即将召开的G20峰会令华东地区水泥供应受到控制

我们认为本周华东地区水泥价格走势积极(环比+7%),得益于对即将在杭州召开的G20峰会令水泥供应受到控制的预期。就供应面而言,我们预计为期两周(8月24日至9月6日)的控制期间水泥供应应会下降,因为浙江省产能100%暂停(3个偏远城市产能暂停50%),这占到华东总供应的14%。邻省附近城市的供应控制比例为40-70%(图表1)。就需求面而言,我们预计需求将“推迟”,因为:1)浙江省内的建筑工地在这两周期间被要求暂停施工;2)炎热天气和夏季降水可能导致建筑活动中断。

2016年上半年业绩前瞻;海螺水泥/中国建材在华东地区业务最多

在我们所覆盖的水泥股中,海螺水泥和中国建材在华东地区的业务占比最高(2015年产能占比为45%/44%)。我们预计二季度两家公司均将报告盈利环比增长,得益于3月至5月期间华东水泥价格的上涨。然而,上半年盈利的同比增速不大可能为正,因为:1)海螺水泥2015年上半年盈利被人民币18亿元的一次性资产处置收益推高;2)中国建材2015年上半年的权益类投资实现了人民币14亿元的公允价值收益。金隅股份(93%产能位于华北地区)预告上半年盈利同比增长60-80%,主要得益于房地产结算面积同比增长83%。其上半年水泥销量受华北需求强劲的推动而同比增长了21%。

可能出现季节性价格上涨;关注华东水泥价格

整体而言,我们预计8月底或9月(天气日渐凉爽并且建筑工地开始正常施工)将出现季节性价格上涨。以往水泥价格从7月/8月/9月开始出现强劲的季节性上涨(图表5),我们预计今年华东地区水泥价格将享有季节性和供应控制的双重推动作用。

因地区业务有利买入海螺水泥(A/H)

我们维持对海螺水泥(A/H)的买入评级,因为我们看好其地区业务和较低的成本。

在我们的研究范围内,我们预计海螺水泥从华东供应控制时期中获益最大,因为该公司应享有量价同涨的积极作用(公司可以在供应控制期间将安徽生产的水泥运进浙江,从而夺取浙江本地企业的市场份额)。