我们预料国信香港覆盖的医疗保健公司的16上半年业绩表现参差。预期威高受惠医疗耗材的销售和利润率稳定,业绩有望优于市场预测。防守型分销商国药控股虽然销售增长放缓至低双位数,但预料盈利增长符合预期,按年增长21%。另一方面,预期药厂丽珠医药及联邦制药业绩将较市场预期差,丽珠医药表现可望符合我们预估, 但联邦制药则受累中间体价格和客户购买量下降。此外,康宁医院处于扩充期,受前线医护人员成本上涨拖累,业绩可能低于市场预测。

威高(医疗耗材制造商)业绩有望超过预期。

威高于6月15日对其16上半年业绩发出盈利警告,预计净利润将大幅减少,主要由于确认以股份为基础付款开支所致。这涉及此前公布的一项骨科业务分拆于A 股买壳上市的交易。有关开支为一次性及非现金项目,因此不会对公司核心利润造成重大影响。此外,我们预期威高核心利润按年增长14%至人民币6.64亿,较彭博预测高8%,我们认为动力来自:(1)一次性耗材销售增长稳健,按年升12%(15上半年:13%);(2)毛利率维持稳定于58.6%(15上半年:59.7%);及(3) 运营开支占销售比率下降至35.9%(15上半年:36.9%)。我们预测公司的透析耗材及机器的销售增速维持较快,分别按年增长18%及35% (15上半年:23%及38%),合共占16上半年总销售的15%(15上半年:14%)。威高将于8月17日公布中期业绩。

防守型分销商业绩可望符合预期。

我们预测国药控股16上半年的盈利将按年跃升20.7%至人民币23.07亿(15上半年:31.1%),与彭博预测一致。值得注意的是,预测16年第2季净利润按年增长23.5%至人民币11.38亿(15年第2季: 29.1%),增长动力来自医药分销业务的销售按年增长13.3%,占16上半年总销售的94.4%(15上半年:94.3%)。预测16上半年毛利率为8.1%,低于15第1季的8.2%和14上半年的8.3%,原因是药标价格下跌。我们预期国药控股的国企改革可能于16第3季之前实施,而我们现时的预测并没反映这变动。改革包括将国大药房迁移到国药集团一致药业股份有限公司(000028.CH,未评级)旗下,而国药集团一致药业51.0%股权由国药控股持有。国药控股将于8月19日公布中期业绩。