投资要点:

上半年医药生物行业景气度进一步提升。行业收入增速于去年见底,今年一季度录得14.17%的增速。行业利润增速在2012年底见底后逐步回升,今年1季度行业利润增速扩张到23.69%,回升势头强劲。子行业中医疗服务景气度持续高涨,增速超过100%。医药商业与医疗器械增速均有提升,前者增速已经超过20%,后者不及10%。

从估值看,医疗服务、医疗器械、医药商业与历史平均PE分别偏离-34%、-0.9%、-42.2%,从相对整体市场的平均溢价率看,医药生物和医疗服务2016年的估值溢价率与历史溢价均值一致,医疗器械则明显高出溢价均值100%。医药商业当前溢价率仅为59.1%。低于历史平均溢价水平79.2%,具有估值优势。

上半年监管机构重拳频出,全面深化医疗改革。在控费提效的背景下,加快专业分工,促进医疗服务新业态发展。利好医学独立实验室、血透连锁等业务发展。两票制的推广和门诊处方外流将提升医药商业龙头的市场份额。精准医疗位列国家科技创新规划之首,将是市场持续关注的焦点。

中长期看,产业政策不断出台,净化市场,提高质量、推动真创新是主要趋势。行业发展的基础得以夯实,1季度利润增速已经反转,健康产业处于中长期布局阶段。资本市场短期还处于寻底阶段,基于良好的现金流和业绩基础,医疗服务是理想的避险品种。我们认为下半年投资思路主要有两条主线。一是增加白马蓝筹股的仓位权重。前期推荐的爱尔眼科、乐普医疗仍是重点绩优成长品种。二是在创新方面分配部分权重,精准医疗、血透等医疗服务等新兴业态值得布局。主要推荐迪安诊断、万孚生物、宝来特、新开源。另外医药商业行业受益政策红利,估值处于历史低位,存在获取绝对收益的投资机会,推荐柳州医药。