尽管A股市场在近两年波动频繁，但对于在H股市场上饱受估值遭贬的内资房企而言，想要回归的心始终未泯，并前赴后继地扎堆从港股出走。在业内人士看来，较之于价值被低估，房企对于改善资金寻找新一轮战略扩张的意图更加急迫。然而，回A路漫漫，风险何其多？

现象

内资房企频频“出走”

经历了数度波折，万达商业地产（以下简称万达商业）私有化退市终于在近期释放出成功信号。8月15日，万达商业在北京召开临时股东大会及H股类别股东大会，股东们以高比例票数通过了万达商业从H股退市的决议。按照万达商业的计划，预计H股交易最后日期为9月13日，预计9月20日下午4时自香港联交所撤回H股上市地位。

从2014年12月23日成功登陆IPO，仅用了15个月便宣布私有化退市重返A股，万达商业的选择只是众多意欲重返A股房企中的一个缩影。去年6月，富力地产再次提出了回归A股计划，这次距离2007年首次提出该计划已长达八年之久。有着从H股回归A股想法的还有恒大，今年4月24日，恒大发布公告称收购嘉凯城总股本52.78%的股份，成为嘉凯城新的控股股东。而在这之前，恒大还举牌了另一家A股上市房企廊坊发展。据一位接近恒大集团人士向记者表示，这两家企业背后拥有十分优质的资源，当然也不排除寻找合适的壳资源返回A股市场。该人士进一步透露：“对恒大而言，未来H+A双平台运行更加便利，不排除退市回A。”值得一提的是，恒大的足球业务已经在新三板挂牌，而文化业务已向新三板提出挂牌申请。对A股市场动了心思的还有碧桂园，据公开资料显示，碧桂园集团管理层曾表示，未来分拆教育业务、物业、酒店等业务，并倾向选择A股上市。不仅千亿级房企对于回A孜孜不倦，包括雅居乐、龙光地产等中小型房企也一直在为重返A股不断努力。

探因

无法忍受被低估

选择A股，房企们心中的账簿早已算清楚，曾经房企在香港IPO后实现财富暴增的故事再难上演。公开数据显示，港股市场上，即便龙头地产开发商也只拥有4至5倍的市盈率，平均市盈率仅在1.7倍左右。

面对现实中估值的差异，很多内资房企当初登陆港股IPO的激动早已一扫而尽。万达集团董事长王健林在接受媒体采访时表示，香港估值低并不是退市的主要原因，主要原因是香港市场没有流动性。“万达只拿出14%的股份在香港上市，这意味着86%的股份是没有流动性的，也不好拿出来当抵押品。这意味着我们并不是真正的公众公司。”王健林直言。

而早在王健林之前，包括上述富力、碧桂园等多家内资房企已经通过各种场合表达了对港股估值的失望。富力地产董事长李思廉公开回应媒体时称：“A股估值再怎么不好，都比港股要好。”而碧桂园首席财务官吴建斌在去年的年终业绩发布会上就表示，虽然公司的物业与教育业务也不排除在香港分拆上市，但由于在A股上市能获得更高估值，对母公司而言，能更好实现价值最大化，因此首选依然是A股。

某业内资深人士对于房企扎堆回A的现象表示，通过A股市场获取比较廉价的资本，尤其是在2015年持续降息的政策效应下，近两年的融资成本总体会保持一个低位，这能够为此类A股房企快速增加资本和扩充流动性。“背后一个真正的驱动力是房企投资曲线基本见底，开始呈现企稳和反弹的态势，对于改善房企资金基本面以及寻求新一轮战略扩张已经比较急迫。”该人士如是说。

波折

回A路漫漫

截至目前，即使对于重返A股市场“水到渠成”的万达商业，这一路走来也并非顺风顺水。不仅在提出私有化回归A股计划后变数频出，而王健林在近日接受外媒采访时称“万达商业地产回归A股目前面临两个选择，一个是申请IPO，这可能需要两到三年，另一个是借壳上市，这也需要一年以上。”漫长的等待对于企业也是一种考验。某市场分析人士就指出，对万达而言，未来要真正实现从H股转到A股，还要持续关注A股市场的动态，目前此种上市的空间相对收窄，这也需要万达后续不断说服投资者来认购万达A股的股票。

在重返A股的这条路上，更加曲折的还有富力地产。事实上从首次提出至今，8年的时间里，富力曾先后共四次为回归A股付出努力，最终都因各种复杂的原因以失败而告终，这一次回归A股的计划再次提出，回A已成为富力必须逾越的一个门槛。

据业内人士介绍，并非所有房企都能回归A股，例如注册地点在海外的企业，就不具备回归A股的条件。“所以现在很多企业都在分拆旗下的子业务，例如物业管理，酒店管理等各个板块，这些在境内注册的新业务在A股上市，有曲线回归A股的意思。如果这些新业务获得高估值，公司整体的资金状况也能得到改善。”该人士说。

而在易居研究院智库中心研究总监严跃进看来，现在房企回归A股的困难在于，近期关于打击炒壳的做法持续加强，使得借壳上市的压力增加，而后续通过IPO等方式如何加快获批或通过的节奏，也是需要企业考虑的内容。

风险

仍存多种不确定性

尽管众多在港股登陆的内资房企对回A有着无限的憧憬，但在多位业内人士看来，此举并非毫无风险。

最新的一起案例发生在8月9日晚，中国嘉陵通过公告正式宣布资产重组失败，这意味着龙光地产无法借此回A。“市场监管政策是企业迈不过去的一道槛，而在退市之前还要经历各类股东的层层推敲，每一步都存在极大的不确定性。”一位不愿具名的业内人士表示，回归A股本身也会释放一些负面的信号，从侧面体现了过去的资本市场的战略是错误的，所以现在要纠偏。另外，回归A股，包括财务、法务、投资者关系等工作都需要重新建立，这会使得企业的经营成本增加。更重要的是，后续是否可以如预期那样获取融资，也依然有不确定性。

严跃进指出，资本市场最宽松的时候已经过去，在打击资产泡沫等概念提出后，对资本市场而言是利空消息。地产企业这个时候寻求上市，自然也会受到类似的影响。他进一步指出，尽管A股市场在后续仍有强劲发力的可能性，但如果企业本身不积极转型，仅凭A股市场的回归，意义并不会太大，因为缺乏基本面的支撑。