主要观点:

国家旅游局近日发布2016年上半年旅游统计数据报告。报告显示,2016年上半年,我国旅游市场规模稳步扩大。其中,国内旅游22.36亿人次,比上年同期增长10.47%;入出境旅游1.27亿人次,增长4.1%;上半年实现旅游总收入2.25万亿元,增长12.4%。

主要观点:国内游、入境游增长稳定,出境游增长低于预期。

国内游:2016年上半年,国内旅游人数22.36亿人次,比上年同期增长10.47%,人数增速较去年同期提升0.57个百分点;国内旅游收入1.88万亿元,增长13.72%,收入增速较去年同期降0.78个百分点。国内旅游市场增长基本稳定。

入境游:2016年上半年,入境旅游人数6787万人次,比上年同期增长3.8%。2016年1-6月,国际旅游收入570亿美元,比上年同期增长5.3%。

出境游:2016年1-6月,中国公民出境旅游人数5903万人次,比上年同期增长4.3%。该增速较去年全年公民出境旅游人数12%的年增速有明显下滑。我们认为,这与2016年初以来受恐怖袭击、难民危机等影响下的国际形势不稳定、欧洲游新增指纹签证、人民币贬值等短期不利扰动因素有关。

根据国家旅游局对下半年旅游经济形势的分析:虽然三季度开始极端天气频发,观光休闲和度假旅游需求均受到不同程度抑制,但是下半年将会出现恢复性增长,国内旅游继续保持两位数的增速;在人民币贬值、空气质量改善、外围目的地恐怖活动频发等因素推动下,入境旅游由前几年的衰退周期转为复苏周期的基础进一步稳固,下半年入境旅游人次增长有望突破4%,国际旅游收入增长超过5%;在出境游方面,经济下行和人民币贬值背景下旅游的“进口替代”加速显现,即国民倾向于用国内游替代出境游。考虑到出境旅游已经进入国民常态化生活选项,加上研学旅行、邮轮旅游、国庆度假等积极因素,下半年出境旅游还会有4%左右的增长。

投资建议:未来十二个月内,维持旅游业“增持”评级。

年初至今,旅游板块缺乏热点,市场表现整体不佳;防御型的景点子板块表现相对较好,跌幅相对较小。与其他估值较低的消费类板块相比,目前旅游板块上市公司的估值不算低,这也抑制了板块的表现。如前所述,今年旅游市场面临一些短期扰动因素,尤其是在热门的出境游领域。我们认为短期负面扰动不会改变国内旅游业中长期向好的趋势,但短期业绩承压、估值不低等因素会抑制相关个股表现。我们建议投资者耐心等待旅游类公司以其稳步增长的业绩消化估值,以时间换空间。

维持旅游业“增持”评级。从成长性角度看,我们仍然认为值得关注的是聚焦发展潜力大的细分领域、且能够借助资本力量整合旅游产业链上下游资源的公司,从此角度中长期推荐标的为宋城演艺、凯撒旅游、众信旅游、腾邦国际、中青旅;从防御的角度,对于稳健型投资者,我们建议可关注业绩稳定增长、估值相对较低的景点类公司,如黄山旅游、张家界、峨眉山A、丽江旅游,其未来的看点包括向休闲度假游的转型、外延式扩张等;此外,主题投资方面,建议关注国企改革的动向。