投资摘要

核电行业再次明确维持高景气。随着2016年5月三门核电1号机组主泵点动成功,其有望在2016年底并网发电,三代核电AP1000的技术问题已基本解决。而按照核电十三五规划,到2030年前核电装机容量相比于现在翻了5倍达1.2-1.5亿千瓦,每年核电机组的建设规模为5-6台,整个行业维持高景气。而核电出口2030年前总目标30台,每年2台,以及海上移动浮动核电站20台的建设规模,将助推行业的市场空间再上一层楼。按照每年6台的核电机组规划,到2020年前核电行业整体的市场规模3630亿元,其中设备的市场规模为1815亿元,基建为1452亿元,是两个最大的投资环节。叠加出口和海上移动浮动核电站实际市场规模更大。

鞭辟入里,再寻最受益产业环节。纵览产业链,核电站土建是中国核建一家独大,核电运营三分天下,但是其受制于核电设备利用小时数不足,需求短时难以改善。目前受益环节聚焦于核电设备、核燃料、核废料处理环节。核电设备是最受益环节,四大国企上海电气、东方电气、哈电集团、中国一重占据了主设备的主要供应地位,其他企业的机会主要在管道、阀门、泵、暖通系统等细分设备行业。核燃料需要重点关注元件棒上公司的机会。核废料市场空间巨大,到2020年中低放废物为3.9万立方、乏燃料7331吨,核废物处理市场空间达500亿元左右,后处理迫切,但是中国的循环处理厂最快到2020年才能建成,目前整个核废料处理的现状还是贮存,最受益的为贮存设备及转运设备。

下半年行业将迎来估值和业绩的共振期。2016年下半年核电设备企业迎来长短期设备的交付高峰期,将步入业绩表现期。而为了达成十三五的核电建设计划,下半年也将迎来核电机组按节奏核准期,预期荣成石岛湾1、2号机组、徐大堡1、2号机组、陆丰1、2号机组获批的可能性大。而核电出口再出佳绩。将大大提升核电行业的估值水平。下半年行业将迎来业绩和估值的共振。

投资建议。聚焦于核电设备、核燃料、核电后处理环节,并且结合公司在供应地位的独占性。核电设备我们重点看好核电业务占比高,充分受益于核电建设的相关公司,核燃料、后处理看好国产化替代,积极布局行业短板的公司。重点推荐:台海核电(主管道50%市场份额,最纯正的核电股)、江苏神通(蝶阀球阀垄断90%市场份额,掘金服务后市场),关注:南风股份(HVAC业务优势明显,布局3D打印业务)、通裕重工(收购常州东方机电进入核废料处理领域)、东方锆业(核级海绵锆重要供应商)、中飞股份(核燃料加工设备用铝合金零部件供应)。

风险提示。核电机组审批开工不及预期/核电事故造成建设中断/核电设备利用率持续走低/核电出口受挫