吉祥航空：定增落地助力发展，迪士尼在即催化弹性

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王俊杰 日期：2016-05-12

非公开发行落地，资金到位助力长期发展。本次非公开发行股份总量为1.48亿股，未超过发行上限1.56亿股，每股发行价格22.82元，发行股份全部为有限售条件股份，锁定期为一年；发行对象总数8名，不超过10名，符合相关要求。此次公司募集资金总额为33.68亿元，扣除保荐承销费用及其他发行费用后，实际募集资金净额为人民币33.34亿元。发行完成后，公司的总资产增加到178.7亿元，增加23.04%；归属于母公司股东的所有者权益增加到71.55亿元，增加87.29%。本次定增后公司股本总额为12.84亿股，第一大股东均瑶集团持股比例从71.32%下调至63.12%，控制权不发生变化。

扩充机队规模+构建淘旅行平台，提升主业竞争力。本次募集资金中26亿元用于购买飞机及发动机，2亿元用于购买飞行模拟机，剩余资金用于淘旅行项目及偿还银行贷款。项目实施后，能够有效提升公司运力，扩大业务规模，进一步巩固安全运营保障，使得公司运力供给满足持续增长的航空出行需求，充分享受行业的高景气度。同时可以拓展公司在机票周边、旅游产品等领域的综合服务能力，航旅结合构建“机+X”服务平台，开拓旅游市场推升新增客源。本次资金到位后将解决公司发展所需的流动资金，扩充机队规模并涉足航旅产业，利于公司长期发展。

立足上海辐射周边，迪士尼带来业绩弹性。公司立足上海基地，航线网络辐射周边地区及国家。目前公司在上海的市场占有率达到8.65%，近90%的航线布局在上海。迪士尼开园后，上海两场的年旅客吞吐量将达到1.2亿人次，航线资源紧缺且机场时刻限制带来票价上涨，客座率也有望得到提升。同时受益于浦东机场产能的阶段性受限与需求端强劲的客流增长，爆发的旅游需求给公司带来的业绩弹性最大。

维持盈利预测与“买入”评级：我们认为：1)公司采用吉祥、九元双品牌运营，全服务与低成本两种模式相辅相成。子公司九元航空立足广州基地，预计年底获得国际航权，经营规模逐步扩大，16年净利润有望扭亏为盈，为公司增添正面效益。16年公司引进新机提升运力，吉祥9架，九元5架，依托上海、广州两大重要枢纽，受益于民航的旺盛需求和高景气度，成长性显著。2)外部区域环境为业绩增长提供催化，6月16日迪士尼开园，吉祥航空以上海机场作为主基地，较为完善的航线布局使公司享受客流量显著增加带来利好影响，业绩弹性大。我们维持公司2016-2018年14.89亿元、17.92亿元与21.36亿元的盈利预测，暂不考虑增发后的摊薄效益，EPS为1.31元、1.58元和1.88元，对应当前股价的PE为24.8、20.6和17.3倍，维持“买入”评级。

上海医药：龙头联合，强者恒强

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2016-05-13

产品引进统一谈判，将降低公司商业的采购成本：通过建立“战略品种、代理品种的采购平台”，在为各成员企业引进代理品种与战略品种时，利用规模优势进行统一谈判增强议价能力，降低公司商业业务的采购成本。

商业网络互联互通，有利于降低公司自有工业产品的推广成本：通过建立“自有工业产品的共享平台”，利用六大合作方在各自区域的渠道优势，相互支持各自自有工业产品的销售工作，有利于降低各企业产品的准入门槛，提升公司自有产品进入其他区域的便利性，从而降低产品的推广成本与运营成本。

集中采购原辅料，降低生产成本：通过建立“原辅材料采购的整合/信息平台”，提高采购原材料与辅料的议价能力，从而降低公司的生产成本，并降低原材料价格波动对公司的影响。

商业龙头强强联合，有利于公司市场份额的提升：“两票制”逐步推广以来，终端渠道优势更大的商业企业将更有可能拿到“第一票”，公司通过与广州白云山、哈药股份、南京医药、天津医药、重庆医药五家商业巨头合作，终端渠道优势将进一步得到加强，公司的市场份额将进一步提升。

维持“买入”评级：公司的渠道优势通过此次合作将进一步加强，分销业务将依靠强大的渠道优势获取更多的市场份额，零售业务后续空间广阔，工业增长极具潜力，是被明显低估的医药工商业龙头企业。预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为1.22元、1.40元、1.61元，对应PE分别为16x、14x、12x，维持“买入”评级。风险提示：合作不达预期、招标降价等风险。

恩华药业：精麻龙头，返璞归真看业绩

类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴永强 日期：2016-05-13

减持靴子落地，压制股价的因素逐步消除：控股股东恩华投资减持计划完成，共减持2425万股。目前股价与员工持股计划价格接近，但与去年定增价格41.08元相差较远，因而无需过分关注7月份的定增解禁(约1342万股)。我们认为随着减持计划的完成，股价压制因素逐步消除，基本面主导作用凸显，未来价值回归趋势确立。

好行业、好公司、好产品梯队，未来几年复合增速30%：精麻行业空间足够大，由于受到政府严格管控，进入壁垒较高，公司作为龙头企业已经构筑强大的护城河；公司管理层战略清晰，务实、稳定、专注；老产品咪达唑仑、依托咪酯等稳健增长，近两年新获批的右美托咪定、度洛西汀、丙泊酚、阿立哌唑及瑞芬太尼等，价格体系更合理，具备更大的市场空间。随着招标推进，未来几年复合增速有望维持在30%左右，是当前低迷的化学药行业中，不可多得的高成长企业。

布局移动医疗及外延预期，估值中枢有望持续提升：继投资好欣晴(专注精神疾病领域，APP内测推广中)后，进一步布局移动医疗，设立医华移动(专注麻醉领域)，逐步构建医医、医患交流平台。在手现金7.2亿元，依靠在精麻领域的龙头地位，公司外延并购的能力及预期充分。近5年公司估值中枢维持在PE50+，当前处于历史估值低位(PE35X)，未来估值中枢有望回归并持续提升。

投资建议：我们预计公司2016-18年的收入增速分别为13.16%、13.52%、12.90%，净利润增速分别为30.89%、25.94%、27.50%，成长性突出；首次给予买入-A的投资评级，12个月目标价为35元，相当于2016年50倍的动态市盈率。

风险提示：招标进程不达预期。

益佰制药点评：益佰艾康肿瘤医生集团落地，肿瘤医疗生态圈逐渐明晰

类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李平祝 日期：2016-05-13

一、事件

益佰制药近日发布公告，公司与璞轶医疗、智联众和共同设立控股子公司“益佰艾康肿瘤医生集团”，该子公司已经完成工商登记注册手续。

璞轶医疗：该公司是益佰艾康肿瘤医生集团的肿瘤专家持股平台，目前实际的持股专家名单待定。

智联众和：该公司是益佰艾康肿瘤医生集团的核心管理团队的持股平台，目前实际的持股团队名单待定。

二、我们的观点

1、医生集团靴子落地，肿瘤医疗生态圈架构逐渐明晰。

公司于2015年6月提出转型医疗服务以来，重新制定了公司未来的发展战略，形成了以制药业为根基，以肿瘤医疗生态圈为重点发展方向布局的双轨模式。

医生集团是公司转型医疗服务业务中最关键的一环，将为未来公司的医疗平台提供关键的医生资源和技术支撑，并向公司未来在各省建立省级医生集团提供资金和技术的支持。益佰艾康肿瘤医生集团医疗有限公司的建立，标志着公司医疗服务转型中最关键一块业务的落地，为公司的转型战略打下坚实的基础。