恒生电子(600570)：快报发布，相同口径下公司收入仍然维持增长

研究机构：广发证券评级：买入

公司公布2016年中报快报，报告期内，公司实现营业收入8.25亿元，同比下降9.18%;实现归属母公司净利润1.66亿元，同比下降21.23%。

扣除2015年上半年部分2.0业务影响、数米基金2015年7月后不再并表影响，预计公司收入仍然维持6-20%增长。

单季度看，公司第二季度实现营业收入4.88亿元，同比下降23.06%;归属母公司净利润9453万元;2)2015年上半年，HOMS业务收入约1.32亿元(根据公司公告，截止2015年7月31日，HOMS实现业务收入1.32亿元，并且7月16日公司公告关闭部分功能，因此假设该数字与去年上半年HOMS实现的收入较为接近)。公司当前已停止该业务;3)公司2015年7月起不再并表数米基金。由于公司并未披露数米基金上半年收入情况，根据全年数米基金收入1.69亿元、互联网业务2015年实现4.4亿元，扣除恒生云融、恒生网络、恒生聚源后2.0业务规模为8800万元，假设2015年上半年数米基金并表收入不超过8500万元。基于此，同口径下计算(扣除HOMS2015年上半年收入、数米基金上半年收入的推测数据)，公司收入增速预计在6.38%~19.47%的区间内(中值12.92%).

费用增速超过收入增速，短期影响利润、长期系业务发展的必要投入公司营业利润率由去年同期的20.29%，下降至当前的8.00%，系当期费用增速超过收入增速。公司作为国内金融IT领域较为领先的技术公司，加大在创新业务领域、新技术领域的投入，长期来看是公司持续保持市场地位的必要之举。

2018年EPS分别为0.92元、1.16元、1.47元：认为由于2015年公司2.0业务收入基数较高，并在当年下半年遭受一定影响，预计公司2016年收入同比增长较去年放缓。暂不考虑公司去年底签署的出售维尔科技18.63%股权意向书在本期实施后，可能带来的收益。预计公司2016年-2018年EPS分别为0.92元、1.16元及1.47元。

飞凯材料(300398)：加快IC封装材料布局，综合材料平台逐渐显现

研究机构：浙商证券评级：买入

收购大瑞科技，IC封装材料更进一步：公司拟以自有资金对APEX持有的大瑞科技100%的股权进行收购，目前双方已签署了《股权收购意向书》，大瑞科技主要从事半导体封装用的锡球制造与销售，系全球BGA、CSP等高端IC封装用锡球的领导厂商。中国封装客户截至2015年底，保守估计每月大概有1500万人民币的锡合金焊接球需求金额。如同步以20%成长，则到2020年，每月大约有4478万人民币的需求金额。而全球主要锡合金焊接球厂商为日本千住和韩国Duksan。目前中国锡合金焊接球市场各个供货商之市占率大约如下：千住(37%)，恒硕(19%)，MKE(15%)，Duksan(8%)，大瑞(7%)，新华锦(6%)及其他(8%)。大瑞科技具有同文同种的优势，足以与世界大厂抗衡，未来有望进行进口替代，公司在IC封装材料领域更进一步。

锡球与原先电子化学品形成协同效应，IC材料领域布局越发完善：公司原先的清洗液、剥离液等半导体电子化学品广泛应用于IC、IC先进封装。2014年公司电子化学品销售收入3000多万元，2015年实现的销售收入约为5000万元，同比增长67%，增长主要自长电科技的放量。此外，随着全球半导体向大陆转移以及通富微电、华天科技、三安光电等客户订单增长，预计今年翻倍增长，销售收入达到1亿元，同时预计未来三年半导体耗材业务将保持高增长。而此次大瑞科技将与公司原先半导体材料业务形成协同效应，若收购完成，将增厚公司利润。其中，2016年1-5月份，大瑞科技实现营业收入1974万元，净利润897万元。

最坏时期已过，综合材料平台逐渐显现：公司2016年一季度净利润为1717.23万元，同比下降28.76%。中报净利润同比下滑10%-40%，主要归因于核心产品紫外光纤涂覆材料价格下降，以及IPO募投项目光刻胶、高纯氧化铝短期业绩很难释放。一季度市场对飞凯材料整体持悲观态度，而随着近期公司首期员工持股计划完成，全资子公司安庆飞凯以自有资金约1.1亿元投资建设9000t/a合成新材料项目。认为，飞凯材料最坏时期已过，看好公司后续在电子化学品方向的发展。

盈利预测及估值：考虑到光纤涂覆材料为公司安全边际，以及半导体耗材电子化学品高增长，公司未来将打造综合材料大平台，预计公司16-18年营业收入为5.30/6.47/7.82亿元，同比增长22.69%、21.96%、20.89%;对应净利润为1.29/1.67/2.12亿元，对应EPS分别为1.24、1.61、2.04元/股。给予买入“评级”。

牧原股份(002714)：受益猪价上涨，业绩大幅上升

研究机构：华创证券评级：强推

事项：公司发布半年报：2016年上半年实现营业收入22.84亿元，同比增长103.1%;归属于上市公司股东的净利润为10.72亿元，同比增长2189.93%;扣非净利10.62亿元，同比增长2685.03%。此外，预计2016年1-9月净利润为17.61亿-19亿，变动幅度为531.18%-581%。

主要观点：生猪价格大幅上涨促进业绩增长：公司收入同比大幅上涨的原因是，2016年上半年生猪销售规模和价格同比明显上涨，根据公司销售情况简报，2016年上半年生猪累计销售115.23万头，同比增长35.29%，其中商品猪82.51万头，仔猪31.50万头。2016年6月公司商品猪销售均价19.72元/公斤，同比上涨30.25%。生猪出栏为115.23万头，头均盈利为930元。

2。三项费用率同比减少3.11个百分点：利息支出同比增长32.9%，导致财务费用同比增长20.5%，财务费用率同比减少0.04个百分点;广告费同比增长967%，保险费同比增长139%，业务招待费同比增长141%，导致管理费用同比增长56.9%，管理费用率同比减少0.87个百分点;差旅费同比上涨107%，运输装卸费同比上涨101.3%，销售人员薪酬同比上涨68.1%，导致销售费用同比增长65.7%，销售费用率同比减少2.2个百分点;三项费用同比增长36.3%，三项费用率同比减少3.11个百分点。

去产能充分，预计猪价8-9月创新高：6月全国能繁母猪存栏量继续降至3760万头，同比下降3.6%，与2016年5月持平，能繁母猪存栏量自4月首次回升后，又连续两月回落，大规模补栏并未出现;6月全国生猪存栏量3.76亿头，同比下滑2.1%，生猪产业去产能充分。预计本轮猪价今年8-9月将创新高，原因是：(1)今年4月仔猪腹泻、口蹄疫未消，而往年同期已无疫情，往后推4-5月会带来育肥猪供给缺口，而8-9月又恰好进入消费旺季;(2)豆粕价格同比大涨28.6%;(3)7月水灾造成生猪集中出栏，仔猪死亡率增加，疫病风险加大;(4)本轮猪价上涨并未引发加息，与以往历次猪价上涨引发调控不同。

投资建议：牧原股份业绩将充分受益于猪价上涨，估计2016-2017年牧原生猪出栏量260万头和350万头，牧原股份2016-2017年净利润22.5亿元、23.3亿元，对应PE13×、12.5×，维持强烈推荐评级不变。

永太科技(002326)：营收增长符合预期，未来业绩可期

研究机构：国元证券评级：增持

事件：公司昨日晚间发布2016年半年报，2016年上半年实现营业收入93,122.05万元，较上年同期增加28.70%，实现归属于上市公司股东的净利润为11,088.11万元，较上年同期增加0.2%。

结论：给予“增持”评级：1。营收高速增长符合预期。公司上半年营收增长速度达到28.7%，与预测的全年增长速度31.5%比较接近，符合预期;2。未来业绩可期。公司近年来外延扩张动作频频，公司的战略是沿着产业链延伸(纵向)和往优势市场延伸(横向)，产业链延伸以医药产品为例，公司正在打通中间体、原料药到制剂的产业链上下游，往优势市场延伸有从起初的液晶化学品延伸到CF光刻胶的生产、今年又投资设立合资公司邵武永太高新材料有限公司进入六氟磷酸锂市场。认为通过内生增长和外延扩张，公司保持高速增长是可期的。

2018年预计公司EPS为0.36、0.64、0.74元，给予“增持”评级。