中国正重启不良贷款证券化市场，本月的两笔证券化交易规模达5.34亿元人民币。8年前，中国监管机构在全球金融危机爆发时关闭了这个市场。

证券化是降低中国日益增加的坏账所采取的多种举措之一。今年第一季度，中国的净债务增至25万亿美元，占国内生产总值的237%，达到创纪录水平。

其中很多坏账位于银行资产负债表上，这引起投资者恐慌，他们担心，经济放缓将导致更多贷款无法偿还。3月底，中国商业银行的官方平均坏账率为1.75%，但分析师估计，实际坏账率可能高达19%，最终需要政府纾困。

里昂证券中国策略主管郑名凯估计，假设坏账率为20%，不良贷款拨备覆盖率为100%，那么中国需要向银行体系注入10.6万亿元人民币的新资金。

根据中国债券信息网上的一份申请文件，首先启动不良贷款证券化项目的是中国银行和招商银行，前者将于下周发行3.01亿元人民币的不良资产证券，招商银行将发行2.33亿元人民币的证券化产品。预计中国今年将发行500亿元人民币的不良资产证券。

分析师担心，保险公司和银行等国有参与者将在政府的指导下主宰这个市场，实际上与坏账有关的风险只会在国有金融领域内部蔓延。

“目前来看，我们非常不确定市场会变成什么样子……最糟的结果是政府介入要求寿险公司以某种价格全部买下这些产品，”麦格理证券驻上海的中国金融分析师马修?史密斯表示，“我们希望看到的是合理定价以及来自私募股权参与者的兴趣。”

预计专门从事坏账业务的国际投资者的需求有限，因为全球评级机构不会对初期产品评级。

过去15年，中国银行一直依赖政府控制的资产管理公司来收购不良贷款，有时是以面值收购。然而，最近几年，坏账水平超出了资产管理公司的承受能力。

“资产管理公司吸收坏账的能力无法跟上坏账累积的速度，”星展唯高达香港有限公司分析师陈书锦表示，“这是银行迅速收回贷款并将坏账剥离资产负债表的新机遇。”

中国建设银行是2008年最后一家利用坏账发行资产担保证券的中国银行。2009年，监管机构叫停了所有的资产担保证券的发行，因为证券化产品在西方市场造成了破坏。此后，中国重启了以汽车贷款和信用卡债务为担保的资产担保证券市场。