自去年11月开始，动力煤期货开展了一轮至今仍在持续的反弹行情，幅度超过50%。截至上周五，动力煤主力1609合约收报405.6元/吨。

分析人士认为，包括供给侧改革政策、商品跌破现金成本、经济数据维稳等大环境的改善促成了动力煤期货这一波可观行情的延续。

供给收缩叠加消费旺季

在供给侧改革政策落实过程中，动力煤去产能效果明显。

数据显示，1-4月我国共生产原煤108100万吨，同比减少6.8%。不过，从结构上看，虽然煤炭产量总体下降明显，但非国有煤矿的产量却有所增加。

在煤炭领域，与焦煤焦炭主要应用于炼钢、建材等行业不同，动力煤主要应用在火力发电上。

据大望投资分析，煤炭行业直接的下游行业一般分为四大行业：火电、钢铁、建材和化工行业，四大行业耗煤合计占比超过80%。其中，火电行业占煤炭消费的比例53%，钢铁行业占煤炭消费的比例18%，建材行业占煤炭消费的比例约14%，化工行业占煤炭消费的比例约3%。

在消费方面，动力煤需求呈现出明显的季节性。分析人士认为，动力煤需求高峰表现为北半球的夏季需求和冬储行情，这种波动与气温有关。当气温达到30摄氏度以上和零度以下，空调用电需求和供暖需求都会额外加剧动力煤的消耗，电厂作为供电和供热主体，需提前备货应对紧张局面。因此通常在夏季和冬季来临之前，海运煤需求都会出现相应增加，海运费上涨。

补库周期拉长支撑期价

库存方面，就今年情况来看，格林大华期货分析张鹏程认为，种种迹象表明，2016年动力煤补库存有可能比去年时间更长。主要有几点原因：一是港口中心发生了很大变化。2015年末开始，神华放开专有铁路朔黄线，该线运距短，价格有优势，导致下水煤重心由秦皇岛转向黄骅港。而大量船舶排队导致，补库存时间拉长。二是2016年以来，主产地各省实施供给侧改革。最新的港口调入量显示，即使在补库旺季，大企业仍然控制产量。三是贸易商囤货惜售的情绪重新高涨。

大望投资分析认为，夏季用电提升火电耗煤量将有所增加，需求阶段性回升。动力煤下半年在需求弱稳的前提下，主要矛盾依然集中在供应端，供应量预估有8%—10%的缺口，需求同比稳的前提下，可以引发10%-20%的涨幅，现货有可能引发像2013年夏季的行情。

张鹏程表示，考虑到动力煤补库存周期有可能拉长，我们给出动力煤期货价格判断在430元/吨附近横盘，并且时间延长至7月下旬。

技术上来看，大望投资认为，目前动力煤期货价格大体看434元/吨以上出现回调要求，区间看回调到418元/—423元/吨，最好能到415元/吨，结构完整上冲450元/吨概率大。对应现货涨幅，再加上20元/吨预期升水，9月合约乐观预计在450元/吨以上，1月合约价格480元/吨—500元/吨可期。