星河生物：布局高端放疗，转型医疗健康

类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2016-05-31

投资要点

事件：近期，我们与公司高管及其子公司玛西普总经理进行了交流。

伽马刀壁垒高、技术高、格局好、空间大，2017年换源业务将进入快速增长期。2015年底公司通过收购伽玛刀生产企业玛西普，战略切入高端医疗器械领域。伽玛刀属于高端放疗设备的一种，在治疗颅脑肿瘤和脑血管疾病方面具有副作用更小，治疗效果更好等系列优势。我们看好公司收购的玛西普主要源于以下四点：1)壁垒高：伽马刀带核源，属于高度管制产品，玛西普持有国内钴-60唯一供应商中核高通3%的股权，合作关系非常稳定。2)技术高：玛西普主打产品多源旋转聚焦伽玛刀相比于国际巨头医科达的静态聚焦伽玛刀，有换钴成本低，剂量适形有无穷可能等优点，公司价格仅国外产品70%。3)格局好：公司产品已获得FDA 和CE 认证，是国内唯一有出口资质的企业，国内市场占有率约25%，国际和国内市场最大竞争对手为医科达；4)空间大：据WHO 建议，每百万人应拥有放疗设备6-7台，而我国仅为0.5台，我国放疗设备市场未来增长空间巨大。从销售订单看，截至2015年底，公司已有18台订单保障2016年业绩承诺，我们预计2016年还将有更多订单保障2017年业绩承诺。从换源(耗材)业务看，到2017年公司将超过20台已售设备需要换源，同时考虑到公司可以为其他厂商换源，我们预计2017年开始换源业务将进入快速增长期。

上游布局高端放疗，下游切入医疗服务，将进一步打开公司成长空间。1)公司未来将丰富在精准医疗新技术领域进行产业布局，关注包括医用加速器、质子刀、速锋刀等技术领域。2)公司将切入医疗服务领域，以实现由放疗设备供应商向医疗服务提供商的纵向业务拓展。公司通过与友谊医院合作，已在医疗服务领域已具备一定的发展基础，我们认为医疗服务布局将打开公司成长空间。

原有菌菇业务扭亏为盈，实现平稳发展。2015年公司对原有业务进行了产能调整，关闭了三个生产基地，转让了新乡星河，仅保留最具成本和市场优势的韶关和西充两个生产基地，成功扭亏为盈，预计2016年全年将继续实现盈利。

盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS 分别为0.56元、0.76元、0.98元，对应当前股价PE 分别为43倍、32倍和25倍。考虑到公司市值较小、伽马刀业务壁垒高且外延预期强烈，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：菌类业务业绩下滑的风险，玛西普业绩不达预期的风险。

拓日新能公告点评：拟推行第一期员工持股计划，彰显发展信心

类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2016-05-31

事件：5月29日晚，公司公告了《第一期员工持股计划(草案)》。

点评：

拟推行第一期员工持股计划，彰显发展信心。拟参加员工持股计划的员工总人数共计75人，包含公司部分董事、监事、高级管理人员及核心骨干。员工持股计划设立时以“份”作为认购单位，每份份额的对价为1元，总份额为966万份。持有人参与本员工持股计划的资金来源具体包括：公司员工的自筹资金，金额不超过322万，以及控股股东借款644万，总计不超过966万元。按照公司股票2016年05月24日的收盘价7.98元测算，员工持股计划涉及的标的股票数量约为121.05万股，涉及的股票数量约占公司现有股本总额的0.196%，累计不超过公司股本总额的10%。员工持股计划将在公司股东大会审议通过后6个月内实施，主要通过在二级市场购买(包括通过协议转让方式定向受让控股股东股份、大宗交易以及竞价等方式)取得并持有。存续期自成立之日起不超过24个月，锁定期为12个月。公司拟推行第一期员工持股计划，彰显发展信心。

光伏发电与组件产能释放，大幅提升一季度业绩。公司产能扩充收入增加以及电费收入的增长，公司业绩大幅提升。2016年1季度，公司实现营业收入3.25亿元，同比增长129.14%，实现净利润2725.01万元，同比增长301.14%。

2016年2月2日，全资子公司陕西拓日新能源与吉林省天合风电装备制造运行维护有限公司签署了太阳能电池组件购销合同，合同总金额共计2.15亿元。目前，公司已收到电池组件预付款4305.1万元，已完成供货51%，预计全部电池组件将于5月底完成供货。公司与江河机电装备工程有限公司签订组件销售合同，合同金额1.21万元，目前已收订金6054万元。

2015年，公司新增130MW光伏电站项目，其中岳普湖20MW光伏电站于2015年5月并网，定边110MW光伏电站项目于2015年11月并网。新增装机业绩在2016年集中释放。

全产业链布局，组件产能释放。公司在晶体硅光伏领域，形成了“晶体硅棒拉制/多晶硅浇铸-切片-电池芯片制造-电池-EPC工程总承包”的较为完整的产业链结构。在非晶硅领域，完成了“石英石/石英砂-光伏太阳能玻璃-非晶硅电池-EPC工程总承包-光伏电站运营”的完整产业链。目前公司拥有深圳、四川乐山、陕西渭南、青海西宁、新疆喀什五大产业基地，各生产基地产业链相互配套，产品品种相互补充。公司2015年重点进行了全自动组件生产线的升级和改造，同时依托陕西拓日光伏玻璃的自制优势，进行光伏电站组件及各类异型组件的推广销售。目前公司光伏组件已实现GW级产能规模。光伏电站前期开发包括较多隐性成本，例如当地设厂拉动投资和就业、采购当地中上游产品、进行公用设施开发或者推动扶贫项目。公司的上中下游全产业链布局，有相对优势。

累计装机200MW，业绩16年集中释放。2015年。公司新增130MW光伏电站项目，其中岳普湖20MW光伏电站，定边110MW光伏电站项目。截至2015年12月底，公司已并网光伏电站项目超过200MW。公司计划在陕西、青海、新疆、广东及中东部地区进行光伏电站项目的开发、建设和运营。在光伏电站建设及运营领域，经过多年发展，在EPC工程推广及电站运营维护方面，实现了“组件供应-支架供应-工程设计及施工-技术支持和运维”全链条结构。

公司未来计划每年新增装机200MW。公司拥有光伏全产业链生产能力，依托在当地投资配套项目，在项目开发中拥有较大优势。

技术为本，专利先行。2015年，公司向国家知识产权总局申报73项专利申请。目前，公司获国家知识产权局授权专利188项，其中发明专利12项，实用新型165项，外观专利11项。2015年公司进入国家工业和信息化部发布的符合《光伏制造行业规范条件》企业名单。另外，2015年我国新型运载火箭长征六号在太原卫星发射中心点火发射，拓日新能光伏电池随“开拓一号”卫星进入太空。

公司董事长兼总工程师陈五奎先生是深圳市高层次专业人才——国家级领军人才、深圳经济特区30周年行业领军人物，商务部对外援助项目评审专家。曾担任2004年国家科技部“十五”科技攻关项目课题组长，现为国家工信部“非晶硅薄膜太阳电池及设备研发与产业化”项目及广东省重大科技攻关项目—“新型薄膜太阳电池核心设备制造及产业化实施”项目课题组组长。陈五奎先生负责研发的“整体式非晶硅光伏电池幕墙”，获联合国2006年度全球可再生能源领域最具投资价值的十大领先技术——“蓝天奖”。

维持“推荐”评级。不考虑公司增发摊薄等因素，2016年-2018年，EPS分别为0.21元、0.25元和0.30元，分别对应38.19倍、32.08倍和26.73倍PE。考虑到公司组件销售、EPC和光伏电站装机，基数小，弹性大，维持“推荐”评级。

风险提示：竞争激烈带来毛利率下降的风险；项目推进不及预期风险。