截至6月30日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤价上涨5元至401元。秦皇岛库存351万吨,环比上涨2.3%。基本确定大型煤企对7月北方港口5,500大卡下水煤上调15元,符合预期。需求指标改善:沿海六大电厂库存下降1.1%,可用天数19天,减少2天,日耗量61万吨,环比增长7.5%。季节性需求上涨叠加严格限产供应没有放开,各环节库存明显偏少,导致近期煤价上涨,涨幅符合预期。从日耗量看7、8月动力煤需求仍有上升的空间,市场预期7月可能还有一次上调价格,涨价幅度的不确定性在于复产、水电出力以及整体需求情况。从调研看,国有企业执行276天限产依然很严格,但非国有企业一些地方并不严格,仅做到不超产。在持续上涨的煤价,特别是盈利下如果仍能严格执行限产推进去产能,市场信心和板块估值将获得提高。近期供给侧改革政策推出较多,但实际落实到去产能不明显。上周板块表现较好,配合基本面利好,走出超跌反弹的阶段性行情,符合我们预期。本周涨价利好兑现,板块有所回调。近期动力煤基本面偏暖,有继续涨价预期,可继续关注。宏观微观需求面及货币政策的边际变化仍建议重点关注。建议关注动力煤龙头企业陕西煤业、以及弹性较好受益于供给侧改革的龙头煤企西山煤电。此外近期热点国企改革概念股也可关注:中煤能源、中国神华、平庄能源、露天煤业、*ST国投。

支撑评级的要点

7月北方下水煤上调15元。截至6月30日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤价上涨5元至401元。秦皇岛库存351万吨,环比上涨2.3%,触底小幅反弹。环渤海动力煤指数上涨1元至401元。基本确定大型煤企对7月北方港口5,500大卡下水煤上调15元,符合预期。

季节性旺季到来,需求改善,涨价有望持续:需求指标改善:沿海六大电厂库存下降1.1%,可用天数19天,日耗量61万吨,环比增长7.5%。沿海煤炭货运指数上涨7.7%,秦皇岛锚地船舶数量23艘,比上周增加7艘。我们认为季节性需求上涨叠加严格限产供应没有放开,各环节库存明显偏少,导致近期煤价上涨,涨幅符合预期。13、14、15年7月平均日耗量环比分别增加13%、0%和5%。8月环比分别增加4.3%、-2.3%,7.9%。从日耗量看7、8月动力煤需求仍有上升的空间,涨价幅度的不确定性在于是否会复产、水电出力以及整体需求情况。根据目前的供需看,市场预期7月可能还有一次上调价格,8月中旬之后逐渐进入淡季。

近期行业数据和2季度业绩:上半年秦皇岛5,500大卡动力煤均价379元,同比下降16%,目前煤价比年初上涨32元或8.8%。前5个月:全国原煤产量下降8.4%至13.4亿吨,煤炭开采洗选业利润总额同比下降73%至35亿元,行业仍处于整体亏损状态。煤炭进口同比增加3.5%至8,620万吨,其下游表现低迷:火电发电量同比下降3.6%,生铁产量同比下降2.8%。大同南郊5,500大卡动力煤坑口价目前价格230元,上半年同比下降31%,比年初反弹21%或40元,2季度环比上涨12%。古交2号焦煤坑口价目前410元,上半年同比下降27%,比年初上涨50元或14%,2季度环比上涨11%。上半年在国家大力推行供给侧改革,史上最严厉276天限产政策强势推行下,煤炭产量有了明显减少,同时煤价上涨,行业基本面较年初有所改观,但对于上市公司的影响应该没有对行业那么乐观,2季度价格环比上涨10%多,但由于减产,吨煤成本可能增加10%,产量下降10%。总体业绩明显上涨可能性不大。要关注成本,由于产量下降和之前成本压的太低引起,容易在价格反弹后也有所反弹。

供给侧改革进展:从调研看,国有企业执行276天限产依然很严格,但非国有企业一些地方并不严格,仅做到不超产。在持续上涨的煤价,特别是盈利下如果仍能严格执行限产推进去产能,市场信心和板块估值将获得提高。近期供给侧改革政策推出较多,但实际落实到去产能不明显,远不如276天工作日见效快且明显。

投资建议:上周板块表现较好,配合基本面利好,走出超跌反弹的阶段性行情,符合我们预期。本周涨价利好兑现,板块有所回调。近期动力煤基本面偏暖,有继续涨价预期,可继续关注。宏观微观需求面及货币政策的边际变化仍建议重点关注。建议关注动力煤龙头企业陕西煤业、以及弹性较好受益于供给侧改革的龙头煤企西山煤电。此外近期热点国企改革概念股也可关注:中煤能源、中国神华、平庄能源、露天煤业、ST国投。