桃李面包(603866)：快报营收持续增长 市场开发投入加大

快报业绩营收符合预期，净利低于我们预期。主因在于低估了新市场拓展费用投入。测算2Q16营收7.98亿，同比增26%；净利1.07亿，同比增22%。

老区域精耕+新市场扩张，营收保持高速增长。2Q16营收持续高增长，主要来自于销量提升：一方面老区域精耕细作，渠道下沉与向外阜市场扩张并行，同时提高配送服务质量，单店销售持续增长；另一方面新市场不断开拓，为形成新中心城市奠定基础。此外，天然酵母面包、肉松饼等新品推广也为营收增长贡献力量。预计16年大概率完成22%的增长目标。

新市场开发，投入力度可能加大。按业绩预告测算2Q16营业利润增17%，低于营收增长。公司毛利率无大变化，猜测新市场开发，费用率增加应是主因。16年新增深圳、合肥等销售区域，宣传、促销费用均大幅增长；同时周围暂未布局产能，产品运输距离长也使得运输费用率相应增加。往未来展望，同一区域随着销售不断成熟、产能布局跟进，销售费用率应逐渐走低，但公司仍处扩张期，可能不断进行新市场开发，因此短期公司整体费用率可能仍处偏高水平。

全国扩张之路开启。公司16年底东莞、石家庄新建产能将投产，后续可能布局天津、重庆、江苏，以加快华北、西南、华东等地覆盖进程。未来公司将进行多点布局，利用东北市场经验，以新的中心城市为依托，向外埠市场拓展，逐步形成新的销售网络，开启全国扩张之路。

盈利预测与估值：暂维持盈利预测不变，预计16-18年公司EPS分别0.98、1.25、1.52元，同比增28%、28%、22%，对应PE分别为46、36、30倍。考虑到公司为面包行业龙头，品牌与渠道优势明显，未来全国扩张成长性好，维持“强烈推荐”投资评级。平安证券

正业科技(300410)：被低估的隐形OLED和锂电自动化设备供应商

公司专注于为3C、新能源等行业提供工业自动化解决方案，形成“自动化设备+高端材料+一体化解决方案”的格局。公司管理优秀、战略清晰，收购标的企业技术先进、产品和客户优质，业绩超预期增长的概率较大，在内生与外延双重驱动下公司业绩将持续高增长，静态估值很快得到消化，且具有OLED、新能源锂电池等新兴产业布局，目标价75.00元，首次评级为买入。中银国际

石英股份(603688)：产品结构加速优化布局高端石英应用领域

拟收购武汉鑫友泰部分股权，产业结构加速优化：公司于近日与武汉鑫友泰签署《战略合作及重组的框架协议》，拟以现金方式受让武汉鑫友泰部分股权，并同时对其进行增资11%，收购金额约为1.43亿元，完成后公司将持有鑫友泰51%股权，成为武汉鑫友泰的控股股东。武汉鑫友泰是国内规模较大的专业高端石英纤维供应商，涉及军工、电子、光纤、特种光源等多个应用领域。此次武汉鑫友泰的加盟使得公司首次在军工领域石英制品实现突破，同时也是公司布局石英纤维、进一步完善石英制品产业链的重要举措。

发展路径清晰，布局高端石英应用领域：石英材料由于具有良好的透光、耐高温以及耐腐蚀性能，成为现代工业重要的基础材料之一。公司发展路径清晰，在保持旗下传统电光源业务的优势之下，近几年着重布局军工、光纤、半导体等高端石英材料应用领域，产业结构逐步优化。

产业结构之外，公司相对同行业其他公司具有以下巨大优势：从石英砂到石英产品产业链一体化，可以保证原材料的供应稳定性；公司拥有自主研发的石英管制造及石英砂提纯核心技术；地处具有中国最丰富、最优质石英资源的江苏省连云港市东海县，东海县是所产石英砂占全国80%以上，是全国闻名的产业基地。

给予买入评级：公司产业链完整，资源技术优势明显，近两年着重优化产业结构，布局高端石英材料应用领域，正逐步从传统光源转型至光纤光伏半导体石英制品供应商。收购武汉鑫友泰股权将使得公司首次在军工领域石英制品实现突破，是公司布局石英纤维、进一步完善石英制品产业链的重要举措。我们预计公司2016-2018年每股收益为0.38元、0.50元、0.64元，给予买入评级。广发证券

阳谷华泰(300121)：中报业绩超市场预期新增项目放量推动高速成长

环保形势日益严峻，产品供不应求下量价齐增：随着国家对环保的重视，橡胶助剂行业作为重污染化工行业面临的环保政策持续收紧，行业内部分企业受到较大影响，部分环保及技术更新不达标、资金实力不强的企业开始降低开工负荷，并将逐步退出市场。公司作为行业龙头企业在资金实力、环保设施、工艺、研发实力等方面竞争优势明显，环保型橡胶助剂销售出现较大增幅，其中促进剂产品、不溶性硫黄、均匀剂等品种均出现供不应求的局面，部分产品量价齐增，带动公司业绩快速增加。

下游橡胶轮胎产业链景气提升：我们此前轮胎行业深度报告已经指出轮胎行业目前处于景气底部区域，有向上复苏的动力且行业整合的窗口已经打开。从2月份开始由于渠道+企业端轮胎库存的下降、天胶价格的回暖下轮胎的供需情况发生一定的好转，二季度全国开工率普遍在90%以上，因此带动上游橡胶助剂需求增加。

新增项目产能加速释放，毛利率较高：新增项目如不溶性硫黄、微晶石蜡前几年处于投入期，不见效益且折旧很大，今年产销同比大幅提升，不溶性硫黄产能已经达到1万吨(老线6000吨+新线4000吨)，老线经过改造后成本降低，毛利率处于较高水平，预计后续还有进一步扩产计划。

促进剂供应紧张，积极实施降本措施效果即将显现：促进剂目前供应紧张，市场价格5月份小幅上调，由于此前产能状况不稳定导致亏损，同时今年以来公司还在积极实施降低成本的措施，预计降本增效的成果将于7月份开始显现。

防焦剂寡头垄断，公司定价权强：防焦剂全球市场供给非常集中，公司2万吨防焦剂产能占全球60%以上份额，国内其他几家企业规模较小且一直处于关关停停的状态。目前防焦剂价格相对稳定，随着格局进一步改善预计未来较长时期内将处于景气向上阶段，公司作为寡头具有较强的定价权，未来涨价可期。

携手硅谷天堂，积极开展外延并购：15年公司公告与硅谷天堂进行合作，寻求并购整合发展。16年公司在主业茁壮发展的同时，积极寻求产业整合机会，拟通过行业内强强联合或外延式并购等方式扩张取得突破。硅谷天堂将以其丰富的实践经验为公司实施国内外产业并购和整合的思路进行梳理，在全球范围内为公司寻找优质并购标的，进一步提升公司产业运作效率，抓住行业整合机会积极做大做强，全面提升公司整体竞争实力。

投资建议：环保作为必然趋势对重污染的化工行业影响有望持续扩大，公司作为橡胶助剂龙头企业将明显受益于行业整合趋势，供不应求下产品价格提升。16年以来公司苦练内功，积极提升各项产品效率、收率同时降低成本，效益增长明显。新增项目如不溶性硫黄和微晶石蜡等产能利用率大幅提升，毛利率处于较高水平，是公司业绩快速增长的另一大原因。我们预计公司16-18年的EPS分别为0.37、0.47和0.57元，给予买入-A评级，目标价22元。安信证券

骅威文化(002502)：优质IP全产业链变现外延持续可期

绑定顶级作家，储备丰富顶级IP 资源：收购第一波公司网络文学+游戏战略落地，获得唐家三少、天蚕土豆等顶级网络文学作家的丰富优质IP 资源；通过收购梦幻星生园获取影视板块优质IP，获得桐华(梦幻星生园股东)、十四阙、匪我思存等顶级作家诸多作品的独家影剧版权，丰富顶级IP 储备已经形成，为公司泛娱乐全产业链开发打下坚实基础；

玩具业务升级、影游剧业务推进，产业协同大幕开启：玩具业务积极升级可期，延伸IP 玩具、智能机器人、无人机等高毛利水平的智能玩具产品；第一波是优质的游戏研发运营公司，同时公司参投拇指游玩、成奕君兴传媒股份，进一步完善游戏板块全产业链布局能力；梦幻星生园是优质的电视剧制作公司，在业内拥有丰富的作家、制作与发行资源，公司影游业务落地，围绕《莽荒纪》为代表的围绕优质IP 进行全产业链联合开发的战略逐步推进，我们看好公司通过整合产业资源，凭借产业链上的积极布局进行全产业链开发，协同趋势进一步显现，今年影游剧多部作品值得期待；

员工持股利益协同，资本运作外延可期：公司重视并购标的运营稳定以及公司优势资源的整合协同，推进员工持股绑定核心骨干从而确保公司发展的稳定性与员工积极性；公司自转型以来步伐稳健，优质标的掷地有声，设立产业并购基金更名骅威文化，表明公司外延坚决，虽然掌娱科技以及有乐通的收购终止，但我们认为公司围绕产业链进行业务完善的布局将会持续，后续外延将持续可期。

盈利预测与估值：我们预计公司16-18年摊薄EPS 分别为0.74、0.86、1.04元，当前股价对应35、30、25倍PE。我们给予公司2016年50×PE，目标价37元，首次覆盖，强烈推荐。广证恒生

神州长城(000018)：定增补充现金流主业及医疗产业加速拓展

定增募集资金助力业务加快拓展并降低负债率，大股东领投彰显对公司信心足。公司公告拟以10.41元/股的价格定向发行2.4亿股股份，募集资金25亿元。本次定增对象包括神州长城投资、北京安本医疗投资以及自然人郑积华，其中神州长城投资实际控制人为公司控股股东陈略，领投12.5亿元，充分彰显了大股东对于公司未来发展前景的信心。本次定增所募集资金用途主要包括两个方面：一是用于补充公司现金流(21.92亿元)，大力提升公司在国内外业务拓展及推进，尤其是工程总承包方面的综合实力，同时也为公司推进医疗产业链布局提供了强有力的支撑；二是用于偿还银行借款(3.08亿元)。一季度末，公司合并口径资产负债率为69.71%，处于较高水平，财务成本压力较大。本次募资资金到位可以优化公司财务结构，降低债务率水平，节省财务费用，提升公司的抗风险能力。

海外业务拓展迅速，收入占比有望持续提升，将有效对冲国内市场风险同时贡献丰厚汇兑收益。公司坚持业务国际化战略，积极布局和拓展海外业务市场。随着“一带一路”战略的推进，公司围绕“做大做强海外业务、打造全球领先的国际性综合建筑服务提供商”的目标，积极通过与央企合作等形式拓展海外业务，订单规模持续快速增长，未来海外业务收入占比有望持续提升，将有效对冲国内装饰业务增速放缓带来的不利影响。同时考虑到人民币贬值预期因素，公司海外汇兑收益比较丰厚。

医疗产业链布局持续深化，未来空间值得期待。发展医疗健康产业是公司坚持践行的既定战略。公司积极通过PPP、投资收购改制医院、投资兴建扩建医院等模式投资医疗产业，先后与河南三门峡医院与武汉商职医院等达成合作协议，近期还与中国交建国际分公司签订协议共同合作推进埃塞俄比亚医疗产业园项目，医疗产业布局持续深化，未来有望发展成为建筑装饰与医疗健康产业共同驱动的综合型企业。

预计公司2016~2018年EPS 分别为0.35元、0.50元、0.69元。当前股价对应2016年的PE 为35倍。东北证券