投资要点

2016年3、4月份医药工业增速回升,行业集中度提升利好龙头。1)2016年前4月医药工业主营收入、利润增长分别为10.1%、15.6%,4月份增速分别为10.7%、20.5%,3、4月份工业增速回升迹象明显;2)70号文出台后各省招标有加快迹象,药品价格谈判已经落地,预计2016年全国招标或有新进展;3)行业政策全方位出台,涉及医保、分级诊疗、药品审批、医药流通等环节,医改已进入加速期。政策密集出台将导致医药产业的深度变革和市场格局的重塑,集中度提升趋势明显。我们认为:市场已消化药政压力、医药工业增速可能超预期、估值相对合理,建议积极布局优质龙头标的。在当前政策环境下应该抓住三大投资方向:其一是集中度提升带来的投资机会;其二是优先布局具有创新能力的企业;其三是寻找市场需求旺盛,景气度高的子领域。

穿越行业政策迷雾,五大投资领域机会明显。1)医药流通行业迎来集中度提升及模式创新。“两票制”为2016年卫生体制改革重点,将在医改试点省份及城市大力推行,小型流通企业退出有利于龙头企业集中度提升。药占比下降也将推动处方外流,DTP药房或成为新的盈利模式;2)分级诊疗是必然趋势,家庭医生模式悄然升起。相比于以往的基层社区医院的诊疗模式,家庭医生模式更偏向于综合诊疗服务提供商,签约居民健康档案、电子病历、检验报告等实现信息共享和业务协同,将增加对医疗信息的管理需求;3)药品审批政策改革推进,仿制药企业迎来新起点。临床数据核查常态化有助于提高药品研发和申报质量,利好研发驱动型企业;一致性评价将使国内医药工业格局发生质的改善,仿制药企业与批文数量大量减少,预计未来3年仿制药行业集中度将迅速提升,辅料企业同时受益;新的化药分类改革将有利于国内创新药发展;4)核医学行业不受招标和控费影响,畅享进口替代红利。核素药物应用于肿瘤诊断和治疗正处于蓬勃发展阶段,预计2020年将突破百亿。同时以质子治疗为代表的技术革新+上海质子重离子医院成功试运营的示范效应有望带动国内百亿级市场空间;5)血制品行业量价齐升,高增长持续。预计2016-2018年期间血制品行业将保持25%的复合增速,其中采浆量提升将贡献16-18%的增长率,市场供需失衡下血制品提价将贡献5%的增长率,是医药行业整体增速下滑背景下表现最靓丽的子领域。

投资策略及标的推荐。由于年初市场下跌,医药行业高估值风险得到释放、医改降价压力减小;政策推动行业集中度将是必然趋势;医药工业增速底部盘整,全年或超预期,故上调为“强于大市”评级。具体选股思路:1)医药流通行业迎来集中度提升及模式创新,重点推荐柳州医药;2)药品审批政策改革推进,优质仿制药企业迎来发展机遇,重点推荐恒瑞医药、华海药业;3)核医学行业不受招标和控费影响,畅享进口替代红利,重点推荐东诚药业、星河生物;4)血制品量价齐升逻辑持续,业绩稳定为优质避风港,重点推荐ST生化。