英国脱欧后人民币持续承压，不过，跟去年8月和今年1月A股跟随人民币贬值出现千点大震荡不同，这一轮人民币贬值过程中A股却表现淡定，非但没有暴跌，还走出持续性行情，甚至一度出现股、债、商品齐涨局面。这是为什么？专家分析认为，此次人民币贬值更多是被动的且市场有充分预期，而贬值可能引发“降准”反而产生宽松预期助推A股。不过接下来全球风险因素仍多，后续股债商品走势分化或是大概率事件。

现象

人民币贬值A股很淡定

英国公投脱欧之后，6月底至今人民币对美元汇率再次出现一轮快速贬值，截至昨天，人民币兑美元中间价已经到了6.6820，两周贬值了1.58%。此前，人民币汇率一直是压制市场的重要因素，2015年8月和2016年1月人民币两次贬值，均引发了金融市场大幅动荡，A股两次均下跌千点。不过这一次A股没有暴跌，还走出持续行情，沪指至昨日已收出四连阳站上3000点。

原因 1

宏观背景、金融环境都不同

A股为何这次表现淡定？近期有多位业界大咖对此发表看法。在方正证券首席经济学家任泽平看来，这轮人民币对美元贬值与2015年8月和2016年1月的宏观经济基本面背景和金融环境存在很大差异，进而导致了截然不同的结果。2015年下半年，受股市异常波动、出口下滑、企业去库存等拖累，经济下行压力较大，同时A股处在快速下跌和去杠杆去泡沫关键时期，市场信心比较脆弱，因此前两次贬值对市场信心产生冲击，资本流出压力较大。

“但是，2016年初以来，受房地产投资触底回升、去库存进入尾声、一季度稳增长政策、信贷大规模投放等带动，经济L型见底，同时A股从快速下跌期步入震荡市，经济金融的稳定性增强，以及资本流出难度加大，因此2016年5月以来的人民币兑美元贬值对国内经济金融市场冲击较小，近期股债商品市场齐涨跟货币政策宽松预期升温有很大关系。”任泽平表示。

原因 2

这次贬值主因在外部

海通证券首席宏观债券分析师姜超也认为，A股成为英国脱欧以来全球表现最好的市场，一个重要解释在于中国资本市场相对封闭，走势往往相对独立。从汇率角度看，过去两轮汇率贬值伴随大规模资金流出，体现为离岸人民币的大幅贬值，所以对股市影响负面。但是本轮汇率贬值的原因在外部而非内部，全球市场都动荡不安，资金出去也没有好的投资渠道，离岸和在岸人民币汇率保持平价，意味着资金没有大规模流出，因而资金面没有对股市形成负面影响。反而是在贬值的背景下产生了降准的预期，宽松预期重现对股市的估值提升有利。

原因 3

市场预期保持稳定

兴业全球基金黄鼎钧指出，自去年“8·11”汇改至今，市场情绪已得到释放。而人民币汇率当前的变化也基本符合市场预期，没有“意外”情绪。但他认为，不可否认的是，通过“市场预期”途径，汇率的波动传导市场情绪还是值得关注的。

任泽平预计，人民币将继续根据新的中间价规则进行调整，只要国内经济金融基本稳定，汇率调整对金融市场的影响不会太大。