投资建议:

国内经济L型筑底,国际经济形势动荡加剧,预计货币政策存在进一步微调可能。行业估值水平合理偏低,进入稳定区间,存在配置价值。我们维持对行业买入评级,建议重点关注成长性良好的宁波银行、具备估值优势的兴业银行、招商银行,适度关注浦发银行、股息率较高的国有大行。

本周聚焦:

M1增速与经济增长背离的最主要原因是企业缺乏投资意愿。1、目前企业有流动资金而不进行投资的尴尬局面,说明企业陷入了某种形式、某种程度的“流动性陷阱”。这种情况下,货币政策有效而有限,应更重视财政货币政策的协调。2、目前M1增速与经济增长背离主要有以下四个方面的原因:一是企业持币待投资;二是持有活期存款的机会成本降低;三是房地产市场销售活跃,而房地产投资持续低增长,房地产企业积累大量活期存款;四是地方债务置换可能对M1形成扰动。

银行贷款投向有所调整,按揭贷款和消费类贷款增长亮眼。国内经济下行压力仍存,国内企业盈利能力承压,企业贷款不良率持续上行,银行调整贷款配置方向,向杠杆率较低的零售业务倾斜,居民按揭贷款及消费类贷款均同比高速增长,小微贷款由于风险暴露明显而有所收缩;对公贷款更倾向于基建相关的投资。

要点:

市场表现:

上周沪深300指数下跌1.47%,银行板块上涨0.25%,板块跑赢大盘1.72个百分点,在29个一级行业中排名第11位。个股方面,南京银行、中信银行、光大银行表现居前,北京银行、工商银行、农业银行表现居后。

行业动态

1、央行:2016年上半年金融机构贷款投向统计报告;2、外汇管理局:公布2016年6月银行结售汇和银行代客涉外收付款数据;3、中国证监会:7月22日核发贵阳银行、江阴农商行的IPO批文。

公司动态

1、中信银行:发布2015年度利润分配实施公告;2、民生银行:关于

中国泛海控股集团增持本公司股份的公告;3、光大银行:关于主要股东增持股份计划进展的公告;4、兴业银行:发布重大事项停牌公告。

利率与流动性

1.合计上周进行2850亿7天期逆回购,有1300亿元逆回购到期,净投放1550亿。2.上周隔夜和1周Shibor利率分别上升2.70、1.30bps至2.0230%、2.3210%,1月和3月Shibor利率分别下降1.90、2.10bps至2.7840%、2.8560%。存款类机构1天、7天、14天和1月质押式回购利率分别上升5.77、6.93、23.95和2.40bps至2.0424%、2.3650%、2.8023%和2.7291%。

估值跟踪

银行板块当前PB为0.88倍,PE为5.95倍,银行板块落后于沪深300及沪深300非银板块的PB估值差异约为39.73%和56.56%,PE估值分别落后约50.87%和53.41%。