事件描述

ST 韶钢、ST 八钢、ST 中特近期持续上涨,其中韶钢、八钢昨日涨停。

事件评论

异象:钢铁行业好转,ST 股大涨?!今年钢铁行业供需缺口出现近5年首次缩小,由此钢价迎来反弹,钢企受益显著,半年度业绩纷纷飘红。此刻基本面正处第二波上涨区间,持续转好预期愈加强烈。与此同时,钢铁板块也处于上升通道,基本面与板块似乎形成了良性共振。不过,ST 韶钢、ST 八钢等却在8月1日至今的上涨行情中,领涨行业。一种可能的解释是,ST 的钢铁个股前期业绩较差,后期改善的幅度预期更大,果真如此吗?

根源:股价与基本面并不明显相关。稍加分析不难发现,本轮领涨的钢铁个股, 不仅眼前业绩改善幅度在板块内并不领先,在未来也不会优于行业--相比较影响因素更多更难预测的股价,基本面判断要稳定并更有把握。更进一步,站在板块的角度,钢价已于6月初启动年内第二波上涨行情,上海螺纹钢价格反弹幅度已达22.11%,而钢铁板块同期仅上涨2.78%,因为估值的起点不同, 与走势基本与钢价一致的国际钢铁股相比,国内钢铁板块行情与基本面不能保持持续稳定的正相关关系;其次,个股涨跌幅与经营业绩相关性也不强。无论是去年还是今年上半年,板块个股涨跌幅与钢企业绩表现关系均较弱。既然业绩改善并非上涨的源动力,基本面较差的ST 钢铁股上涨也就不值得大惊小怪。

真相:基本面为辅,低估值与转型为纲。今年钢铁板块之所以会有阶段性上涨行情出现,应归功于板块间的轮动效应。1)板块层面:在中长期预期并未得到彻底修正时,钢铁板块异军突起,主要在于行业前期滞涨,钢铁板块相对其他行业板块估值水平较低,在今年行业之间分化不大的情况下,资金顺势流入机构配置与估值双重洼地;2)个股层面:资金大举流入之下,内部个股受益程度有别。本轮(8月1日至今)涨幅排名前八的个股,基本具有两大特征,1) 绝对估值低;2)转型合并重组预期等概念。因此,现在钢铁板块行情真相为板块轮动主导钢铁板块涨跌,低估值、转型重组预期助力个股走势。

背后:低估值引致套利驱动+转型预期瞄准新兴估值空间。1)今年资产荒时代来临,加大了低估值品种配置的合理性,其隐含的高回报率与其他资产收益率低位格局无法长期共存,资金一旦轮动到钢铁板块,其套利动机将驱动此种比较优势逐渐消失,从而带动相应钢铁股的估值提升;2)转型(包括合并重组) 预期推动股价的原因在于:钢铁行业估值长期处于市场低位水平,一旦转型成功,其估值走势必将与新行业估值进行匹配,进而拉动股价上涨。我们预计, 因为中期预期相对稳定,无论后续基本面是否继续配合,低估值与转型合并预期等题材个股仍将是未来很长一段时间内,投资者在钢铁板块中的首选。

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