事件

7月15日,国家统计局发布社会消费品零售数据,6月份社会消费品零售总额26857亿元,同比增长10.6%;1-6月份,社会消费品零售总额156138亿元,同比增长10.3%。限额以上企业商品零售总额12,262亿元,同比增长8.2%;1-6月份,限额以上企业商品零售66,857亿元,同比增长7.6%;1-6月份,全国网上零售额22367亿元,同比增长28.2%。

评论

社零增速仍处低位,环比略有改善:6月份,社会消费品零售总额同比增长10.6%,与15年同期10.63%的同比增速基本持平,环比增回升0.6%;限额以上企业商品零售总额增长8.2%,较15年同期7.93%的增速有所回暖,环比增速也回升1.82%。我们认为虽然社零增速仍处于低位,但增速环比略有改善,接下来几个季度继续下行的概率较低。随着宏观经济形势趋于平稳,居民消费意愿有望提振,全年社零增速将呈前低后高态势,但能否走出底部仍待持续观察。

多数品类环比回升,金价上涨推动黄金珠宝消费增速转正:分品类来看,除日用品、中西药品、家居、建筑装潢外,其他品类环比增速均有一定程度的回升。家用电器和音像器材类、通讯器材类受益京东618等大型电商节日,销量有所提振;房价趋于平缓,置业需求开始退潮,家具类、建筑装潢类增速环比有所回落,但依然是增长最为强劲的品类;服饰类同比下降1.9个百分点,环比上升1.5个百分点;受益金价上涨,金银珠宝消费,同比、环比分别回升了0.2、3.2个百分点,也是年内首度增速回正。

大型零售企业销售额降幅收窄,服饰、化妆品表现较好:6月全国50家重点大型零售企业零售额同比下降0.2%,增速低于去年同期2.2%,但降幅相比5月收窄了3.9个百分点,其中服装和化妆品销售分别同比增4.8%和5.2%,均为年内最高月度增速。虽然大型零售企业增速仍为负值,但考虑到下半年节假日和促销活动更为频繁,重点企业同店表现应该不差于上半年。

线上消费依然强劲,但对线下冲击相对减弱:上半年全国网上零售额22367亿元,同比增长28.2%,增速同比下滑11.1个百分点,实物商品网上零售额增长26.6%,增速同比下降12个百分点,占社会消费品零售总额的比重达到11.6%。电商依然是社零增长的重要推动力,但增速回落到30%以下,对线下零售的冲击和分流效应也边际减弱。

投资建议

1)价值低估、业绩稳定的百货龙头:市场风险偏好小幅回落,部分机构关注点重回估值低、物业资产夯实、业绩稳健的品种。由于坐拥核心商圈商业物业,消费疲软,百货竞争力下降使得板块盈利能力和估值处于下行通道,但背后对应的物业资产价值随着国内货币超发依然在增长,形成了市值与资产重估值之间逐步扩大的剪刀差。因此,传统百货市值较旗下物业重估价值大幅折让,安全边际充足,而且账上现金充裕、每年经营性现金流稳定,对于长期资金具有较强配置价值。推荐:鄂武商、欧亚集团、天虹商场、王府井。

2)国企改革概念个股:今年以来周期板块轮动,食品饮料、农业、家电等消费板块均出现较大涨幅,而零售板块跌幅居前,具备相对估值优势及安全边际。在国企改革等事件的驱动下,零售股存在博取超额收益的机会,建议关注具有壳价值且资产价值充裕的地方国资委旗下公司,推荐北京城乡、翠微股份、首商股份、武汉中商、津劝业。

3)受益金价上涨的黄金珠宝消费股:从6月消费数据来看,黄金珠宝销售出现底部回暖趋势。受英国退欧后续事件以及美国大选影响,市场避险情绪仍然浓厚,金价有望继续走高,黄金珠宝零售企业作为黄金产业链的下游,将持续受益于金价上涨和消费回升。重点关注:老凤祥、豫园商城。