增长1.9%;第三产业用电量6019亿千瓦时，同比增长10.8%;居民生活用电量6034亿千瓦时，同比增长7.7%。分月份看，8、9月全社会用电量分别为5533、4882亿千瓦时。

目 录

1、经济增长：振荡筑底

2、电力需求：气温与负荷同升

3、政策导向：严格去产能，推动外贸回稳

1-7月，宏观经济运行状况低于市场预期，经济走势分化加剧。一方面，工业生产缓中趋稳，制造业PMI略低于临界点，但规模以上工业增加值增速与上半年持平。另一方面，需求扩张乏力：固定资产投资增速快速下滑，民间投资增速再创新低;进出口贸易继续负增。尽管7月洪涝灾害、高温酷暑天气对一些地区的生产经营造成了不利影响，但总体来看，全国宏观经济下行压力依然较大。

结合1-7月全国电力需求状况，我们分析了未来经济形势。同时，基于经世万方经济-电力传导模型，对2016年3季度全国电力需求指标进行了预测。

1、经济增长：振荡筑底

1.1 工业：缓中趋稳

1-7月，规模以上工业增加值同比实际增长6.0%，与上半年持平;7月同比增长6.0%，与上年同期持平，工业生产呈现阶段性筑底趋稳态势。与此同时，工业内部结构调整继续优化：一是，传统和产能过剩行业增长持续回落。1-7月，采矿业累计同比下降0.4%，较上年同期下滑4.0个百分点，六大高耗能行业累计增速较上年同期下滑0.1个百分点;二是，高新技术产业和装备制造业增加值增长继续加快，占整个工业的比重进一步提升。1-7月，增加值同比分别增长10.5%和8.5%，占比分别达到12.1%和32.5%。

1.2 房地产业：重回下降通道

1-7月，商品房销售面积和销售额累计同比增长26.4%和39.8%，连续3个月回落。销售放缓的同时，房地产开发投资增速亦持续下滑至5.3%，较上半年下滑0.8个百分点。与此同时，土地购置面积降幅显著扩大，房屋新开工面积累计同比增速持续回落，以上迹象均表明本轮房地产业反弹已然结束，行业再次进入下滑寻底阶段。

销售、投资双降的同时，房地产业去库存亦显著放缓——7月，全国商品房待售面积仅减少34万平方米，与前期月均630万平方米的降幅差距甚大。尽管房地产业重回下降通道，但上游相关行业生产依然稳定，1-7月，水泥、平板玻璃产量同比分别增长2.8%和2.2%，粗钢产量降幅继续收窄0.6个百分点至-0.5%。这很可能由于今年以来基础设施建设投资的快速增长，同时也存在时滞因素，后续变化有待进一步观察。

1.3 固定资产投资：加速下滑

1-7月，全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长8.1%，4月以来投资增速持续走低，累计下跌2.6个百分点。分产业看，第二、三产业投资累计同比分别增长3.5%和10.8%，均较前期回落0.9个百分点。在“去产能、去杠杆”背景下，采矿业、制造业固定资产投资持续走低是第二产业投资增速下滑的主要原因，第三产业投资增速放缓则受房地产开发投资重回下行趋势的影响显著。此外，7月当月，基础设施建设投资同比增速仅11.7%，较6月大幅下降10.7个百分点，拖累第二、三产业投资累计同比增速较1-6月分别下滑0.3和0.4个百分点。造成基建投资波动的原因可能是极端高温天气和部分地区洪涝灾害的影响，导致了一些工程项目施工进度的延误。

从投资到位资金情况看，1-7月，到位资金累计增长7.5%，较上半年回落0.5个百分点，但高于上年同期0.7个百分点。此外，新开工项目计划总投资额增速下滑放缓，仍保持24%的快速增长态势，同时，新开工项目个数继续显著增加。资金状况温和改善及新开工项目的持续高速增长或对未来投资增长起到重要支撑作用。

1.4 消费：平稳增长

1-7月，全国社会消费品零售总额同比增长10.3%，与上半年持平; 7月消费增速较6月下滑0.4个百分点，但始终保持在10%以上的快速增长区间。7月名义增速回落主要受上月“618”促销拉动消费提前等因素的影响，7月网上零售、文化办公用品类、体育娱乐用品类商品零售增速回落幅度较大。据国家统计局测算，7月网上商品零售额增速比上月回落5.0个多百分点，影响社会消费品零售总额增速0.5个百分点左右。

1.5 对外贸易：始终低迷

在国内外经济均处于深度调整之中的现实背景下，我国对外贸易状况始终低迷。1-7月，出口总额累计同比下降7.4%，较上年同期下滑6.6个百分点。其中，一般贸易出口累计同比下降5.1%，进料加工贸易累计同比下降13.4%。进口总额累计同比下降10.5%，较上年同期回升4.1个百分点，但较上半年回落0.3个百分点。其中，一般贸易进口累计同比下降8.3%，进料加工贸易累计同比下降18.4%，降幅放缓。

1.6 8月主要经济指标预测

综合上述分析，我们认为，当前宏观经济运行处于“L”型振荡筑底阶段，调整的阵痛不断释放，经济下行压力依然较大。鉴于此，预测2016年1-8月，全国固定资产投资累计同比增长7.7%。分产业看，第二产业固定资产投资增长3.0%，其中，制造业固定资产投资增长2.7%;第三产业固定资产投资增长10.5%，其中，房地产开发投资增长4.7%。规模以上工业增加值实际增长6.0%。

2、电力需求：气温与负荷同升

2.1 “高温”推动电力需求大幅增长

1-7月，规模以上工业增加值同比增长6.0%，与上半年持平;工业用电量同比增长1.6%，增速较上半年提高1.1个百分点。7月工业用电量同比增速较6月加快5.5个百分点至6.9%，直接导致工业增加值与工业用电量累计增速之间的差距扩大1.1个百分点。

从全社会用电结构看，1-7月全社会用电量累计同比增长3.6%，较上半年提高0.9个百分点。其中，7月工业用电量增长贡献0.75个百分点，服务业用电量增长贡献0.12个百分点。可见，工业用电量快速增长是全社会用电量增速加快的直接原因。

究竟是何因素推动了7月工业用电量的大幅增长呢?显然，7月极端高温天气影响成为最可能的答案。分析工业内部用电结构可知，7月电厂生产全部耗用电量和线路损失电量增长为工业用电量累计增速的提高贡献了0.4个百分点，贡献率超过30.0%。这可近似认为是极端高温天气引致的工业用电量增长。同时，低基数效应(去年7月工业用电量同比下降-3.3%)进一步拉高了工业用电量增速。

若剔除上述影响，初步估算，1-7月工业用电量同比增长0.8%，全社会用电量同比增长2.9%，均较上半年提高0.2个百分点，全国电力需求维持低速平稳增长态势，与宏观经济运行状况基本一致。

2.2 全社会用电量预测

结合前文对我国宏观经济形势的分析判断，基于经世万方经济-电力需求传导模型，预测2016年3季度全社会用电量累计43344亿千瓦时 。其中，8、9月全社会用电量分别为5389和4874亿千瓦时。考虑到7、8月高温天气的持续影响，对模型预测结果进行修正：3季度全社会用电量累计43698亿千瓦时，同比增长4.1%。其中，8、9月全社会用电量分别为5533、4882亿千瓦时。分部门看，第二产业用电量30791亿千瓦时，同比增长1.9%;第三产业用电量6019亿千瓦时,同比增长10.8%;居民生活用电量6034亿千瓦时，同比增长7.7%。

3、政策导向：严格去产能，推动外贸回稳

面对去产能任务艰难推进，与“时间过半、任务过半”的要求差距较大的现实情况，李克强总理主持召开国务院常务会议，部署对钢铁煤炭行业化解过剩产能开展专项督查，以确保完成既定目标任务。督查以产能实际退出、清理违法违规项目、严控新增产能、职工安置、奖补资金筹措使用等为重点;加强环保、质量、安全、能耗、国土、矿山等执法和达标检查，建立公示制度;落实奖惩机制，对落实不力、进度慢和违规新增产能等，进行通报、约谈直至严肃问责。

在需求端，外需不足导致当前我国进出口持续低迷。会议指出要加大政策落实力度，推动进出口企稳回升：一、推广自贸试验区贸易便利化措施，按照便利通关要求，简化查验手续;二、加强金融信贷支持，扩大出口信用保险覆盖领域;三、加快出口退税进度，强化监管;四、扩大跨境电商、市场采购贸易方式、外贸综合服务企业等试点，培育发展新动力;五、发挥双向投资对外贸的促进作用，依托各类园区提升中西部承接加工贸易能力。