光迅科技：需求旺盛收入利润快速增长，加码新技术研发开辟广阔成长空间

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2016-08-29

行业需求旺盛，收入利润保持快速增长：公司在第二季度单季度实现营业收入9.99亿元，同比增长34.37%，延续良好的增长势头。其中，接入和数据业务同比增长57.79%，传输业务同比增长23.50%。究其原因，公司不仅在国内继续保持较高的市场份额，同时在海外市场的参与度也在不断提升，全面充分受益于全球光器件市场的快速发展。毛利率方面，上半年公司整体毛利率下降3.7个百分点;我们认为，主要是产品收入结构的变化所致;然而公司在毛利率较高的中高端产品线有着良好布局，未来公司毛利率有望呈现稳定上行态势。

国内市场景气，海外市场提供持续增长动力：展望后续，中国光器件市场还将延续高景气态势。具体原因在于：1、在“宽带中国”、“提速降费”政策推动下，运营商光纤宽带建设加速，为接入端光器件产品打开市场空间;2、随着互联网用户规模的不断增长、以及上网速度提升，各个网络节点的带宽升级压力显现，推动传输侧光器件需求的升级。3、中国电信和中国联通4G建设正处于高峰期，基站侧光模块市场延续高景气。此外，华为、中兴、烽火等设备商在海外市场保持快速发展，光迅科技等国内厂商作为上述企业的供应商，其海外市场份额也将随之不断扩大，为其持续增长提供长久动力。

拓展新市场、发展新技术，打造持续成长动力：可以看到，公司正加大其对新产品和新技术的研发投入，为公司打开新的发展空间。具体而言：1、公司通过光模块等产品切入数据中心、企业信息化等领域，分享业务容量升级所催生的光网络产品需求;2、公司整合有源和无源光器件领域的研发资源，基于硅光技术数通产品的产业化或将于年内启动，确保公司继续成为光器件行业的技术龙头;3、基于动态可调光器件的技术平台，公司发展软件定义光网络等技术，满足运营商对下一代网络的架构需求。此外公司报告期内投资收购大连藏龙，强化10G以上有源器件封装技术，为高端光器件产品的量产奠定坚实基础。

投资建议：我们看好公司的发展前景，预计公司2016-2018年EPS分别为1.50元、1.88元和2.41元，重申对其“买入”评级。

威海广泰事件点评：业绩符合预期，持续看好军民融合布局

类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆 日期：2016-08-29

事件：公司发布2016年半年报，公司报告期营收6.9亿元，同比增长28%;归母净利9100万元，同比增长59%;EPS 0.25元。

投资要点

空港设备保持稳定，消防业务推动营收持续高增长

公司空港业务上半年贡献营收3.3亿元，同比基本持平;消防装备业务贡献营收2.6亿元，同比增长26%;消防报警业务贡献收入近1亿元。空港业务与民航运输景气度以及新机场扩建相关紧密，报告期内公司客舱服务设备以及货运设备均取得高速增长(88%，35%)，未来随着民航运输稳步上升、通用航空的推动以及公司“油改电”系统的推广，空港业务预计仍将取得持续稳定增长。消防业务中，消防车业务的高速增长主要受益于北京中卓稳定的客户关系以及强大的市场开拓能力;而报警业务的高增长则主要受益于营口新山鹰产品较强的稳定性、可靠性、安全性以及市场营销优势。总体而言，我们预计短期公司空港业务保持稳定、消防业务将持续高增长，而未来无人机则有望打开想象空间。

盈利能力稳定高效，业绩增长受益新山鹰并表

分业务看，空港业务毛利34%，消防装备业务毛利29%;消防报警业务毛利57%，总体毛利35%，同比+2pct。从过往来看，公司整体的盈利能力高效且保持稳定，彰显了公司高标准、高质量、高水平的营运和管理能力。受营口新山鹰并表影响，公司三费小幅上涨，归母净利0.91亿元，同比增长59%。其中，营口新山鹰贡献归母净利近3200万元，大幅推动报告期的业绩增长。

民参军典型标的，空港设备、无人机有望大幅受益

我们预计：公司作为典型的民参军标的，其空港设备、无人机业务将显著受益于军民融合以及军队改革方案的落地。

无人机应用领域空间广阔，产业爆发打开想象空间

全华时代在无人机领域发展空间巨大，公司已获得国家武器装备质量体系认证、国家二级保密资质认证等军品资质。公司无人机产品线齐全：覆盖固定翼、单旋翼、多旋翼领域，是市场上为数不多的具有批量生产能力的企业之一。在威海广泰介入之后，其雄厚的资金支持、销售渠道的嫁接以及与军方密切的合作关系都将对天津全华产生非常积极的影响。我们认为未来无人机产业爆发之际公司业绩将超预期增长。

消防业务空间广阔，有望产生协同效应

参考欧美发达国家消防车近7万台的保有量，我国消防车存量仅2.3万辆，且在举高消防车、登高消防车领域基本空白，未来市场空间非常广阔，进口替代需求较高。而营口新山鹰是国内最早从事消防报警业务的厂家之一，核心产品为火灾自动报警器，其产品质量已通过多年验证。未来两家公司营销渠道优化整合，将极大促进双方的市场拓展。

盈利预测与投资建议

公司是空港设备与消防装备的龙头生产商，我们预计公司2016-2018年的EPS为0.70/0.89/1.19元，对应PE38/30/22X。公司空港设备、消防装备业务稳定高增长，未来无人机业务具有较大业绩弹性，维持“增持”评级。

风险提示：政策推广低于预期、空港设备市场需求下滑。

宜华生活2016中报点评：外销开拓得力+内销夯实实力促收入稳健增长，“Y+生态圈”框架初具雏形，收购加速推进，未来协同效应将逐步显现

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：周海晨，屠亦婷 日期：2016-08-29

中报业绩基本符合预期。2016年上半年实现收入22.43亿元，同比增长10.3%，(归属于上市公司股东的)净利润为3.89亿元，同比增长15.3%，合EPS0.26元，基本符合我们预期(同比增长20%);其中16Q2实现收入14.27亿元，同比增长14.16%，(归属于上市公司股东的)净利润为2.57亿元，同比增长18.43%。16年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为9.06亿元，同比大幅增长154.84%，主要为销售收入增长，销售回款良好所致。

海外市场开拓得力+产品调整灵活，致16H1外销业务收入增长超过10%。16H1，随着美国经济的进一步复苏，以及公司在外销市场采用灵活的经营策略，调整产品结构，在巩固原有市场份额的基础上拓展软体沙发市场，公司外销业务收入呈稳步增长态势，收入增长11.15%达16.22亿元(占营业收入72.3%)，为收入主要增长点。分产品来看，有赖于海外市场开拓得力，实木家具与软体沙发收入增长较快。16H1，实木家具实现收入19.17亿元同比增长11.30%，占营业收入85.45%，为收入增长主力，主要为外销收入增长所致;同时得益于公司海外销售渠道的开拓，公司软体沙发产品实现收入同比增长26.50%，达1.89亿元。

内销加快营销体系建设，搭建线上线下立体多维度营销渠道，收入保持稳定增长。公司在内销营销方面进一步加快步伐，积极推进营销管理体系的完善优化，建立多渠道发展格局，同时充分利用互联网思维及上下游资源整合来推动公司内销业务实现增长，对线下营销体系进行升级改造，加快布局线上线下O2O泛家居系统，促进流量转化率提升，扩大消费群体，提高客户的粘性，内销收入同比增长7.5%达6.15亿元(占营业收入27.4%)。线上线下内销渠道立体：线下：公司现已布局18家线下直营体验店，及400多家经销商门店，线下渠道布局完整;线上：公司战略投资国内领先家具销售及家居服务O2O平台“美乐乐”(目前在美乐乐第三方品牌销售中排名第一)，成为美乐乐第一大股东(持股18.21%);同时与京东商城、日日顺等电商合作，并在微信设立互动平台，进行互动及推广，搭建“互联网+微信+线下门店”立体营销网络，多渠道导流促进内销业务增长。随着未来宜华Y+生态圈协同效应逐步释放，预计内销业务仍将保持稳定增长：在宜华Y+生态圈逐步完善下，圈内合作伙伴协同效应逐步释放，加之公司线上线下多渠道多层次导流协同效应明显，预计近两年公司内销收入仍将保持稳定增长，为公司业绩提供较高安全边际。此外，随着前期楼市成交量火爆，刚性需求大量释放，家居产业链作为地产后市场有望持续受益。

产品创新+营销创新，提升品牌影响力，16H1毛利率进一步攀升;计提公司债券利息增加致财务费用率上升。上半年公司进一步丰富产品，积极优化产品结构，根据国内和国外的消费审美观念，对现有的产品进行改善，注重产品研发和创新，提升产品附加值，助力16H1毛利率继续攀升1.4个百分点至36.6%。费用率方面，由于公司上半年计提公司债券利息增加，致财务费用率上升。

宜华“Y+生态圈”框架初具雏形，对华达利的收购有序推进，未来协同效应将逐步显现!公司近年来逐步完善线上线下立体营销网络的搭建，多渠道齐发力挖掘国内市场潜力，同时稳步推进宜华“Y+生态圈”的打造，未来圈内协同效应将逐步释放，为业绩稳定增长提供动力。此外，公司对华达利的收购也在有序推进中，完成后，公司可利用华达利遍布全球的完善销售渠道，进一步拓宽海外渠道，实现营销全球化。而前期公司大股东提前完成增持计划并追加不低于4亿元的增持承诺，彰显对公司未来发展的信心以及对公司价值的认可。我们维持公司16-17年0.52元和0.67元的盈利预测，目前股价(11.66元)对应16-17年PE分别为22倍和17倍，前期员工持股价成本为16.71元，提供一定支撑。我们长期看好公司泛家居生态圈前瞻布局，维持增持!