行业新一轮预期差形成意味着新一轮投资机会的来临。我们认为,当前行业预期差体现在:

祖代引种复关再次后推。

复关时间是禽链预期差的根源。此前市场对于复关的预期时间从今年7月往后推至9月再推至年底,而现在引种大势已经基本明确,三个核心产能大国美、法、英的复关至少需待17年4、5月份。目前能进口的只有新西兰和西班牙。而新西兰安伟捷产能的进口需待明年初。年内仅剩的引种来源只有西班牙的每周1万套产量。因此,预计16年祖代引种量将只有32万套左右。复关时间的再次后延及引种量的落地,奠定了17-18年禽链产品价格波澜壮阔大行情的基础。

父母代鸡苗涨势超预期。

回顾我们2015年10月的报告《在产父母代存栏加速下降,禽链布局正当时!》中,我们对父母代鸡苗价格的判断是:父母代鸡苗价格在2016年1季度将温和上涨,2季度末将进入加速上涨阶段。行业换羽与否,只会影响父母代鸡苗的价格涨幅,但不会影响上涨趋势。此后,我们在《养殖景气远超预期,再不布局就晚了!》中首次对禽产业链各环节产品的价格给出一个理论上的测算。其中,我们指出,供给收缩下行业议价能力向上游转移,父母代鸡苗理论上的价格弹性最大。并在《禽链趋势未变,回调即是良机》中大胆预测,年内父母代鸡苗价格有望达到100元/套。而实际上,我们的判断基本得到验证。从3月份开始,父母代鸡苗价格就以几乎每月10元/套的速度上涨,7月份父母代鸡苗报价已经达到70元/套。按照这个趋势,我们预计,父母代鸡苗价格年内突破100元/套几乎已成定局,则今年下半年父母代鸡苗均价很可能达到80元/套,假设成本为20元/套,则套均盈利超60元,16-17年套均盈利预计为45元、80元。而市场对于父母代鸡苗的普遍盈利预期在25-30元/套。

景气风向标鸡苗价格上涨在即。

1)在产父母代存栏实质性下降。由于3月份以来,先行指标在产父母代存栏一直在上升,甚至创了历史新高,压制了投资者的价格预期。

但是,根据行业协会提供的数据,最近一个月,在产父母代鸡苗在产父母代存栏量分别为1344.75万套、1346.36万套、1346.44万套,1347.07万套,增速已经环比大幅减缓。更重要的是,近期存栏数据的增长,来自于样本数量的增加,例如,第25周的统计口径里新增了2家会员单位,但协会并未对历史数据作出追溯调整。扣除这方面影响,实际上在产父母代存栏环比已经开始下降,这是价格反转的最强信号。

2)鸡苗迎来季节性需求。在当前投资者的决策体系里,鸡苗价格已经成为产业链景气的风向标。从3月份的快速上涨之后,鸡苗价格及股价都进入了一阵休整期。我们认为,商品代鸡苗价格已经企稳,到了再次上涨的时间节点。由于屠宰场需提前一个月左右为两节需求备货,加上42天的养殖期,所以从7月中旬开始,养殖户需要开始补栏鸡苗,季节性需求将成为鸡苗价格上涨的原动力。预计这轮鸡苗价格的上涨将持续到8月份,价格短期内即可能突破4元/羽。由此再次启动鸡苗价格的长期上涨趋势,四季度随着春节需求旺季备货潮的来临很可能突破6元/羽。

3)毛鸡价格预计9月重启升势。

如果在产父母代存栏在当前阶段进入实质性下降,那么,后推两个半月,到9月份,伴随着季节性需求的出现,毛鸡价格也将摆脱二季度以来的沉闷,再次开启涨势。同样,根据《在产父母代存栏加速下降,禽链加仓正当时!》中,我们对于2016年商品代毛鸡的月度供应量的情景测算,在正常生产状态下,也是对应于8月份之后毛鸡供应量的环比明显下降。而从我们近期的终端草根调研来看,鸡胸肉价格实际上也摆脱了前期的低迷,有所回升,达到12000元/吨。

上市公司盈利预告很可能需要进行修正。

上半年已经结束,父母代鸡苗及商品代鸡苗均价也已成定局,二季度烟台鸡苗均价3.43元/羽。照此推算,上市公司一季报中对于上半年的盈利区间预告很可能需要做出修正。我们预计,假设民和股份二季度单羽盈利1-1.4元/羽,出栏0.6亿羽,则预计二季度盈利0.6-0.84亿元,上半年盈利区间在1.3-1.6亿元,原预告区间为1-1.2亿元。益生股份按假设二季度父母代鸡苗均价40-45元/套,出栏父母代400万套,商品代6000万羽,则父母代鸡苗盈利约0.8亿-1.2元,商品代盈利约0.6-0.84亿元,加上蛋鸡业务的盈利,预计二季度盈利1.9-2.3亿元,则上半年盈利预计为2.8-3.1亿元,原预告区间为1.65-1.95亿元。而根据规定,在业绩正式披露前至少15天,需要做出修正预告。

投资建议:如果我们的判断落实,7月份禽链将迎来鸡苗价格上涨、业绩修正预告、形成复关推迟预期的三重催化,禽链价格很可能迎来新一轮的上涨。在供给收缩的主逻辑下,从上游往下布局。