本期投资提示:

鸡苗价格近期重启上涨走势,鸡肉价格持续上升:本周二以来商品代鸡苗价格重启上涨走势。7月15日,烟台地区商品代鸡苗报价涨至3.2元/羽,较此前低点反弹幅度接近40%。毛鸡价格涨至4.1-4.2元/斤,较此前低点涨幅达到10-15%。鸡肉价格方面,行业均价已涨至11000元/吨以上,下游大型客户如百盛、麦当劳、双汇等公司在业内的胸肉采购价涨至12000元/吨甚至更高。

上涨符合申万农业此前对于7月中旬苗价反弹的预判,由两个因素导致:1)从周期角度,7月后在产父母代种鸡苗存栏有望下降,苗价有望迎来上涨。从白羽肉鸡产业周期角度看,祖代种鸡引种后6个多月转化至在产祖代种鸡并开始孵化父母代种鸡,至12-13个月后成为在产父母代种鸡并生产出商品代鸡苗,而从去年以来的引种情况看,15年1月美国禽流感发生导致禁运后,2-6月期间,其他国家,尤其是法国的引种增加从而导致16年3-7月初在产父母代种鸡存栏呈上升趋势,商品代鸡苗价格下跌。15年7-8月引种下降将导致后期父母代中鸡存栏下降,推动鸡苗价格上涨。15年9-10月还有一波引种高峰或导致3季度末鸡苗价格再度回落,但15年11月之后法国发生禽流感导致禁运后,引种量断崖式下降,将极大程度推动在产父母代种鸡存栏的缩减和鸡苗价格的大幅上涨。2)上游父母代鸡苗价格持续走高,下游肉价持续上涨,位于产业链中游的商品代鸡苗生产企业得以获益顺势提价。产业链每个环节都能赚钱才是行业健康发展的重要表征。我们预计鸡苗价格近期上涨可以延续,高点可达到4元左右。

去产能还未通透下游,但行业盈利遇到到历史均值,屠宰单只盈利3元。目前看,商品代鸡苗及下游毛鸡、鸡肉供给相对充分,并未出现父母代鸡苗那样的紧俏,明年下游产品供给收缩会更剧烈。然而,由于上半年原料价格走低,加上个公司技术水平提升导致运营效率提高,成本有所下降。根据申万农业测算,鸡苗成本普遍在1.9元左右,而非部分投资者认为的2.3元,单羽盈利在1-1.4元;鸡肉方面,测算下来的成本在9600-9800元/吨,根据目前产品价格核算,单只盈利在2.5-3元,圣农发展客户结构好,加上精细化管理背景下的成本下降也是重要原因:肉料比下降0.2,我们申万农业测算的盈利在3-3.5元。

洪水对产品价格构成正面影响:长江流域是重要的白羽鸡养殖和鸡肉冷库基地。苏南、安徽更多是养殖,鸡舍被淹后,要清理淤泥、空置1个月后再重新养殖,受影响大,时间长;湖北更多是经销商冷库。

民和股份公布中报业绩上修公告,两大因素支撑超预期:预计上半年盈利1.5-1.6亿元,较此前公告的1-1.2亿元显著上修。此前市场有投资者担忧民和股份二季度业绩问题,最后上修体现了两个超预期的因素:1)公司成本低于一些投资者预期的2.3元;2)公司产品销售价格好于同行,根据申万农业分析,此前鸡苗价格走低部分原因是超龄“服役”的种鸡生产的鸡苗,孵化成毛鸡长不到理想体重,所以这类鸡苗托低了市场均价,但民和不存在这个问题,销售价格高于同行均值。

投资建议:持续推荐肉鸡板块,推荐:益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份。申万农业认为,在祖代种鸡引种大规模复关之前,行业投资仍处于蜜月期。美法禽流感进入常发态势,16年复关无望;荷兰新增禽流感病例,为引种抹上阴影;英国引种问题目前还未开始谈判,决策层对此表现不积极,四季度是否开放还有待观察。祖代种鸡大规模引种复关不开,产业逻辑通顺;价格方面,7-8月震荡向上,年底至明年年初再起一波大行情,建议投资者调整中积极增持!